3·２萬億金融不良資產(chǎn)成為我國金融改革深入進行的絆腳石，不論是資產(chǎn)管理公司還是國有銀行都在積極尋找有效處置辦法。

　　●采取信托分層處置方案

　　●上半年面向投資者發(fā)售債券　

　　●涉及廣東省內(nèi)不良資產(chǎn)10億

　　在剛剛結(jié)束的“兩會”上，四大國有銀行體內(nèi)的1·８萬億不良資產(chǎn)和四大金融資產(chǎn)管理公司管理的1·４萬億不良資產(chǎn)成為熱點話題。國務(wù)院總理溫家寶更將“金融不良資產(chǎn)比例較高”列為新一屆政府面臨的五大主要問題之一。在銀行業(yè)將于2006年全線開放的短短時限內(nèi)，金融不良資產(chǎn)如何實現(xiàn)最大價值的現(xiàn)金回收呢？相對于去年充耳的拍賣聲，羊年初春，金融不良資產(chǎn)的主要承載者————四大金融資產(chǎn)管理公司和四大國有銀行急急行走在新淘金路上。

　　陽春三月，華融資產(chǎn)管理公司(以下簡稱華融公司)采取信托分層處置100億不良資產(chǎn)的方案已進入實質(zhì)操作階段，今年上半年將面向投資者發(fā)行債券。此次證券化所涉及的100億資產(chǎn)包中，廣東省內(nèi)不良資產(chǎn)將達10億。采取信托分層的方案將不良資產(chǎn)證券化，將開創(chuàng)國內(nèi)不良資產(chǎn)處置手段的先河。

　　作為一位在銀行系統(tǒng)工作近30年之久，而后又負責處置華融公司廣東省內(nèi)數(shù)百億不良資產(chǎn)的掌舵人，華融公司廣州辦事處總經(jīng)理吳穗生在接受本報記者采訪時，對此次創(chuàng)舉津津樂道。

　　“三步驟”完成信托分層方案

　　何為信托分層處置不良資產(chǎn)方案呢？吳穗生向記者具體介紹了此項創(chuàng)新的三個具體操作步驟。

　　第一步，華融公司選定廣東、山東和上海等20多個城市的資產(chǎn)處置項目作為交易主體，然后，委托大公和信資產(chǎn)評估資產(chǎn)包進行資產(chǎn)評估，并委托中誠國際信用評級依據(jù)資產(chǎn)未來處置預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行評級。最后，資產(chǎn)包涉及的信托受益權(quán)將被分為優(yōu)先級和次級，并確定優(yōu)先級受益權(quán)的規(guī)模。

　　第二步，資產(chǎn)包被評級分類后，華融將此項資產(chǎn)包委托給中信信托，中信信托再將資產(chǎn)受益權(quán)交給華融。華融向中信信托授權(quán)轉(zhuǎn)讓優(yōu)先級受益權(quán)給投資者。中信信托以優(yōu)先級資產(chǎn)為基礎(chǔ)，向投資者發(fā)售債券。

　　第三步，華融回收投資者購買債券而支付的現(xiàn)金，并約定3年內(nèi)處置完畢資產(chǎn)包，向投資者兌付債券本息。在信托存續(xù)期間，處置這個資產(chǎn)包所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，將優(yōu)先償付給優(yōu)先級受益權(quán)投資者的本金和收益，次級則由華融持有。

　　符合監(jiān)管層“穩(wěn)妥”意圖

　　動用眾多的中介機構(gòu)以證券化的模式處置不良資產(chǎn)有何好處呢？吳穗生稱，通過資產(chǎn)證券化，不僅可以先期回收3年處置不良資產(chǎn)的現(xiàn)金流，更可以將3年處置不良資產(chǎn)回收的現(xiàn)金流和銷售債券回購的現(xiàn)金流通過投資手段令其增值。這樣，當債券3年到期后，華融不僅可以從容兌付，更可以實現(xiàn)價值最大化。

　　吳穗生還道出了更深一層的用意：創(chuàng)新的過程就是資產(chǎn)管理公司樹立品牌和開拓市場的過程。當不良資產(chǎn)不斷減少時，華融的無形資產(chǎn)將不斷積聚。這將為華融未來轉(zhuǎn)型為資本市場的新軍奠定資源。

　　實際上，華融完全可以甩開信托公司自行完成資產(chǎn)證券化。但吳穗生稱，通過信托機構(gòu)設(shè)立信托，可以實現(xiàn)其資產(chǎn)包與發(fā)起人(華融)其他資產(chǎn)之間的破產(chǎn)隔離和風(fēng)險隔離。而評估公司和信用公司的介入更將體現(xiàn)公允性原則。當然，這個方案也符合監(jiān)管層“穩(wěn)妥”監(jiān)管的意圖。

　　上半年實現(xiàn)發(fā)債

　　據(jù)透露，上周，華融有關(guān)人員已赴濟南，中國本土首例信托分層處置資產(chǎn)方案將以此為試點。

　　吳穗生稱，此次資產(chǎn)證券化所涉及到的廣東省內(nèi)10億資產(chǎn)已打包完畢，并已上報總公司。目前，正靜待總公司及相關(guān)中介機構(gòu)人員“進場”。

　　吳穗生認為，此次證券化項目有望在今年上半年發(fā)行債券，并將引發(fā)一次新的投資熱潮。理由是：以優(yōu)先級資產(chǎn)為基礎(chǔ)的債券風(fēng)險較小，但利率高于國債。與此同時，作為同一資產(chǎn)包的次級資產(chǎn)還將作為后備支持。華融將以提前獲得的現(xiàn)金投入所涉及資產(chǎn)，并對其包裝。這些資產(chǎn)將高價處置。此外，華融還將通過各種投資手段令預(yù)期回收的現(xiàn)金增值。當然，債券還有一個潛在的擔保者————財政部，因為華融是國有獨資公司。為保證兌付，所有債券資金將托管在一家商業(yè)銀行，由其負責監(jiān)管資金的動作。

　　　　　　本版撰文本報記者謝艷霞