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張偉民/文
由于原材料價格一年來的持續上漲，全球部分地區的通貨膨脹率正在抬頭，籠罩各國經濟的通貨緊縮陰影可能消散。這無疑是黃金市場的福音。
市場的一致預期往往是錯的。而眼下全球最一致的，就是對通貨緊縮的預期，這幾乎
是目前路人皆知的經濟困境；但這個困境很快會向相反方向轉化。誰都知道，產能過剩依然是各個行業的老大難問題。但是，價格回升與產能過剩并不總是針鋒相對的，漲價完全可能在產能過剩的條件下實現。因為這次的價格普遍回升，第一階段將是由原材料成本的上漲帶動的。
全球農產品、基本金屬、化工等基本商品在不斷的看空聲中頑強向上。目前，基本原材料漲價的因素已經波及下游的工業產品，重要化工原料丙烷今年上漲了近70%，中國市場的薄鋼板價格今年回升了約30%。這些因素加大了工業產品的價格壓力，在產能充足的情況下，一些國內汽車公司正在小心翼翼探討漲價的可能。
來自歐盟的消息顯示，歐元區通貨膨脹率10月份達到2.3%，進一步突破了歐洲中央銀行規定的2%的上限，令市場略感意外。1999年前后，全球基本商品價格反彈后迅速回落，至今使市場對價格的回升不抱期望，信心盡失。但是，應該看到，此次價格回升與當時的基本經濟背景已經不同。2000年后全球股市泡沫全面破裂，財富效應的消退，帶動了物價的收縮，使當時的物價上漲難以持續。現在，國際主要股市大幅縮水，經濟領域中的投機性今非昔比，價格中的泡沫成分大大消減。相反，由于基本物價大致下降了6年，這期間，企業已經養成習慣不再大量儲備原材料的習慣，并且大力壓縮庫存。一旦企業界意識到應該增加原材料日常庫存儲備，就會成為價格上漲的新動力，這種情況已經在基礎產品市場出現。
為什么說通脹率抬頭是黃金價格的福音？因為黃金是對抗通貨膨脹的利器，金價與通貨膨脹水平高度相關。當市場意識到通貨膨脹抬頭，就會有更多的資金買入黃金以求資金得到保值。一般的認識是，戰爭及經濟動蕩對金價有明顯的影響，但是這種影響只是短期的。真正主導金價走勢的，是通貨膨脹率的變動趨勢。就連經濟增長率的變化，對黃金價格的影響也不會是一成不變的。經濟繁榮時期，黃金的消費量可能會提高；但是在經濟低迷時代，證券市場疲弱，金融體系處于混亂狀態下，利用黃金進行保值的需求也可能會突然增加。
在目前的金融及資本市場環境下，低估金價的代價是巨大的。黃金價格的上揚使一些銀行損失不小。因為黃金價格在18個月內上揚了20%，黃金礦業公司因看好金價而大量減少了對沖交易中的空頭頭寸，以打開公司產品的利潤空間；但是，與這些金礦企業進行對手交易的銀行卻吃盡低估金價的苦頭，因為部分空頭頭寸轉移到這些銀行手中了。
金價被壓制在每盎司330美元以下已經超過5個月了，本周在320美元左右徘徊，正處于330至300美元之間的三角形的頂端。隨著銅鋁等基本金屬的價格回升，金價的主動或者被動地向上突破只是時間問題。突破330美元后，金價的上升空間就被打開，1996年金價從380美元下跌至330美元只用了半年時間。
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