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編者按：
自1979年中國第一家信托投資公司中國國際信托投資公司成立以來，中國信托業(yè)走過了一條跌宕起伏的發(fā)展之路。
混亂和整頓如影隨形，經(jīng)歷了五次急剎車浴火重生的中國信托業(yè)再次爆發(fā)出勃勃
生機。
在2002年以來的一年多時間里，公開披露的信托產(chǎn)品已達到100多個，這些信托產(chǎn)品主要投資于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)、證券市場和能源電力等領(lǐng)域。約80%的信托產(chǎn)品實現(xiàn)超額認(rèn)購。
在分業(yè)監(jiān)管的背景下，信托公司再次被艷慕為金融領(lǐng)域的“全能選手”。然而，我們記憶猶新的是，導(dǎo)致信托公司在上世紀(jì)九十年代中期以后失控的正是業(yè)務(wù)無規(guī)則畸形膨脹，全行業(yè)也為此吞下五年鐵血整頓的苦果。
抑或此“全能選手”非彼“金融怪胎”，信托業(yè)痛定思痛，汲取教訓(xùn)，另辟蹊徑，真正悟到“受人之托，代人理財”的真諦？
抑或藝高人膽大，借政策松綁之機，信托高手們又玩起了“高收益，高風(fēng)險”的金融雜技？
當(dāng)新一輪投資狂潮退去，一切將水落石出。
本報記者劉鴻雁北京報道
無論是信托業(yè)在上世紀(jì)九十年代早期的急速擴張，還是九十年代后期的低迷收縮，我們從信托業(yè)的演變軌跡，都可以觸摸到中國經(jīng)濟和金融市場蓬勃跳動的脈搏。
制度缺失下的畸形膨脹
自上世紀(jì)八十年代起，在中國金融業(yè)日益多元化和非銀行金融機構(gòu)蓬勃發(fā)展的大背景下，信托業(yè)應(yīng)運而生并快速膨脹。到九十年代中期，全國中央及地方性信托投資公司一度發(fā)展到1000多家，總資產(chǎn)超過6000億元。信托業(yè)成為繼銀行之后資產(chǎn)規(guī)模最龐大金融機構(gòu)。
回憶起信托業(yè)多年的發(fā)展歷史，深圳某信托公司老總感慨萬分，他說：“早期各家銀行都分設(shè)信托部。信托業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)沒有差別，都做利差。而信托資金卻只能高進高出。要高收益，就必然存在高風(fēng)險。正是由于信托業(yè)定位不準(zhǔn)，導(dǎo)致高速擴張下的混亂局面。”
進入90年代中期，許多信托投資公司的經(jīng)營弊端逐漸暴露。由于信托業(yè)的高度混業(yè)經(jīng)營，信托投資公司本身的經(jīng)營風(fēng)險極有可能傳遞到銀行業(yè)和證券業(yè)，從而引發(fā)中國金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險。
自1995年開始，一系列著名信托投資公司相繼陷入資不抵債甚至被迫關(guān)閉的境地，1998年10月發(fā)生的廣東國際信托投資公司破產(chǎn)事件震動海內(nèi)外。
整頓勢在必行。1998年底啟動的第五輪信托業(yè)整頓一開始就異乎尋常地冷峻。
中國人民銀行為此舉確定的目標(biāo)是：讓信托業(yè)回歸本位，真正成為名符其實的“受人之托，代人理財”的信托投資公司。
五年痛苦整頓終于切掉了信托業(yè)的毒瘤。經(jīng)過債務(wù)重組、業(yè)務(wù)分立并重新登記后保留下來的40多家信托投資公司，內(nèi)控機制得以健全，經(jīng)營風(fēng)險大大降低。就像新生的嬰兒，雖然還很羸弱，但畢竟為今后的健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
新規(guī)則：信托業(yè)生機勃發(fā)
2001年10月，《中華人民共和國信托法》正式施行。這部法律和2002年5月起施行的《信托投資公司管理辦法》，以及2002年7月起施行的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，構(gòu)建了信托業(yè)的基本法律框架。
也許是壓抑得太久，一旦政策環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，信托投資公司的生機就逐漸顯現(xiàn)出來。雖然證券業(yè)務(wù)被分拆了，信托業(yè)在本源信托業(yè)務(wù)的開發(fā)中找到了新的業(yè)務(wù)增長點和活力。
自2002年以來，各信托投資公司紛紛推出了富于特色的信托產(chǎn)品。
