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記者霍中彥發自上海
人們猜測，除了“外資看好內地保險業前景”的通俗解釋，以及匯豐和平安宣布的業務和技術合作，在雙方所言待協議為監管當局批準后將進一步簽署“后續協議”，其中可能會包括有關股權內容。
2000年9月加入以“海外兵團”身份加入平安的湯美娟，在CFO的職位上已經為平安服務了兩年。去年此時一家專訪湯的香港媒體這樣描述她：“從前的中環麗人，今天已脫胎換骨成為成熟的深圳打工天后。”
10月10日，平安安排湯美娟獨自一人就匯豐入股一事接受了國內主要財經媒體的專訪。面對記者的狂轟濫炸，湯美娟滴水不露。或因商業協定所限，對于關鍵問題，湯均避而不談，但一鱗半爪之間，湯美娟的敘述已然大致勾畫出平安的資本運作方略。
當平安遇到匯豐
平安是個胃口很大的賣家，匯豐是個胃口更大的買家。所以當平安遇到匯豐時，雙方只用了9個月就完成了標的為6億美元的大買賣，著實令人驚嘆。笑意嫣然的湯美娟甚至稱“享受談判過程”。
當重新審視這樁買賣，人們首先可以斷定：平安賣了一個好價錢。因平安目前每股凈資產3.15元人民幣，匯豐此次出資每股高達20元，每股溢價高達6.35倍。交易完成后，平安注冊資金將由22.2億元增至24.67億元，而平安保險的凈資產將由目前的60多億元增加至120億元。
雙方的協議公布后，中國工商銀行在港旗下投行工商東亞發表報告認為，平安保險現有28%及1%的中國人壽市場及財產險市場的占有率，以國際會計標準審核所得贏利為3.51億美元，據此計算的市盈率是17.1倍。不過以內地的會計標準計算，平安贏利則為2.12億美元(17.6億元人民幣)，收購市盈率高達28倍。
工商東亞得出的結論是，外資看好內地的保險業務前景。另一個消息為之佐證：急于獲得平安股權的匯豐本欲大舉吃進，但受10%上限的政策規定而暫取上限比例。收購協議簽署以后，匯豐又表現出對限令冰釋的積極期待。匯豐銀行行政總裁麥雅文向媒體表示，當平安保險在兩年后招股上市時，匯豐會通過多種形式增持平安股權。
因而人們猜測，除了“外資看好內地保險業前景”的通俗解釋，以及匯豐和平安宣布的業務和技術合作，在雙方所言待協議為監管當局批準后將進一步簽署“后續協議”，其中可能會包括有關股權內容。
湯美娟也承認，雙方沒有在協議中加入反惡意收購的條款，亦無法限制平安上市后股東在二級市場的收購行為，這與麥雅文的暗示不謀而合。但針對平安進入全球500強、400優的計劃，湯美娟堅稱，平安至少在中短期內沒有想過讓跨國金融集團實現控股，來實現這一計劃。
的確，沒有迫切達成這一目標的足夠驅動，平安是不至于通過成為外資分支機構的方式的名義擠入“500強、400優”的。平安董事長兼CEO馬明哲也曾在提升公司管理的內部會議上，激動地說出“寧愿不進500強”的話。
目前可以確定的是，匯豐與平安在個人金融業務上的聯手已成定局，至于對中國的金融市場有何影響尚須時間證明。對于此次收購，最耐人尋味的一句話是湯美娟對收購價格的評價：“這是一個好的價格，但不是一個高的價格。”
外資股東攻略
同樣高舉“國際化”大旗，平安與海爾表現出完全不同的風格。與后者的大舉海外收購不同，平安無論是在人才還是在資本上都呈現出一種“內涵式”的擴張，無論是引入“海外兵團”，還是引入外資股東，平安的做法給人一種“名實俱歸”的印
象。早在中國保監會成立以前，平安即獲中國人民銀行許可向外資出售最多24.9%的股權。自此以后平安在引入外資股東上的做法發生過轉變。
據了解，平安一開始的做法是將這部分股權加以細細分割，希望能賣給不同的外資股東，但結果是外資均嫌比例太小而不愿置喙。
1993年，摩根士丹利和高盛兩家以投資銀行著稱的國際財團以超過每股凈資產數倍的價格參股平安，分別持有平安原股本的7.6%。兩家股東占去了平安過半“可出售股份”，而平安也從兩家股東那里獲益頗多。一個簡單的細節是，由于外資股東要求，平安邀請了國際著名的會計師事務所擔任財務顧問，迄今為止連續8年出具國際標準的財務報告。
