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□本報(bào)記者周春明
中國(guó)信托業(yè)似乎注定難以擺脫在整頓中發(fā)展的命運(yùn)。在過(guò)去的3個(gè)月里，信托業(yè)發(fā)展火熱，但央行近日的一紙通知，不啻給信托業(yè)兜頭澆一瓢冷水。先是9月份的廈門(mén)會(huì)議，央行非銀司副司長(zhǎng)高傳捷口頭傳達(dá)了央行對(duì)信托業(yè)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的精神，接著在10月中旬，央行下發(fā)了“314”號(hào)文件——《中國(guó)人民銀行關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》。
信托業(yè)界人士稱，事實(shí)上，《通知》只不過(guò)是對(duì)3個(gè)月前實(shí)施的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》的一些條文作出了重申，其中一條最重要的重申是：信托投資公司每一份集合資金信托計(jì)劃，接受委托人的委托合同必須嚴(yán)格控制在200份以內(nèi)。
信托業(yè)變相操作
但在3個(gè)月之前，他們還說(shuō)“重要的不是限制，而是集合資金信托業(yè)務(wù)終于可以做了。”一片喜悅中，信托業(yè)積聚了3年的能量，在7月18日資金信托業(yè)務(wù)被準(zhǔn)許實(shí)施之日爆發(fā)，由上海愛(ài)建信托投資公司、上海國(guó)際信托投資公司在黃浦江邊制造的“信托暖風(fēng)”，一直吹到全國(guó)，幾乎每一份資金信托計(jì)劃，至少都有上千位投資者認(rèn)購(gòu)，“200份限制”被拋到了九霄云外。面對(duì)此情此景，一些媒體也發(fā)出了“中國(guó)信托業(yè)迎來(lái)春天”、“信托業(yè)重出江湖”的鼓噪。人們忽視了一個(gè)問(wèn)題——信托業(yè)一直就是中國(guó)金融領(lǐng)域的“問(wèn)題少年”，主管部門(mén)又怎么會(huì)容忍他制造新的風(fēng)險(xiǎn)呢？
經(jīng)歷過(guò)5次整頓后，當(dāng)中國(guó)信托業(yè)第一份嚴(yán)格意義上的集合資金信托計(jì)劃——上海外環(huán)隧道項(xiàng)目資金信托計(jì)劃，被上海愛(ài)建信托投資有限公司在7月18日推出并獲得極大的成功后，所有的信托業(yè)界人士都受到了極大的鼓舞。鼓舞他們的，除了第一份集合資金信托計(jì)劃發(fā)行成功外，更大的因素在于愛(ài)建信托“摸石頭過(guò)河”的方式。
于7月18日開(kāi)始實(shí)施的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，是所有信托投資公司推行資金信托業(yè)務(wù)的依據(jù)，但該《暫行辦法》對(duì)資金信托作出了一些嚴(yán)格的規(guī)定。第六條規(guī)定：信托投資公司集合管理、運(yùn)用、處分信托資金時(shí)，接受委托人的資金信托合同不得超過(guò)200份，每份合同金額不得低于人民幣5萬(wàn)元。
“200份限制”影響資金信托的規(guī)模，這是信托業(yè)界人士對(duì)《暫行辦法》一致的看法。以“上海外環(huán)隧道資金信托計(jì)劃”為例，其發(fā)行規(guī)模是5.5億元，如果每位投資者都按照最低金額認(rèn)購(gòu)的話，那么該“信托計(jì)劃”的規(guī)模僅能達(dá)到1000萬(wàn)元。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果該“信托計(jì)劃”規(guī)模要達(dá)到預(yù)計(jì)的5.5億元，則意味著平均每份委托合同金額必須達(dá)到275萬(wàn)元，除了機(jī)構(gòu)投資者，大多數(shù)個(gè)人投資者，顯然難以拿出這么大一筆資金。
這是橫亙?cè)谛磐型顿Y公司面前的難題。
不過(guò)愛(ài)建信托卻嘗試“摸石頭過(guò)河”，繞過(guò)了這個(gè)障礙。愛(ài)建信托采取了一種分期發(fā)行的策略：把上海外環(huán)隧道資金信托計(jì)劃分成若干期來(lái)發(fā)行，每一期視為“一份資金信托計(jì)劃”，一期發(fā)行200份，發(fā)行10期不就是2000份嗎？在兩個(gè)月之前，愛(ài)建信托企劃部經(jīng)理李忠誠(chéng)在接受本報(bào)采訪時(shí)透露，“外環(huán)隧道資金信托計(jì)劃”的委托人2/3是個(gè)人投資者，平均每位投資者的委托金額是12萬(wàn)元。雖然李并未透露“外環(huán)隧道資金信托計(jì)劃”具體的委托人數(shù)量，但據(jù)李提供的數(shù)據(jù)分析，該“資金信托計(jì)劃”個(gè)人投資者數(shù)量大約為3000人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了200份的規(guī)定。
