劉紀(jì)鵬

　　新年伊始，華能?chē)?guó)際斥資23.9億、收購(gòu)深圳能源25%股權(quán)的重大購(gòu)并格外引人注目。據(jù)說(shuō)，早在上個(gè)世紀(jì)的九十年代初，華能公司就曾經(jīng)對(duì)深圳能源集團(tuán)的媽灣電力公司一見(jiàn)鐘情。只是由于種種原因，這場(chǎng)“聯(lián)姻”往后推了十幾年。其實(shí)在“好事多磨，終成眷屬”的背后，華能?chē)?guó)際收購(gòu)深圳能源的股份有其更深刻的背景和意義。

　　首先，從深圳市政府來(lái)說(shuō)，自2002年下半年宣布對(duì)外公開(kāi)轉(zhuǎn)讓電力、水務(wù)、公交、燃?xì)饧笆称肺宕蠡�礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的股份以來(lái)，這是第一筆成交。而這件事的發(fā)生又恰恰是在黨的十六大報(bào)告創(chuàng)造性的提出要在三個(gè)層次上建立新的三級(jí)國(guó)有資產(chǎn)管理體系的重大改革理論提出之后，人們對(duì)于如何建立國(guó)資體系完善國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作機(jī)制尚不清晰的背景下完成的。這次收購(gòu)是以深圳能源集團(tuán)股份的增量擴(kuò)股和存量轉(zhuǎn)讓并舉的模式，這使得在研究這一案例時(shí)更加寓意深刻。在轉(zhuǎn)讓的25%的股份中，只有10%約9.56億元是增資擴(kuò)股，其引入資金用于深能源集團(tuán)的自身發(fā)展。另15%則由深能源集團(tuán)的大股東，即深圳市投資管理公司向華能?chē)?guó)際轉(zhuǎn)讓。而這一轉(zhuǎn)讓的收入高達(dá)14.34億元。這一運(yùn)作方式無(wú)疑開(kāi)拓了深圳市政府對(duì)其基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資建設(shè)后，再通過(guò)存量股份轉(zhuǎn)讓增值回收原始投入的一個(gè)完整資本運(yùn)作的周期。這不僅使深圳市政府在這一資本回收后再投入新的領(lǐng)域提供了資金保證，更重要的是在當(dāng)前的國(guó)資體制和財(cái)政體制改革上大膽創(chuàng)新，開(kāi)辟了國(guó)有資本轉(zhuǎn)讓收入形成深圳市政府第二財(cái)政收入的事實(shí)，壯大了地方政府的財(cái)力。

　　其次，從華能集團(tuán)的角度來(lái)說(shuō)，華能?chē)?guó)際這次之所以選中深能集團(tuán)，絕非偶然之舉。實(shí)際上，這是中國(guó)近年來(lái)引人注目的電力體制改革導(dǎo)致的國(guó)家電力公司被肢解，形成五大發(fā)電集團(tuán)之后的一次重大舉動(dòng)。以拆分國(guó)電公司為標(biāo)志的電力改革，必將導(dǎo)致五大電源集團(tuán)激烈競(jìng)爭(zhēng)的格局。因此，誰(shuí)先能起步占住先機(jī)，誰(shuí)將在未來(lái)的電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占有優(yōu)勢(shì)。目前五大電力集團(tuán)在掛牌之初，都在考慮如何通過(guò)購(gòu)并國(guó)電系統(tǒng)外的電源企業(yè)擴(kuò)張勢(shì)力，規(guī)模擴(kuò)大的背后實(shí)際是占領(lǐng)半開(kāi)放的電力市場(chǎng)。正處豆蔻年華的華能集團(tuán)和其他僅僅完成了行政掛牌的四大電力集團(tuán)相比，年富力強(qiáng)，產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富。不管是在管理和人員的組合上，還是資金的實(shí)力上以及整體的發(fā)展戰(zhàn)略構(gòu)思上都相對(duì)成熟。保守的說(shuō)，華能集團(tuán)從未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的角度看，至少已領(lǐng)先了其他四大發(fā)電集團(tuán)兩、三年的時(shí)間，占有明顯的優(yōu)勢(shì)。如果說(shuō)這次購(gòu)并將為華能集團(tuán)成為今后中國(guó)發(fā)電行業(yè)的“龍頭老大”奠定了又一塊基石，也不為過(guò)。

　　第三，應(yīng)該看到，這次收購(gòu)實(shí)際上是華能集團(tuán)實(shí)施其總體擴(kuò)張戰(zhàn)略，意在占領(lǐng)市場(chǎng)的重大舉措。區(qū)域戰(zhàn)略無(wú)非是這種擴(kuò)張戰(zhàn)略的重要組成。從未來(lái)的發(fā)展看，長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲和京津唐的環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈，無(wú)疑將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展，電力先行。電力是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)晴雨表。看一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就要看電力增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以反映一個(gè)地區(qū)的電力發(fā)展增長(zhǎng)。同樣，一個(gè)地區(qū)的增長(zhǎng)，必然要帶來(lái)電力的先行。因此，在這三大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)區(qū)內(nèi)，選擇重點(diǎn)地區(qū)完善投資戰(zhàn)略應(yīng)該是華能區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)重要組成。相對(duì)其他地區(qū)，華能集團(tuán)在珠江三角洲的投資相對(duì)薄弱，而珠江三角洲又是整個(gè)華南地區(qū)用電負(fù)荷的重要地區(qū)。而這一地區(qū)中，深圳又處于“龍頭”的地位。所以，投資深圳絕不僅僅像華能董事長(zhǎng)李小鵬一句“我愛(ài)他”那么簡(jiǎn)單。這背后蘊(yùn)含著華能未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的大思路。