在第五次整頓結(jié)束后的一年多時間里，公開披露的信托產(chǎn)品已達到100多個，約80%的信托產(chǎn)品實現(xiàn)超額認(rèn)購。年收益率3%至5%的基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，受到市場熱烈追捧。
“信托的應(yīng)用范圍可與人類的想象力相媲美。”美國信托業(yè)權(quán)威斯考特說過的這句名言，再一次得到印證。
信托專家孫飛博士向記者解釋：“首先信托制度在宏觀上有其它制度無可比擬的優(yōu)勢，銀行、證券、基金可以做的業(yè)務(wù)，信托公司都可以做。其次從個體層面來講，信托產(chǎn)品的創(chuàng)新空間非常大。信托產(chǎn)品可以通過組合設(shè)計的方式，開發(fā)集實業(yè)投資、股權(quán)投資和信貸于一身的綜合性金融產(chǎn)品。信托制度具有獨特的靈活性，比如說遺產(chǎn)信托發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｔ趪猓粋�億的遺產(chǎn)，如果征收遺產(chǎn)稅可能會征收5000萬左右的遺產(chǎn)稅。如果以信托的方式就可以避開遺產(chǎn)稅的征收。”
金融創(chuàng)新：請為信托業(yè)松綁
重生后的中國信托業(yè)似乎迎來了它的春天。但是，畢竟這只是初春。
也許是管理層對于信托業(yè)畸形膨脹的惡果記憶猶新，信托法規(guī)制度對于信托業(yè)務(wù)的發(fā)展采取了從嚴(yán)的基本態(tài)度。對信托投資公司的資金來源、信托產(chǎn)品的規(guī)模、營銷手段、設(shè)立分支機構(gòu)等方面予以嚴(yán)格限制。
經(jīng)過整頓結(jié)束后一年以來的實踐，業(yè)界對實施“一法兩規(guī)”部分限制性規(guī)定反映強烈。認(rèn)為目前中國信托業(yè)發(fā)展存在多項政策性瓶頸。
孫飛博士分析認(rèn)為，單一信托產(chǎn)品只能發(fā)行200份的上限的規(guī)定就是其中最突出的發(fā)展障礙。他說：“這一規(guī)定提高了進入門檻，導(dǎo)致每一份信托合同投入金額大約在100萬到200萬之間，普通投資者不能進入，而只為少數(shù)富人提供服務(wù)。這明顯制約了信托的發(fā)展。”
而在信托產(chǎn)品的稅制問題上，記者所接觸到的信托業(yè)資深人士也無不怨聲載道。“目前，國內(nèi)對信托產(chǎn)品實施的是雙重稅收，而在國外，對信托產(chǎn)品的稅收卻非常優(yōu)惠。例如年金信托產(chǎn)品，可以延遲納稅。只在投資者提取收益時，才做一次性的收納。遺產(chǎn)信托更是專門設(shè)計的避稅產(chǎn)品。”某信托公司老總?cè)绱苏f。
而對信托公司不能設(shè)置分支機構(gòu)的規(guī)定，孫飛博士認(rèn)為也不合理。他說：“銀行、證券、保險公司都可以設(shè)立分支機構(gòu)，為什么信托公司不行？”他認(rèn)為，信托公司設(shè)立分支機構(gòu)對發(fā)展全國性業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)有利。他建議監(jiān)管部門只要把握好信托公司設(shè)立分支機構(gòu)的準(zhǔn)入條件，比如注冊資本金門檻、管理團隊要求等，只要信托公司本身資質(zhì)良好就可以設(shè)立分支機構(gòu)。
新格局：不能重蹈覆轍
然而政策“松綁”并不能保證信托業(yè)就此走上真正的發(fā)展之路。面對來自銀行、證券、保險日趨激烈的競爭，建立起核心競爭力是目前信托行業(yè)走出低谷的必由之路。
某信托公司老總說：“信托公司現(xiàn)在做的很多產(chǎn)品與銀行業(yè)務(wù)相似，集合很多人的錢，然后貸款給公用事業(yè)或基礎(chǔ)設(shè)施。這些銀行甚至證券公司也能做。目前信托業(yè)的發(fā)展，還沒有專一到只有信托才能做的程度。”
他認(rèn)為，信托公司應(yīng)當(dāng)盡早確立起有自身特點的業(yè)務(wù)主線，做出品牌，做出信譽，才能經(jīng)得起市場和時間的考驗。“在剛剛經(jīng)歷了嚴(yán)峻的整頓之后，大家都比較急，但哪一單做砸了，對整個行業(yè)都不好。我認(rèn)為，大家還是要心平氣和地來看待信托行業(yè)的發(fā)展。每個公司都做好自己的品牌和業(yè)務(wù)主線，行業(yè)才能有長遠(yuǎn)的發(fā)展。”
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