央行金融運行報告稱，上半年商業銀行新增貸款相當于2002年全年數字，增速是歷史上絕無僅有的；央行調統司人士認為，盡管背后真正原因還不確定，但調整中的經濟結構已面臨走回頭路的危險

　　□本報記者楊眉

　　中國人民銀行上周公布了一份中國金融運行報告，結論是“上半年中國金融運行變化顯著”。參與報告撰寫的一位央行人士對《財經時報》說：“‘變化顯著’是官方保守說法。其實，上半年貨幣供應量和貸款規模增長完全可以用‘超常增長’來評價。”

　　他預言：“如果照此速度，信貸膨脹帶來的潛在信貸風險在未來3至5年將會顯現。不過，中央銀行完全有辦法控制信貸規模和提前化解一部分信貸風險。當然這還要考慮社會其他方面的認可和接受。”

　　絕無僅有的速度

　　央行7月11日公布的金融運行報告指出，1～6月各項貸款累計增加1.8萬億元，同比多增加9511億元。而1.8萬億元相當于2002年全年新增貸款的數字。

　　“這在中國貨幣市場歷史上是絕無僅有的。這種增長速度絕對稱得上是超常增長。”中國人民銀行調查統計司的人士說。

　　一家股份制商業銀行主管信貸業務的副行長也認為，上半年商業銀行貸款增長速度“確實很快很猛”。“不過，即使中央銀行提高準備金和利率，我們的貸款規模也不會受多大影響。因為現階段增加貸款仍是商業銀行實現利潤指標的首選業務。提高準備金率等手段，只不過是增加借貸雙方的成本而已。”

　　自稱金融政策“左派”的某金融專家則認為：“央行的反應有些過于神經質。他們過分追求貨幣政策指標的平穩增長，而忽略了國民經濟的實際需要。”

　　更有學者向記者放出驚人結論：“新增貸款的數字中，有相當一部分是被國有商業銀行用來掩蓋不良資產而內耗掉了。這就是說，所謂新增貸款并未全部用于實際生產部門，而是在以‘借新還舊’的手段掩蓋壞賬——這當然是巨大的金融風險。最可怕的是，商業銀行內耗了多少新增貸款，央行自己都說不清楚。”

　　金融專家李健博士則判斷，目前貨幣供應量和貸款增長過快，并不意味著政策或機構上半年出了什么事。這應是近幾年相對寬松的貨幣政策的遲滯效應。

　　“五小”死灰復燃

　　“盡管新增貸款過快的真正原因還不能確定，但惡果已經顯現。正在調整中的經濟結構面臨重走回頭路的危險。”央行調統司人士說。

　　今年上半年，中國的產業政策一直控制的“五小企業”(產品質量低劣、浪費資源、污染環境、技術落后、不具備安全生產條件，涉及鋼鐵、石化、制糖、建材、采礦等行業的小企業)又有死灰復燃跡象。“導致這一現象的根本原因是背后強大的銀行信貸資金推動。”央行人士判斷說。

　　低水平重復建設是新增貸款且潛在金融風險較大的另一重點。如汽車熱、房地產熱、地鐵熱和繼開發區熱之后的CBD熱等。一些地方政府甚至將貸款支持與免費土地、免稅等一起作為招商引資的優惠政策，造成大量靠銀行貸款完成基礎開發建設后不具備生產能力的“爛攤子”。

　　“形象工程”是貸款的另一投向。一些地方政府追求城市“綠化、裝飾化、燈飾化、廣場化”；企業追求“亞洲第一高”、“中國第一大”等噱頭工程。這些工程近80%的資金來自銀行貸款。據介紹，在全國地圖上都找不到的一個小縣城，居然花3億元建了“形象廣場”，當地老百姓紛紛告狀，最終因某領導人一句“廣場不錯”的評語而不了了之。

　　通脹是貨幣政策大敵？

　　針對央行的金融運行報告，有學者指責其“太偏重總量分析，缺少結構分析，沒有指出哪一類貸款更超常或不正常”。

　　央行調統司有關人士也承認，不論是官方語言所說的“變化顯著”，還是私下“超常增長”，都是一個總量概念，或者說是總量分析的結論。

　　“判斷信貸規模增長正常與否，除了依據總量，更應看貸款的產業結構和行業結構。央行過于看重貨幣政策本身的平穩運行，而淡化了現實經濟對貨幣政策的實際需要。具體表現就是對通脹持諱疾忌醫的態度。”央行某自稱“金融政策左派”的人士對《財經時報》說。

　　“高增長、低通脹”一直是中國貨幣政策夢寐以求的目標。“在市場發達國家，適度的通貨膨脹是經濟增長的潤滑劑。這一理論已成為學界和政府決策層的共識。”該人士介紹，對市場經濟而言，通貨膨脹就像人體的感冒現象。“央行的角色就像醫生，既不能談虎色變，也不能置之不理。但是，中國貨幣政策當局目前對通貨膨脹的認識似乎還停留在“遠古時代”，似乎一有通脹跡象，就說我們的貨幣政策出問題了。”

　　不過他承認，央行作為貨幣政策制訂者，追求穩健、偏向保守“沒錯”。美國的格林斯潘動不動就出來“潑冷水”，但這種行為不是拒絕通脹，而是類似醫生對感冒的治療措施。

　　有起伏就不叫穩健？

　　金融專家、博士生導師李健認為：“從周期的角度看，目前貸款增長過快并不意味著央行的貨幣政策出現了問題。”

