本報記者 周穎

　　美伊之戰尖峰時刻，一切都是非常微妙的。

　　“在目前的局勢下，我們操作原油期貨是非常謹慎的，因為對未來形勢如何判斷直接影響到我們的收益。”一家機構風險管理處的經理在接受記者電話采訪時，發表了這樣的看

法。

　　包括中國化工進出口總公司、中國聯合石油有限責任公司、中國國際石油化工聯合有限公司和中國遠洋貿易總公司等4家企業日前已獲準成為中國迄今為止第一批參與國際石油期貨交易的國有特大型企業。

　　“眼下，任何一家參與石油期貨的機構都會受到影響，其中還會有投機者。”一位業內人士分析認為。

　　國際投機者獲暴利 國內管理層嚴禁投機機構謹慎操作

　　“如果在去年美國和伊拉克開戰危險增大之時就在國際期貨市場上作買單的話，到現在多單的獲利已經是以數倍計！”中國國際期貨經紀有限公司業務發展部研究員李磊認為，隨著國際政治軍事格局悄然發生巨變，國際原油市場更是風云詭譎，波動劇烈。

　　事實上，正是在這種格局下，國際上一些機構的投機行為已經獲取了相當的厚利。以紐約商品期貨交易所的輕原油期貨為例，曾經從1999年底每桶10美元的低點上漲到2000年底每桶38美元的高點，過去兩年里，原油期價最低到17美元左右上漲到每桶近37美元，創下2000年9月份以來的最高點。漲幅之大，波動之巨，令人嘆為觀止。

　　同樣，在國際期貨市場上，諸如航空公司等企業也通過原油期貨市場進行保值，鎖定價格波動風險和經營成本。以美國西南航空公司為例，早在2000年初，就對其所需的航空燃料油需求在期貨市場買入原油期貨進行套期保值，從而成功規避了價格上漲的風險。亞洲的國泰航空公司等也通過原油市場操作，將航空燃油成本鎖定在20美元／桶以下。

　　而國內管理層對于從事境外期貨的國內機構有著明文規定。《國有企業境外期貨套期保值業務管理辦法》(以下簡稱辦法)規定：境外期貨頭寸實行額度管理。套期保值額度是持證企業在特定時間內所持期貨頭寸的最大數量限制；持證企業的套期保值計劃每年核定一次，連續12個月的套期保值頭寸總量不得超過相應時期的套期保值額度。

　　“從事境外期貨，必須遵循游戲規則。國內管理層不斷施壓，要求越來越嚴格和規范，而且現在的局勢非常不明，謹慎操作的手法是肯定的。”上文提及那位不愿透露姓名的經理解釋說，從在境外從事石油期貨的幾家機構看，雖然每家機構的操作策略不盡相同，但都會根據自己對市場的判斷進行操作，總體上都會趨于謹慎。另外，關鍵是石油期貨起到的是套期保值的作用，如果有很大的不確定性，那么套期保值的意義會弱化很多。

　　業內人士分析，原油期貨作為一種風險管理工具，對于中石油這樣的企業來說，可以在原油遠期合約遠遠高于預期產油成本的時候，作賣出保值，從而鎖定生產利潤。而對于航空企業這樣的下游用戶來說，可以在原油期貨價格低于經營預期成本的時候，作買入保值，從而鎖定經營成本。

　　而目前較為關鍵的，無論是賣出保值還是買入保值，與整個國際石油期貨市場的走勢是密不可分的。國際石油期貨市場的走勢與美伊局勢有著非常重要的關聯性。因為不同的預期，對石油價格的走勢起到不同的導向性。

　　李磊分析認為，如果對伊拉克的軍事打擊進展順利，將有利于削減原油價格的戰爭風險，原油價格有望逐步回落到28美元以下甚至更低。但是如果戰事進展不利或者出現伊拉克炸毀油田等情況，將可能導致原油供應受阻，原油期價將繼續大幅沖高。另據美國能源信息署發布的數據，截止到2月7日，美國商業原油庫存已經降低到1975年來的最低點，因此只要海灣局勢一日不明朗，原油后市就依然謹慎看漲。

　　對于這個話題，上述機構都不愿有太多的言論。顯然，他們都選擇了保持沉默。

　　戰略布局因地制宜投機與保值很難界定

　　然而，受到美伊關系的影響，投資者的心理預期促使石油期貨市場不斷變化。

　　“目前的這種局勢，雖然對國內沒有太多影響，但對于上海期貨交易所想推出的燃料油期貨交易恐怕多少有些不利因素。”一位業內人士分析認為，盡管去年就開始有呼聲，希望在上海期貨交易所籌備石油期貨，但由于各方面的原因遲遲沒有下文。這其中涉及到各方利益的問題，再加上目前國際石油的變化，因此今年恢復燃料油期貨交易并不是很樂觀。

　　這只是涉及到國內恢復燃料油期貨交易的一個細枝末節，其實重要的并不是這些。因為燃料油期貨交易畢竟是一個未知的、未形成的市場。相反，上述4家國內機構以及中國航油的一舉一動似乎都被人關注著。

　　“尤其是中國航油，他們的一舉一動對我們有很大的影響。”一位航空公司的人士說，中國航油目前處于國內燃料油市場的壟斷地位，必須要接受他們的產品。期貨市場越是看漲，損失越大的就是航空公司。因為目前石油期貨很多人都在做多，而中國航油出售的油料價格則是水漲船高。

　　這種說法得到了業內人士的認同。上海一位期貨研究員認為，中國航油與國內其他4家公司不同之處在于，前者是在新加坡上市的公司，相對來說較為靈活。而且中國航油是以買入保值、鎖定成本，以期貨市場價格來鎖定(或采購)經營成本，當期貨市場價

　　格上揚時，差價越大，其獲利越豐厚。其他幾家公司則相反，需要的是賣出保值，而不是買入保值。

　　“這是壟斷的結果。不能完全歸于中國航油，如果任何一家公司處于國家保護壟斷的地位，我想都會和中國航油一樣。”另一位期貨分析師認為，中國航油獨特的資源壟斷形成了賣方市場，這也為他們的利益空間打下了基礎，做多或者希望市場做多是沒有錯的，這種價格差將為他們獲取更大的利益。在這種情況下，比如中國航油和國內4家機構對于形勢的判斷力肯定有所差別，這種差別將會直接形成不同的操作方法。

　　由于原油期貨市場受到諸多因素的影響，諸如國際政經局勢、經濟影響，歐佩克產量政策以及戰爭影響，尤其還受到數千億美元國際原油資本的沖擊，因此對于國內機構來說，參與原油期貨市場一定要牢牢記住一個原則，那就是參與原油期貨市場主要是為了規避價格波動給現貨經營帶來的風險。