受愛(ài)建信托成功范例的啟發(fā)，上海國(guó)投、北京國(guó)投等在推出資金信托計(jì)劃時(shí)，紛紛效仿愛(ài)建模式，以分期的方式推出“新上海國(guó)際大廈資金信托計(jì)劃”和“北京朝陽(yáng)區(qū)CBD資金信托計(jì)劃”，同樣獲得了成功。據(jù)上海國(guó)投副總經(jīng)理傅帆對(duì)本報(bào)披露的數(shù)字，“新上海國(guó)際大廈資金信托計(jì)劃”的個(gè)人投資者數(shù)量達(dá)到了1500位，至于“北京朝陽(yáng)區(qū)CBD資金信托計(jì)劃”，記者無(wú)法獲得詳細(xì)的數(shù)據(jù)，不過(guò)根據(jù)其北京市民排隊(duì)認(rèn)購(gòu)的情況估計(jì)，認(rèn)購(gòu)份數(shù)也絕對(duì)會(huì)超過(guò)200份。
之后，忽如一夜春風(fēng)來(lái)，北京、上海、浙江、深圳、重慶、新疆等地，資金信托遍地開(kāi)花，而為了提高資金計(jì)劃的規(guī)模，幾乎所有的信托投資公司采取的都是“愛(ài)建模式”。
一分析人士指出，如果央行不加以制止，分期發(fā)行的變相操作方式肯定會(huì)被所有信托投資公司采用，央行顯然不愿意看到這種有違制訂《信托投資公司資金信托管理辦法》初衷的現(xiàn)象發(fā)生。
資金信托的私募性質(zhì)
在信托業(yè)急切需要快速發(fā)展來(lái)恢復(fù)信心的時(shí)候，央行為什么要制訂“200份”的限制條款來(lái)制約信托業(yè)的發(fā)展呢？
“央行是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，避免引發(fā)大的社會(huì)問(wèn)題。”重慶國(guó)際信托投資公司信托部總經(jīng)理肖勇援分析。實(shí)際上，關(guān)于這一點(diǎn)，據(jù)悉央行有關(guān)負(fù)責(zé)人已經(jīng)多次向信托投資公司作過(guò)解釋。
像所有投資一樣，信托是有風(fēng)險(xiǎn)的。但在7月至10月的這一波信托熱潮中，很多投資者忽視了這個(gè)基本的常識(shí)，誘惑他們的，是信托產(chǎn)品的高收益——1年期存款利率僅1.98%，而目前所有的信托產(chǎn)品預(yù)計(jì)年收益率都在4%以上，誘惑不可謂不大。
在誘惑之下，投資者以一種近乎于狂熱的心態(tài)去追捧信托產(chǎn)品——為購(gòu)買(mǎi)上國(guó)投的磁浮交通項(xiàng)目信托產(chǎn)品，不少投資者從銀行提前支取了定期存款前去購(gòu)買(mǎi)，甚至一些人從前一天晚上7點(diǎn)就開(kāi)始排隊(duì)，認(rèn)購(gòu)隊(duì)伍從上海市九江路沿四川路、漢口路逶迤到了江西路，總額達(dá)1.88億元的信托產(chǎn)品在不到一天內(nèi)就全部賣光。熱烈火爆的場(chǎng)面，讓一些金融專家感到了震驚。
央行也感到不安。央行制訂《信托投資公司資金信托暫行辦法》的初衷，是希望信托公司采取私募的方式，把投資人限定在一個(gè)特定人群范圍內(nèi)，這個(gè)特定人群具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，而且抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較強(qiáng)。因此，為了避免把一些不具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和損失承受能力較弱的普通投資者也引入信托行業(yè)，央行特別針對(duì)投資者設(shè)定了一個(gè)準(zhǔn)入門(mén)檻，即委托人最低委托金額不能低于5萬(wàn)元。事實(shí)上這也是西方信托業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)：如英國(guó)規(guī)定，擁有10萬(wàn)英鎊的年收入或擁有25萬(wàn)英鎊凈資產(chǎn)的個(gè)人才有資格投資信托業(yè)務(wù)；美國(guó)規(guī)定，擁有500萬(wàn)美元資產(chǎn)的個(gè)人或機(jī)構(gòu)才有資格參加，且人數(shù)不超過(guò)100人。另外，為了避免私募的方式變味，成為公募，央行還特別規(guī)定：信托投資公司不能夠通過(guò)媒體公開(kāi)宣傳資金信托產(chǎn)品。
但是，現(xiàn)在的情況是，不但各路媒體以新聞報(bào)道的方式鋪天蓋地地介紹資金信托產(chǎn)品，而且，投資人也并不像是央行所希望的是一個(gè)特定的群體——這是央行特別擔(dān)心出現(xiàn)的情況。
敲一下警鐘，給火熱的信托行情降一下溫——這是央行召開(kāi)廈門(mén)會(huì)議，以及下發(fā)《通知》嚴(yán)肅重申“200份”限制的重要目的。
信托業(yè)重新定位
一種悲觀的情緒重新彌漫在信托業(yè)之中。
