本報記者 萬云 石璐

　　在2月19日開幕的“新形勢下的保險資金運(yùn)用”研討會上，中國太平洋保險公司總經(jīng)理王國良言辭頗顯激動：“保險資金進(jìn)入資本市場是要積極穩(wěn)妥，但是站在保險公司的角度，我覺得這個政策的調(diào)整必須要加快了，否則太穩(wěn)妥了，會危及中國保險公司的生存。”王國良雖語出驚人，卻也道出了目前各保險公司的難處：即在低利率水平下，保險資金難以找到

更好的收益渠道。

　　保險資金運(yùn)用在2003年全保會上再次被明確為今年保險業(yè)甚至整個資本市場的重頭戲。由中國人民大學(xué)、國發(fā)資本市場研究中心、中國證券報社共同舉辦的這次保險發(fā)展論壇2003年會首次集中了來自中國保險業(yè)界的政產(chǎn)學(xué)研四方中堅力量，探討我國保險資金運(yùn)用渠道拓展及管理模式問題。

　　資金困獸

　　據(jù)中國保監(jiān)會副主席吳小平在本次論壇上透露的統(tǒng)計數(shù)字，2002年中國的保險資金運(yùn)用余額已達(dá)5799億元，比2001年增長了56.6%，而各保險公司的資金運(yùn)用收益率卻在逐年下降，2001年底為4.3%，2002年則僅有3.14%。“保險資金的運(yùn)用主要集中于銀行存款和國債，這兩項就占去了70%多，其中銀行存款中的人民幣大額協(xié)議存款又占了70%多，”吳小平說，“同時由于貨幣市場資金供應(yīng)充足，協(xié)議存款利率較低，目前只有3.4%，而保險資金的另一條投資渠道———證券投資基金，也由于市場容量有限，保險公司投資過于集中，及證券市場的總體低迷，導(dǎo)致收益率不高，去年只有-21.3%。”

　　泰康人壽保險公司總裁劉經(jīng)綸認(rèn)為，過分嚴(yán)格的保險投資渠道限制，已經(jīng)進(jìn)一步限制了保險公司的資產(chǎn)盈利能力和償付能力。“目前保險公司大部分資產(chǎn)主要投資于政府債券和政策性金融債以及大額銀行協(xié)議存款，只有10%的資產(chǎn)可投資于中央企業(yè)債，15%投資于證券投資基金。對于壽險公司來說，如果主要投資于政府債券和金融債，資產(chǎn)收益率顯然很難滿足競爭和償付能力的需要，而通過公募的證券投資基金進(jìn)行股權(quán)類投資，又會大大增加保險公司的投資成本負(fù)擔(dān)。表面上看，基金所收取的1.5%的投資管理費和其他一些申贖費用、托管費似乎微不足道，但這些投資成本已經(jīng)占到長期收益率的10%～20%。”劉經(jīng)綸說，“以去年為例，如果以整個行業(yè)平均持有基金300億元計算，保險業(yè)向基金公司交納的管理費一年就高達(dá)5億元，如此高的費用換來的卻是基金投資的整體虧損。”劉經(jīng)綸認(rèn)為，在目前的市場環(huán)境下，保險公司的盈利和償付能力已經(jīng)受到極大挑戰(zhàn)，迫切需要拓寬渠道限制。

　　保險公司的綜合盈利率水平主要取決于投資收益率水平，而承保業(yè)務(wù)幾乎不能帶來收益，僅僅起到吸納資金的作用。近年來我國保費收入高速增長，2002年保費收入增長44.7%，自從我國恢復(fù)保險業(yè)務(wù)10多年來，保費增速越來越快，近幾年一直在年均30%的增長水平上，在保險資金運(yùn)用的收益率不能保證的情況下，保費收入的大幅增長未必是件皆大歡喜的事，反而越來越引起的不安，使保險公司如坐針氈。

　　出籠對策

　　在銀行搞資金出身的王國良有很多的想法和資源不能實施，他郁悶地說：“上海世博會申辦成功要搞很多市政建設(shè)，急需資金，比如建過江隧道要60幾億，何必到國內(nèi)外招標(biāo)，太保可以一把拿出來。但政策限制，這個想法目前還做不到。”王國良還爭取到可投資浙江杭州灣跨海大橋25%的股權(quán)，但他的報告沒批，一個在他算來穩(wěn)賺不賠的投資計劃泡湯。

　　為此，王國良提出資金出籠對策：“應(yīng)該允許保險公司參與大城市的市政建設(shè)，一些市政建設(shè)公共的項目，期限比較長，正好跟保險基金尤其是壽險基金長期的特點相對應(yīng)，有穩(wěn)定的收益，另外風(fēng)險相對是小的。”王國良還說，“我對保險資金運(yùn)用的第一個建議是應(yīng)該允許保險資金直接入市，它首先可以避免投資基金的管理費用和托管費用，節(jié)省經(jīng)營成本，其次可以避免投資封閉式基金造成的折價損失，還可以避免投資于開放式資金的申贖費用。”

　　王國良的另外幾個建議是：允許保險基金投資于更寬范圍的公司債券；允許保險公司參與質(zhì)押貸款以及金融租賃業(yè)務(wù)，包括住房、汽車等消費貸款；允許保險公司作為新股配售的債務(wù)投資者，可以享受市場的高收益；允許保險公司投資于國有股和法人股，獲得穩(wěn)定的紅利，以及投資的凈資產(chǎn)的增值，享受以后的流通溢價；允許外幣境內(nèi)外投資以及人民幣的境內(nèi)外投資。

　　來自國發(fā)研究中心的朱俊生博士和證券分析人員尹中立認(rèn)為，在較長的時間內(nèi)，我國股票市場的系統(tǒng)風(fēng)險都較大，難以成為保險資金的理想投資場所。我們認(rèn)為保險資金運(yùn)用要從債市的發(fā)展中尋找新思路。

　　而中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院保險學(xué)系主任張洪濤認(rèn)為，保險公司投資領(lǐng)域也將由銀行存款、債券、投資基金等渠道

　　向保險資金直接入市、基建項目投資領(lǐng)域擴(kuò)展，而根據(jù)發(fā)達(dá)國家保險公司的經(jīng)驗，保險公司將依靠投資組合實現(xiàn)保險資金的保值增值，彌補(bǔ)承保虧損，取得經(jīng)營利潤，其投資業(yè)務(wù)成為與保險業(yè)務(wù)并重的兩大主導(dǎo)業(yè)務(wù)之一。