此后兩家股東在平安的許多重大發展中均發揮重要作用，包括此次匯豐入股。湯美娟稱，摩根士丹利和高盛不僅參與了與匯豐的談判，而且合作非常默契。
另一個顯而易見的事實是，大摩和高盛還將在平安上市中發揮重大作用。湯美娟透露，在平安的海外上市中，兩家外資股東一定會參與。
新股東匯豐毫無疑問也契合了平安現時發展的需要。記者問及此次出售10%股份有幾家外資有意向，湯美娟極為含蓄地說：“比‘幾家’多，但不到10家。”湯美娟亦不愿透露參與外資的名稱，因都簽署了保密協議。但業內廣為人知的有兩家：花旗銀行集團和慕尼黑再保險。
由于平安對于做成“綜合金融服務集團”志在必得，再加上其在中國保險業舉足輕重的地位，不引入慕尼黑再保險已在情理之中。但此前馬明哲曾宣稱，平安的遠景目標就是建成花旗那樣的金融集團，何以在出售股份之時將其拒之門外？
平安一位接近高層的人士分析說，平安以花旗為例可能主要考慮花旗在公眾中“綜合金融集團”的典范形象，而一旦涉及股權交易則需要合乎雙方的條件和利益。
的確，匯豐集團以匯豐保險控股的名義入股，雖然匯豐保險并非國際保險業界首屈一指的巨子，但其母公司有著深厚的銀行背景，而這正是平安保險集團所缺乏的。平安目前已擁有產險、壽險、信托、證券四大主業，獨缺銀行業，匯豐與平安正好形成優勢互補。
湯美娟透露，雙方在今后的合作中將利用匯豐的技術和產品，結合平安的品牌和網絡。這一方針表明，至少入股的短時間內，匯豐所做的只能是幕后工作。而湯美娟亦透露，匯豐并不直接參與平安的日常管理，而是通過參與董事會而間接監控———匯豐保險總裁賀培(TonyHope)與匯豐集團中國區總代表葉迪奇(DickYip)將加入平安的19人董事會。
平安上市何為
平安很想上市，而且目標非常明確———國內和海外最終都要上市。這是迄今為止中國保險業提出的最為宏大的上市計劃。
目前平安的上市仍然受制于分業程序的完成。但湯美娟透露，分業暨集團掛牌年內可以完成，因為現在正在走工商注冊程序，政策層面已經不存在問題。
但談及上市，湯美娟稱沒有時間表，只能大致說“一兩年內”。因其具體方案無法形成，“萬一情況發生變化，方案就要推倒重來。”湯美娟說。而且平安也沒聘請投行運作，因為一旦投行入場就要付錢。
沒有方案就意味著多種可能性。湯美娟稱，上市主體可能是集團，也可能是集團下屬的公司。“除了產險規模較小，其他的都有可能。”但湯美娟也不經意地說，“集團上市”是自己下一階段的“主要任務”，因而可以推測，平安集團整體上市可能是平安內部擬定的首要方案。
平安現在開始低調處理上市可能有多方面原因。一方面，中國保監會的有關保險公司上市規定尚未出臺，在政策細節不夠明朗的情況下貿然制定上市方案可能浪費資源。另一方面，這也使得沒有上市先例的保險公司上市面臨定價難題。湯美娟認為，眼下為平安定價是不適宜的，因為“條件會變”。
中國股市低迷也使上市變得不合時宜。湯美娟透露，會等待一個好的時機。中國股市走出低迷，需要政策進一步明朗，而政策的明朗據估計至少需等明年“兩會”完畢，亦即2003年一季度之后。平安上市運作活躍起來當不會更早。
自匯豐入股以后，除了上市方案，人們又開始關注平安上市的目的。湯美娟稱，平安的現金流非常流暢，每天現金流皆以億數。“平安并不缺錢。”湯美娟說。
今年“兩會”期間，平安股東———招商局的董事長秦曉曾透露，平安計劃香港上市募資100億元。對于這個數字，湯美娟不置可否。但她繼而評價說，100億元并不多，“匯豐入股后就將近50億元”。
新華人壽急于上市是為了實現后發公司的跨越式發展，那么憑借129億元凈資產和1237億元總資產，擁有中國第二大壽險公司和第三大產險公司以及涵蓋信托和證券的平安保險，熱衷上市究竟何為？它的上市能否像其他戰略那樣名實俱歸？這一切恐怕須等平安上市后才能破解。
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