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●記者鄒華綜合報(bào)道
當(dāng)初市場處于牛市巔峰時的那段時間里，信諾保險信誓旦旦地為當(dāng)時壽險公司熱銷的浮動年金保險承擔(dān)再保險。而當(dāng)它面臨股市下跌的巨大風(fēng)險時，本可以采取措施對沖這些風(fēng)險，但它卻沒有。
保險業(yè)務(wù)可能枯燥乏味，但從本質(zhì)上說，它的道理非常簡單。用長遠(yuǎn)眼光審時度勢并對潛在風(fēng)險加以控制，那些原本無法避免的種種問題便可迎刃而解。就是這么簡單。
信諾保險(CignaCorp.)好像是漏過了保險學(xué)校的這些基礎(chǔ)課。這家費(fèi)城的大型保險公司近日花了大半天的時間來解釋它為何必須在報(bào)表中記入7.2億美元的支出，說原因是它在一項(xiàng)一度興隆無比的業(yè)務(wù)上承擔(dān)了太多的風(fēng)險。投資者對這種解釋頗有疑問，從而導(dǎo)致信諾股票在美國股市普遍反彈的形勢下下跌了2.65美元至80美元，跌幅超過3%。
到底是怎么回事呢？簡言之，當(dāng)初市場處于牛市巔峰時的那段時間里，信諾保險信誓旦旦地為當(dāng)時壽險公司熱銷的浮動年金保險承擔(dān)再保險�？稍谛苁幸咽鼓杲鹜顿Y價值大大縮水的今天，回頭看看，信諾保險竟是從事年金保單再保險的最大玩家。當(dāng)它面臨股市下跌的巨大風(fēng)險時，本可以采取措施對沖這些風(fēng)險，但它卻沒有。
德銀證券的分析師瓦尼莎·威爾遜說，再保險就是用來分散風(fēng)險，而這家再保險商這次卻是將風(fēng)險集于一身了。
回顧當(dāng)時的情形，信諾保險的管理人士承認(rèn)，他們原可采取更好的措施對沖公司面臨的風(fēng)險。但他們辯稱，當(dāng)時很少有人料想到股市會跌得這么深，如今記入大筆支出是解決問題的正確方法。公司首席財(cái)務(wù)長吉姆·斯圖爾特說：“我們認(rèn)為，我們所采取的行動是謹(jǐn)慎而恰當(dāng)?shù)�。�?/p>
上世紀(jì)90年代，保險公司大力推崇浮動年金保險，這種半投資、半保險的產(chǎn)品有時被稱作是保單中附帶的共同基金單位。這種保險提供死亡賠付，它擔(dān)保受益人至少收回原有的投資，如果保單持有人死亡時他的這種類似于共同基金的投資賬戶中出現(xiàn)虧損，受益人將會獲得更多的賠付。
的確，90年代中之前，許多保險公司提供一種增益型死亡賠付，其中最激進(jìn)的做法就是將所承諾的償付金增加至這一賬戶在上年的最高價值。舉例來說，如果一份年金從10萬美元上升至12萬美元，那么死亡賠付金額將被提高至12萬美元。
為了分散各自的風(fēng)險，保險公司都從信諾保險等再保險商那里購買保險，這些再保險公司將為這些死亡賠付提供擔(dān)保。威爾遜表示，信諾保險遇到的第一個問題是它控制了大約50%至80%的再保險市場(因此承保的金額也隨之放大)。
第二個問題就是熊市。在1995年至1998年期間，信諾保險大肆從事年金保險的再保險業(yè)務(wù)，此后由于公司將其業(yè)務(wù)重心從綜合性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向醫(yī)療保險和退休金計(jì)劃等員工福利業(yè)務(wù)，公司退出了這項(xiàng)業(yè)務(wù)。但公司在牛市達(dá)到頂峰時賣出的大量再保險保單使得其承保的再保險合約大幅上升，而隨著股市的大幅下挫，年金的價值也急速下跌。價值一度升至12萬美元的年金目前僅值8萬美元，然而，死亡賠付金額卻沒變，仍為12萬美元。
信諾保險表示，如果120萬年金保單持有人都在明天死亡，公司將需要600億美元來支付賠付金，但這些年金賬戶中的投資目前僅值380億美元。換句話說，盡管在這樣一個不大可能出現(xiàn)的情況下，信諾保險也必須另外拿出220億美元來進(jìn)行賠付。
大多數(shù)面臨這種風(fēng)險的公司本會對此進(jìn)行風(fēng)險對沖，即便這種風(fēng)險看上去不太大。但是，信諾保險沒有這樣做。相反，它設(shè)想股市會繼續(xù)上漲，因此認(rèn)為許多年金保單持有人在死亡時年金賬戶蒙受損失的情況不大可能發(fā)生。
摩根大通的分析師洛里·普萊斯說：“如果你是一家保險公司，尤其是再保險公司，我認(rèn)為，對你的風(fēng)險進(jìn)行對沖才是審慎之舉�？刂骑L(fēng)險本來就是你的業(yè)務(wù)�！�
信諾保險明確指出，記入7.2億美元支出是對股市風(fēng)險進(jìn)行對沖行動所發(fā)生費(fèi)用的一部分，風(fēng)險對沖將大大減少該公司今后幾年在股市的獲利和風(fēng)險。去年，信諾保險的收益為9.89億美元，收入為190億美元，基本上與前一年持平。
事實(shí)上信諾保險并不是惟一一家面臨年金問題的公司。分析師說，許多銷售浮動年金保單的大型保險公司在今后幾個季度中將面臨收益壓力，因?yàn)樗劳鲑r付費(fèi)用的增加將使利潤率下降，而死亡賠付的提高就是激進(jìn)的合同條款造成的。
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