　　她說，盡管經濟周期與貨幣運行周期兩者時間上不同步，但運行規律應是一致的。幾年來，央行正是在不斷的松與緊的循環調節中實現貨幣政策的穩健目標。對目前貸款增長過快的現象，她認為是三大因素綜合作用的結果。

　　第一是貨幣政策本身的因素。1999年開始，中國的貨幣供應量偏松、利率較低；而貨幣政策對宏觀經濟數據的影響不會即時顯效。今年上半年體現的貨幣供應量和貸款增長過快，正是近幾年偏松的貨幣政策時效滯后的集中體現。

　　第二是宏觀經濟基本面的向好。連續幾年擴大內需，現在，中國幾乎所有指標都已進入持續增長階段。上半年國民經濟增長強勁，各種貸款需求增加是必然的。

　　第三，同期增加的存款為貸款增加提供了資金基礎。央行報告的分析是“各項存款增加較多”：6月末全部金融機構本外幣各項存款余額為20.7萬億元，同比增長21.9%；1～6月各項存款累計增加2.3萬億元；人民幣各項存款余額為19.4萬億元，同比增長23.3%。

　　控制貸款能否要銀行的命

　　“貸款需求和存款同時增加，對商業銀行當然是好事。”某商業銀行副行長對《財經時報》說，“上半年我們的貸款規模增長了22%，利潤指標也超額完成。”

　　現階段中國商業銀行的利潤來源，主要還是存款與貸款之間的利息差。據這位副行長介紹，銀行每年的利潤指標由銀行董事會制定，總行再根據利潤指標“倒推”放貸規模，并分攤給每個分行，而利差之外收入對利潤指標的貢獻，幾乎可以忽略不計。

　　其實，高額利差又豈止只是股份制商業銀行的“命根子”。據2000～2001年度四大國有商業銀行的損益平衡表顯示，國有商業銀行的收入來源中，利息收入占了約70%。

　　對于央行所說的調整準備金率的措施，一商業銀行行長說：“這對我們控制貸款規模意義不大，只不過同時提高了借貸雙方的成本而已。”

　　央行下一步將如何調控商業銀行的貸款行為？

　　中央銀行研究局的一位專家認為，調控的目標不應僅限于總量控制，重點應針對信貸結構的調整。因為惡性通脹的實質是信貸結構的失衡。他分析，中央銀行一般是通過發布有關消費信貸、產業信貸的指導意見，來實現對信貸結構和國民經濟結構的調整。例如最近央行發布關于房地產信貸政策的文件，正是結構調整的體現。

　　李健博士的看法是，目前央行要做的并不是馬上采取緊縮措施。而“調整準備金率”等說法更傾向于一種預警。“因為貨幣政策的宏觀調控畢竟不是純粹的技術，而更像一門藝術。”

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　　國有銀行是否在“惡作劇”

　　有學者指：上半年新增貸款絕沒有這么多，1.8萬億只是國有商業銀行將不良資產偽裝成新的貸款，從而虛增了貸款數額

　　本報記者楊眉

　　根據央行金融運行報告，從貸款增加的投向上看，短期貸款累計增加7125億元，同比多增2913億元；中長期貸款增加6593億元，同比多增加3374億元；票據融資余額為9163億元，同比增長1.1倍，多增加2582億元。

　　7月14日，央行行長周小川在部署下半年工作時提出，要深入分析和高度重視目前貸款快速增長的原因，以及可能引發的風險。

　　但是，有學者對此并不以為意，“真正的新增貸款絕沒有這么多。1.8萬億只是國有商業銀行‘惡作劇’的假象”。

　　“惡作劇”是針對近來盛傳的國有商業銀行貸款內耗的說法。即國有商業銀行公布或賬面顯示不良資產率降低，實際上并沒有下降，只不過是通過財務處理，通過展期(把貸款期限延長)和轉貸(把舊貸款變成新貸款)等方式，將不良資產偽裝成新的貸款，從而虛增了貸款數額。

　　比如，央行的報告中，并未列出國有商業銀行和股份制商業銀行貸款的增速各是多少。而據記者調查，國有商業銀行和股份制銀行對“上半年新增貸款的數字”反應截然不同。在采訪中，某股份制銀行將1至6月末的各種數據一一詳盡告知，而某國有商業銀行對此則諱莫如深，多以“不便”為由拒絕。

　　就在國內還在對國有商業銀行“惡作劇”做出種種猜測時，《華爾街日報》7月16日刊登文章說，標準普爾的分析師認為，中國今年上半年國有商業銀行的新增貸款中，80%用于內耗。

　　早在今年1月，高盛的兩位知名經濟學家胡祖六和約翰·安德森共同撰寫了一本名為《關于中國與世界的五大神話》著作，其中論述“中國的通貨緊縮實際是貨幣性問題”時指出：“在中國，總的貸款規模夸大了經濟活動中新生信貸的‘實際’增長率。隨著最近十年間不良貸款比例的激增，國有商業銀行要全部核銷損失是困難的。因此銀行只能通過延展未收回貸款，將應收利息資本化來避免資本金損失。”

　　他們認為，銀行賬面資產的增加并不代表有更多的新資金投入經濟發展，而其中相當一部分是維持賬面上不良資產的會計成本——這實際上“吃掉”了一部分流動資金的增長。