只允許接受200份合約，那么所有信托投資公司的資金信托計(jì)劃規(guī)模都要大大降低，以前設(shè)計(jì)的動(dòng)輒數(shù)億元甚至10多億元的大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，現(xiàn)在看來(lái)信托投資公司是難以做了。
此外，就在信托業(yè)接受央行嚴(yán)格監(jiān)管的節(jié)骨眼上，深圳發(fā)展銀行近期卻在上海推出了標(biāo)準(zhǔn)的資金信托產(chǎn)品——市政項(xiàng)目多方委托貸款計(jì)劃，利用設(shè)在上海的17個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，加上申城老百姓的投資熱情，兩份計(jì)劃——“青浦區(qū)市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一期”和“寶山區(qū)市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一期”很快銷售一空。
其時(shí)，正值信托業(yè)界人士在上海參加由申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所舉辦的“信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)研討會(huì)”。一些信托界人士專程到深圳發(fā)展銀行的網(wǎng)點(diǎn)考察，發(fā)現(xiàn)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的信托產(chǎn)品不但沒(méi)有200份的限制，而且，也沒(méi)有最低5萬(wàn)元的限制，只要有1萬(wàn)元人民幣，任何人都可以參加深圳發(fā)展銀行的“市政項(xiàng)目多方委托貸款計(jì)劃。一些人憤憤不平，但另一些信托界人士卻抱著積極的態(tài)度，看待發(fā)生在信托業(yè)身上的一切。
“不能一味地怨天尤人，”北方信托研究所所長(zhǎng)邢成說(shuō)，“關(guān)鍵是信托行業(yè)需要重新定位。”邢成指出，如果以前定位為靠更多的委托人來(lái)籌集信托項(xiàng)目所需要的資金的話，那么現(xiàn)在，信托公司需要對(duì)委托人進(jìn)行細(xì)分，擯棄一些中小投資者，把那些戰(zhàn)略投資者、機(jī)構(gòu)投資者納入營(yíng)銷范圍，這樣，即便一份計(jì)劃只能接受200份委托，也能夠籌集到足夠的資金來(lái)投入到信托項(xiàng)目當(dāng)中去。實(shí)際上，市場(chǎng)并不缺乏資金，例如北京國(guó)投的“北京朝陽(yáng)區(qū)CBD資金信托計(jì)劃”，機(jī)構(gòu)投資者的單份委托金額最高就達(dá)到了2億元。另外，高達(dá)數(shù)千億元的私募基金，也是資金信托計(jì)劃的潛在資金來(lái)源。
這是在營(yíng)銷方面對(duì)客戶的定位。“另外，信托投資公司也需要在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面進(jìn)行重新定位。”邢成稱。如果信托投資公司在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，擯棄那些投資動(dòng)輒數(shù)億元甚至10多億元的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，而改為設(shè)計(jì)一些需要資金不多的中小項(xiàng)目，即便200份委托只能夠募集到最低的1000萬(wàn)元資金，信托項(xiàng)目也能夠獲得成功，這樣，每年多做一些中小項(xiàng)目，只要信托公司管理得當(dāng)，信托業(yè)也能夠獲得生存和發(fā)展。
事實(shí)上，在“廈門(mén)會(huì)議”之后，一些信托投資公司為適應(yīng)央行的監(jiān)管政策，已經(jīng)開(kāi)始主動(dòng)在項(xiàng)目設(shè)計(jì)上進(jìn)行轉(zhuǎn)變。10月中旬，平安信托投資有限公司設(shè)計(jì)了“卓越汽車消費(fèi)貸款集合資金信托”，籌集資金將投向深圳個(gè)人汽車消費(fèi)貸款市場(chǎng)；北京國(guó)投設(shè)計(jì)了“外匯集合存款資金信托計(jì)劃”，擬利用“300萬(wàn)美元以上的存款利率較高”的政策，進(jìn)行外匯集合存款；重慶國(guó)投亦設(shè)計(jì)了新的產(chǎn)品，將在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市進(jìn)行銷售……
“信托可與想象力媲美。”這是美國(guó)信托專家思考特的評(píng)價(jià)。因此，只要充分發(fā)揮人類智慧的頭腦，創(chuàng)新的動(dòng)力會(huì)推進(jìn)信托業(yè)前進(jìn)的步伐。
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