在外資零售巨頭大兵壓境的情況下，聯(lián)華眼下的目標(biāo)是要快速擴(kuò)張；同時(shí)，聯(lián)華應(yīng)不會(huì)放棄A股上市

　　本報(bào)記者陳海保

　　國內(nèi)商界中，上海聯(lián)華超市股份有限公司在它的一系列收購中喜歡擎抵御國外零售巨 頭的大旗充當(dāng)“民族英雄”，為自己攻城略地。2002年，實(shí)施“推土機(jī)”并購戰(zhàn)略的上海聯(lián)華處處大手筆，除滬、蘇、浙、魯、皖等東中部地區(qū)外，聯(lián)華的觸角已伸向東北、華北和華南地區(qū)，店鋪數(shù)已經(jīng)超過1900家——11年前，它僅有一個(gè)店鋪、兩部卡車和一些流動(dòng)資金。

　　上海聯(lián)華在中國超市行業(yè)中排名第一。“聯(lián)華不僅要在A股上市，還要在H股上市。”聯(lián)華董事長王宗南多次在媒體面前如是說。目前的高速擴(kuò)張和整合資金之需，使王宗南已經(jīng)悄悄地調(diào)整了原先的上市計(jì)劃。

　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》近日獲悉，聯(lián)華超市已經(jīng)聘請(qǐng)了法國巴黎百富勤作為上市承銷商，將最快于本月內(nèi)向港交所��0388.HK�犔岢錾鲜猩暾�(qǐng)，出售集團(tuán)約25%的股份，集資金額將達(dá)到9.36億港元，且可能在今年3月登陸香港主板。同時(shí)，原先打算在2002年12月結(jié)束A股上市輔導(dǎo)期的計(jì)劃也延長了半年。

　　H股先行

　　“滬港兩地上市之事一直在籌備當(dāng)中，但具體時(shí)間還沒有定。而且是否會(huì)在香港上市也是一個(gè)未知數(shù)。”聯(lián)華超市總經(jīng)辦孫明主任在接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》詢問時(shí)出言謹(jǐn)慎。

　　聯(lián)華超市董秘王健對(duì)此也矢口否認(rèn)，并稱，目前暫時(shí)無香港上市的計(jì)劃。此一講法不僅與孫明的說法有出入，而且也不符合王宗南一貫的提法。事實(shí)上，種種跡象表明，聯(lián)華在香港上市已經(jīng)有了一個(gè)清晰的輪廓。

　　同時(shí)A股方面，一位十分接近聯(lián)華的人士向記者透露，聯(lián)華原先的上市計(jì)劃已經(jīng)發(fā)生了改變，本來2002年12月就可以結(jié)束A股上市輔導(dǎo)期，目前整整延長了半年。

　　他講道，聯(lián)華更改計(jì)劃的主要目的是，全力以赴到香港上市。由于內(nèi)地上市的速度較慢，香港則快，且現(xiàn)實(shí)。

　　究竟聯(lián)華將以哪種方式在H股上市呢？他認(rèn)為，由于聯(lián)華的物流配送和采購實(shí)行一體化，聯(lián)華在A股和H股上市的做法如同一轍，都是整體上市，而并不是早前一些媒體報(bào)道的分拆上市。

　　上實(shí)控股出面穿插

　　“聯(lián)華是在最近一兩個(gè)月內(nèi)突然加快H股上市步伐，這與其第二大股東上實(shí)聯(lián)合有很大關(guān)系。”一位知曉內(nèi)情者說。目前來香港主板排隊(duì)上市的內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)有數(shù)十家，聯(lián)華迅速超出，上實(shí)聯(lián)合出面穿插起了推波助瀾的作用。

　　1991年4月，上海內(nèi)外聯(lián)綜合商社投資1200萬元(一個(gè)店鋪、兩部卡車和一些流動(dòng)資金)，成立聯(lián)華超市商業(yè)公司，前5年一直虧損。1996年初友誼集團(tuán)全面接盤聯(lián)華超市，使公司迅速擁有41家超市。

