文/王巍(萬盟投資顧問有限責任公司總裁)

　　當國外資本看好中國市場時，中國企業也忙著走出家門搞并購了。再加上媒體的捕風捉影，似乎讓人覺得并購成為企業發展最靈驗的藥方。

　　盡管對于京東方的并購故事我不能說得清楚，但我感覺其并購的行為有待于再加思量

。因為3.8億美元是個不小的數字，而京東方前身是國有企業，并沒有太多的發展平臺。從企業發展軌跡來看，京東方的并購確實來得有些突然。因為在行業地位樹立之前，已有優勢還沒有完全弄清楚前搞并購，給企業帶來的風險可想而知。所以這一并購有待于時間的考驗。從京東方的反映來看，這一并購案似乎有悖于常規的商業性并購法則。

　　中國企業參與海外并購的行業多集中于石油、電信等國家重點行業，也就是國有資產最集中的部門。或許有人認為這樣穩健成長的企業參與海外并購，成功的概率就更大。其實，這樣理解是不正確的。因為國有資產改組處于關鍵時刻，存在著資產評估不明，資本結構不清等問題，國有企業中更容易出現盲目性并購。我想說的是，實施海外并購，企業應該有充分的能力。

　　在資本市場十分活躍的今天，國際資本流向國內與國內資本外流形成交匯。通過對比可以發現，后者遠非主流。因為現實的國有資本相對國際資本來說，結構太單薄，抗風險和運作能力太脆弱。海外并購固然可以提升價值的機會，但吸收的資本不消化，會有更大的問題。

　　中國民營企業正在走向成熟，國家強調抓大放小，浙江的民營企業成長起來，但出現了洗錢等問題，這就是資本市場的安全性。其次是外匯管制問題，中國企業并不了解國外資本運作的法則，而且信息稀缺，加大了海外并購的風險。我們曾經提到過，到日本去買企業，這只不過是日本投資咨詢商們的資本游戲罷了。

　　在現實中存在很多灰色市場并購的故事，所以中國企業考慮海外并購時，要有清晰的頭腦。有時草率的決定可能會給國家經濟安全帶來很大的問題。

　　當然，在并購的運作中，中介機構扮演著非常重要的角色。國際性中介機構和顧問機構，在財務數字與國際準則較一致，并且熟悉國際融資手段，避免法律陷阱。中介機構可以幫助企業克服匯率風險，規避價值評估帶來的麻煩，也更容易實現討價還價。