　　第四，華能的這次收購(gòu)事實(shí)上國(guó)家電力體制改革在完成了拆分國(guó)家電力公司形成五大電力集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)格局之后，第一次有效的并且符合市場(chǎng)行為和發(fā)展走勢(shì)的，被人們公開(kāi)稱(chēng)贊的一次電力市場(chǎng)舉動(dòng)。整個(gè)電力改革到底往何處發(fā)展？目前除了拆分了國(guó)家電力公司之外，并沒(méi)有看到其他舉動(dòng)。而由于未來(lái)幾年，我們的電力吃緊將進(jìn)一步加劇，那么電價(jià)的改革事實(shí)上已經(jīng)變得越來(lái)越困難。但是在局部地區(qū)，電價(jià)一旦放開(kāi)，那些市場(chǎng)有良好增長(zhǎng)潛力、贏利能力較強(qiáng)的發(fā)達(dá)地區(qū)，無(wú)疑將成為五大電力集團(tuán)發(fā)展的支柱地區(qū)。因此，選擇深圳能源，花大價(jià)錢(qián)是非常值得的。從發(fā)展上看，電力改革的最終目標(biāo)是放開(kāi)電價(jià)。而放開(kāi)電價(jià)后，市場(chǎng)的承受能力和擴(kuò)容能力能否維持在一個(gè)較高的供不應(yīng)求的市場(chǎng)環(huán)境中，將對(duì)電價(jià)并由此引發(fā)的企業(yè)效益產(chǎn)生至關(guān)重要的作用。因此，按未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的理想程度來(lái)選擇電源對(duì)象的收購(gòu)，深圳能源集團(tuán)無(wú)疑是最佳的收購(gòu)對(duì)象。

　　在這一收購(gòu)案例中，其實(shí)我們還應(yīng)看到兩點(diǎn)啟示：

　　第一，從深圳市政府的角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)五大基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)一流的國(guó)有公司開(kāi)放時(shí)，股權(quán)的開(kāi)放比例可以加大一些，直至轉(zhuǎn)讓控股權(quán)。這次收購(gòu)，華能只收購(gòu)了25%，其實(shí)深圳市政府作為完善其投資環(huán)境的主要職能應(yīng)是“筑巢引鳥(niǎo)”，定位在能夠?yàn)橥顿Y人提供良好投資環(huán)境“筑巢”功能的開(kāi)發(fā)上。所謂“引鳥(niǎo)”，就是把國(guó)際上一流的跨國(guó)公司和國(guó)內(nèi)最有實(shí)力的大公司的總部吸引到深圳來(lái)，這除了能夠提供良好的環(huán)境外，還應(yīng)該在其最有誘惑力的投資項(xiàng)目的開(kāi)放上，做出不同凡響之舉。因此，像深圳能源以及今后將要轉(zhuǎn)讓的水、電、氣、熱等能夠向投資人提供穩(wěn)定回報(bào)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓上，應(yīng)加大轉(zhuǎn)讓比例。如果說(shuō)把控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外國(guó)公司，我們還有疑慮的話(huà)，那么像轉(zhuǎn)讓給華能集團(tuán)這樣的并不是以某一個(gè)區(qū)域的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)為其主要經(jīng)營(yíng)范圍的國(guó)內(nèi)一流的國(guó)有大公司，則應(yīng)該充分發(fā)揮其專(zhuān)業(yè)人員素質(zhì)和管理水平的能力，完全可考慮向其轉(zhuǎn)讓控股權(quán)，起到示范作用，實(shí)施專(zhuān)業(yè)管理。這樣既減少了深圳市政府的人事管理，行政管理和經(jīng)濟(jì)管理的各種風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又引入了國(guó)內(nèi)外一流的大公司，為這種基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)業(yè)化的經(jīng)營(yíng)來(lái)提高效率提供了條件，同時(shí)打出了深圳市的信譽(yù)。因此，就深圳能源集團(tuán)的股份轉(zhuǎn)讓來(lái)說(shuō)，完全可以考慮在未來(lái)的發(fā)展中把更多的股份向華能這樣的大公司轉(zhuǎn)讓。

　　其次，就五大電力集團(tuán)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，華能這次的收購(gòu)行為具有非常重要的借鑒意義。盡管除了華能集團(tuán)之外的四大電力集團(tuán)目前都在創(chuàng)辦時(shí)期，他們?cè)谀撤N意義上由于沒(méi)有完成注冊(cè)登記，還沒(méi)有形成法律上的合法地位。他們的創(chuàng)辦磨合需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期，集團(tuán)內(nèi)部整合就需要一個(gè)時(shí)期。這事實(shí)上也就為華能贏得了兩到三年的空間。在這兩三年當(dāng)中，和國(guó)字號(hào)的其他的大型發(fā)電集團(tuán)相比，華能集團(tuán)有兩年最好的以收購(gòu)兼并方式進(jìn)行擴(kuò)張的最佳時(shí)期。因此，應(yīng)把握住這一時(shí)點(diǎn)。這對(duì)華能來(lái)說(shuō)，重要的是已經(jīng)邁出了這一步，已經(jīng)決定了華能在中國(guó)電力市場(chǎng)上占有一席一地的良好開(kāi)端。

　　最后，華能集團(tuán)的此次行為事實(shí)上已經(jīng)宣布了兩年以來(lái)束縛電力改革發(fā)展的69號(hào)文的終止。華能這次收購(gòu)勢(shì)必將帶來(lái)電力改革一系列收購(gòu)重組中的事件，并為今后我國(guó)電力改革不是以簡(jiǎn)單的行政劃撥而是以市場(chǎng)化行為進(jìn)行新的重組提供了重要的示范效應(yīng)。

　　(作者系首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)公司研究中心主任、教授)

　　注：此文刊登于《中國(guó)電業(yè)雜志》2003年第3期