　　1997年，為解決公司擴(kuò)張資金嚴(yán)重不足，聯(lián)華由友誼集團(tuán)全資子公司改為有限責(zé)任公司，引入上海實(shí)業(yè)、日本三菱等股東，融資1.2億元；1999年再次增資到3億元；2000年進(jìn)行第三次增資至4億元，同時(shí)友誼集團(tuán)將所持股份轉(zhuǎn)移給上市公司友誼股份(600827)。2001年10月，公司改為股份有限公司，股東為友誼股份(51%)、上實(shí)聯(lián)合(31.7%)、日本三菱(10.10%)、香港王新興投資公司(4.23%)和上海立鼎投資公司(2.94%)。

　　上實(shí)聯(lián)合是上海上實(shí)集團(tuán)的控股子公司。1999年，上海上實(shí)集團(tuán)收購滬上本地上市公司聯(lián)合實(shí)業(yè)(600607)，并將其更名為上實(shí)聯(lián)合。

　　1996年5月30日，上實(shí)聯(lián)合的兄弟企業(yè)上實(shí)控股(0363，HK)成功在香港主板上市。而它的上市承銷商就是百富勤。百富勤的創(chuàng)始人梁伯韜有“紅籌之父”的美譽(yù)。今次聯(lián)華超市上市的承銷商法國巴黎百富勤亦有梁氏影子。

　　資金鏈危機(jī)

　　“快速收購擴(kuò)張，做大后再做強(qiáng)”。王宗南幾乎拷貝了青啤酒前總經(jīng)理彭作義的做法。但這種做法需要強(qiáng)大資金實(shí)力做后盾，這一點(diǎn)正是聯(lián)華的軟肋。

　　在擴(kuò)張上，王宗南采取的是閃電收購戰(zhàn)略。到去年年底，聯(lián)華開出的店面數(shù)已經(jīng)達(dá)到1900家，比前年多出600家左右，銷售規(guī)模達(dá)到170億元。

　　“收購已經(jīng)動(dòng)用了我們4億多元人民幣。我們把負(fù)債率控制在70%以下，銀行給我們的授信額度有10億元，我們才用了1個(gè)億。”聯(lián)華財(cái)務(wù)總監(jiān)徐苓苓說。

　　但在外資零售巨頭大兵壓境的情況下，聯(lián)華眼下的目標(biāo)不僅保持公司正常運(yùn)營，而是要快速擴(kuò)張。如果聯(lián)華過于依靠銀行貸款和供應(yīng)商資金，很容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，一旦現(xiàn)金流量不足，就可能面臨被討債的壓力。

　　情急當(dāng)中，王宗南便加快了聯(lián)華香港上市的步伐。

　　杯水車薪？

　　但聯(lián)華在香港上市是否能真正籌集所需的資金呢？

　　“聯(lián)華通過巴黎百富勤在港上市，募集的資金并沒有9.36億港元那么多。”上海一位分析人士指出。

　　實(shí)際上，聯(lián)華目前的注冊資本是4.15億元人民幣，凈資產(chǎn)為5.6億元人民幣。2001年的凈利潤為1.02億元，聯(lián)華的每股收益大約0.2元。如果以發(fā)行25%流通股計(jì)算，而目前香港市場上的最高市盈率約為15倍，聯(lián)華香港上市最多只能籌集3億元人民幣左右的資金。

　　而從目前聯(lián)華的全國戰(zhàn)略來看，“聯(lián)華至少需要兩位數(shù)的資金”。

　　最近，聯(lián)華方面稱，聯(lián)華今年計(jì)劃開設(shè)1000家便利店，使聯(lián)華的便利店數(shù)目增至2900家；大型超市的數(shù)目將由目前的20家，增至2005年的100家。所以籌集資金是聯(lián)華目前首要解決的問題。但僅憑借香港市場的融資，顯然不能滿足王宗南的“胃口”。

　　“聯(lián)華不會(huì)放棄在A股上市的計(jì)劃。”聯(lián)華一位高層說。