在內需帶動、儲備缺乏的情況下，此板塊的投資價值大大增強，石油能源板塊的短線及中線投資的可觀性自然不言而喻。

　　文/何啟忠

　　最近國際上一連串事件的發生，對油價帶來的沖擊可謂沒完沒了。從12月開始，世界

上第五大產油國委內瑞拉因為政治問題導致全面罷工，該國原油出口受到拖累，油價立即上漲。需知此一變非同小可，委內瑞拉對美國的重質原油出口份額占居前列，此舉對油價的影響可謂不小。本來在各方推讓一番后，罷工問題可以解決，復產在望。殊不知一不留神罷工變成流血事件，指日可待的事情變成遙遙無期。油價又從30美元一桶跳到33美元一桶，石油輸出國組織(OPEC)又只說不做，一方面說啟動機制保持油的供應穩定，另一方面又隔岸觀火只聞樓梯響，坐享高油價帶來的額外利潤，所以短期油價離奇已成定局。

　　對投資者來說，只要是手握有石油、天然氣等能源板塊的股東，則可以說有如置身國際風波之外而坐享其成。伊拉克之戰可謂已成定局，大家關心的再不是會或否，而是何時和維持多久。聯合國武器核查代表將于1月27日再次遞交報告，到時美國的反應已經沒有讓人回旋的余地。

　　前面有委內瑞拉的不明朗因素，后面有如箭在弦的美、伊之戰，看來油價于2003年第一季內維持在30美元以上一桶已差不多是定數。

　　但假如投資者只是跟著大勢走，順從“羊群心理”的話，那就可能吃虧在眼前。從歷史中可見，在開戰以前油價的急升可以解釋為“戰爭溢價”。目前，國際的估計此溢價為5美金一桶左右，最難掌握的就是此溢價的走向。經驗證明，只要一開戰，戰爭溢價就可以急促消失。我們認為可能不超過兩星期。由此投資策略的運用就變得復雜起來，先要考慮開戰的可能性，然后歷時多久，什么時候溢價會消失，還有就是消失后在手中的石油能源板塊怎么辦？

　　這些問題極為復雜，充滿不確定性，國際上一般的意見認為，原油價格的可能走向，考慮到美國帶動的經濟復蘇，加上OPEC的合作來“平抑”油價，上升的空間不應太大。所以，只要美伊之戰不造成廣泛而深入的破壞，僅停留于區域內損害的話，那下半年的油價理應有需求支持。所以對石油能源板塊走勢的看法仍可謹慎樂觀，但中間的波幅則不可逆料。

　　分析完國際因素，還有國內因素。眾所周知，經過多年的快速經濟增長，中國已由原油出口國變成凈輸入國，市場上更有不同的預測說按目前的需求增長速度，不出5年10年，中國的原油進口定能“超英趕美”成為第一進口大國。當前之急就一定要盡快解決中國的石油戰略儲備，按估計中國目前的石油儲備可能僅得幾天(市場估計由幾天到10多天都有)，但最起碼的標準可能是按產油國的建議達到25天，這仍跟美國的60多天(市場估計由60多天到100多天都有)無法相提并論，姑且不論估計準確性如何，其方向性就變得相當重要——建立儲備，刻不容緩，但亦可能帶來無限商機。

　　在有社會主義特色的市場經濟里面，原油的開采及供應仍只是局部開放。要建立儲備，一般有兩種方法，一種是趕緊開發油田，一旦證實就存封起來，以備不時之用；另一種方法當然為大量從國際間進口，大量建儲油基地。前者需要國內三大原油巨頭馬不停蹄勘探開發，而地理上新戰備儲備油田亦已初定，減低勘探風險之余，亦大量增加各公司自己因開采成功而帶來的資產增值，分一杯羹；進口的話，亦需要三大巨頭作表率作用，有規模、有系統的購買。從商業的角度來看，只要有商機，三大原油巨頭就有機會從中壯大，增加其獲利能力，增加其投資價值；再換一個角度，無論是政府的指導，或是內需所帶動，增加開發、進口原油似乎已成唯一方向。

　　所以在一個動蕩的國際環境下，原油能源板塊的受歡迎程度可想而知。在內需帶動、儲備缺乏的情況下，此板塊的投資價值大大增強，石油能源板塊的短線及中線投資的可觀性自然不言而喻。但原油會帶來的波動及信心的浮沉可能會使投資的回報變得不穩定，作此投資時又似乎要切記，作為一個新興市場，政策的不穩定性又似乎之家常便飯，投資決策時更不能不考慮。

　　(作者為摩根大通中國研究區主管)