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從風險投資降生中國開始，我們就難以發現神話或制造神話。這是中國風險投資不得不承受的“冷酷”事實。現實在提醒人們：為了追求微乎其微的神話，結果卻可能一無所獲。技術、市場、環境等因素的難以把握性，凸顯了風險資本自身的風險性；而投資公司與創業企業之間可能存在的理念沖突、利益沖突等，則凸顯了風險資本自身之外的風險，一種人為的風險。投資公司與創業企業就在這兩種風險之中回避、遷就、強制、妥協、合作等，處理著出現的風險和主觀上的摩擦。這中間，體現著關于資本、企業、人的各種話題，體現著處
理危機的智慧，體現著辨證看待問題的思考……風險在雙方的碰撞中，或被回避，或被減小，或被加大。最后的結果是，共贏或同敗。
中國科招高技術有限公司是中國最早從事風險投資的投資公司，它的身上透著中國風險投資業及中國高科技的發展痕跡。《科學投資》從科招投資的40多家創業企業中遴選其中之一作為案例，讀者從中可以看到風險資本在不同的投融資故事中的不同表現，也可以看到投資企業和創業企業在合作的過程中各自的理念和處理問題的態度。
碰撞幾乎是在每一樁風險投資案例中都不可避免的事，如何從碰撞中求同存異或獲取雙贏，是一個重要問題。
科招：堅持是需要回報的
1992年，中國預防醫學科學院病毒研究所的一項基因工程的干擾素項目引起了科招的興趣。用科招的話說，這是科招投資的正業，因為這是一個“863”計劃的科研成果，它的高科技水平的前景不可限量。為此，科招與中國醫學科學院合作成立了一家創業企業—三元基因。科招為三元基因傾注了大量的心血，以致于三元基因總經理程永慶說，沒有科招，也就沒有三元基因。在科招投資三元基因的過程中，三元基因歷經了6屆董事會的變更，投資的不易可見一斑。而三元基因則顯得異常爭氣，在生物制藥領域發展得是虎虎生氣，如今，科招與三元基因一起為今年在香港創業板上市而努力著。那么，成功的背后是什么？
“堅持就是勝利”這句老話在科招投資三元基因的故事中得以準確體現。盡管10年間歷經6屆股東之變，但因為看好三元基因的發展潛力，科招在為三元基因而堅持不懈。終于，三元基因“十年磨一劍”，拔劍四顧，雄心勃勃。這個故事也許告訴我們：只有那些有耐力進行長期投資的風險投資家才是最優秀的，也才是最成功的。
6屆股東之變
1992年9月，科招投資于三元基因，這是一個種子期的項目，由中國預防醫學科學院、中國科招高技術(投資)有限公司、北京高技術創業中心共同組建。科招出錢，預防醫學科學院出技術，北京高技術創業中心則主要負責在北京市政府的協調工作。科招投資750萬元人民幣，占30%的股份。
在幫助三元基因完成種子期的投入之后，科招沒有料到，三元基因在股東方面卻一再變更，而且這種變更在時間上表現為2年為一個階段。
1994年7月，三元基因增加了一個新股東，即香港和邦生物工程產業有限公司。這家公司在泰國有一定的背景，由于家族或其他關系，其掌握著一定資金，想進入中國收購一些生物工程方面的高技術企業，大規模進入中國。當時這家公司看中并進入了三元基因，投資1500萬元人民幣，以60%的股份處于控股地位。當然，這個公司進入以后，因為它要占股份，科招就要賣股給它，等于1992年投資，1994年科招就賺到了錢。科招賺到的錢可以這樣描述：原來科招的投資金額是750萬，在和邦進入后，科招收回高于其投資的資金，即要高于750萬。不僅如此，還仍然在三元基因里留有12%的股份。通過股權轉讓，科招不僅把全部投資收了回來，而且還是三元基因的股東之一。
然而，1996年的時候，香港和邦公司退出了三元基因，三元基因期望通過和邦的實力提升企業發展速度的愿望也未能實現。因為根據協議，和邦應該在規定的日期內，將后續的資金投入進來。可能是和邦公司出現了資金問題，它無法及時地使投資資金到位，三元基因的發展因此而耽誤了時間。因為無法兌現協議里的承諾，和邦公司最終離開了三元基因。
和邦走之后，三元基因需要重新組織股東結構。這時，科招繼續投資1000多萬元，占了三元基因50%的股份。因為和邦走之后、新的股東進來之前，三元基因不能再因為資金的原因而在速度上放慢，需要及時補進資金。股東構成又恢復到了原來的結構，但各自的股份比例發生了變化。科招占50%，預防醫學科學院占40%，高創占10%。科招之所以占有大股，基本上達到了將要控股的地位(51%控股)，是為了全力以赴做三元基因。
科招一邊專心于三元基因的發展，一邊在留意為企業的進一步發展物色新的股東。至1998年，為三元基因吸引了兩家實業公司：深圳東南實業公司和浙江圣達集團公司。其中深圳東南實業公司投入1000多萬人民幣，成為第一大股東，科招退而成為第二大股東。這兩家實業公司為三元基因在渠道、營銷等方面提供了巨大幫助。這樣，股東就由原來的3家增加到5家，三元基因的注冊資本也一下子由最初的2500萬擴大到了4000萬元人民幣。
至2000年，三元基因已經投產，面臨更大的資金需求。科招為三元基因引進深圳21世紀創業投資公司，它投資了3000萬元人民幣。同年，個人股東也被納入進來，三元基因建立起了更好的激勵機制，給了經營團隊中主要的技術骨干以股份。
三元基因如今已是生物制藥行業中的佼佼者，繼續擴大規模并為上市做準備是目前最緊要的事情。前不久，科招又為三元基因引進了一家新的投資公司，投入資金為3000萬元人民幣。
股東之變背后的思考
6屆股東變化的脈絡清晰可見，那么，變化背后又告訴了我們什么呢？
在創業企業成立之初，科招希望經過兩年的時間也就是在1994年的時候，三元基因能夠投產。但經過一系列變化，三元基因到2000年才開始投產，比預期的要晚了好幾年。到現在終于盈利，而且市場在飛速發展。
之所以出現較大的股東變化，最初是因為香港和邦公司的進入，它雖然讓科招賺到了錢，但是它耽擱了時間，幾乎沒有為三元基因做什么事。后來則是根據三元基因的需要分階段地為其引入新的投資者。
從1992年到2002年，時間上已經過去了10年。風險投資能在一個項目的投資中堅持這么長的時間，是不多見的。科招何以能如此堅持下來呢？
在科招看來，首先是因為科招對三元基因的這個項目看得比較準和比較長遠。在投資之初，科招就認為，生物制藥領域今后的走勢和發展空間肯定極具想象力，將是高科技領域中與發達國家水平最為接近的領域之一。預防醫學科學院的科研成果干擾素為中國在國際上首創，具有獨立知識產權。而且，三元基因的科研人員具有高水平的研發能力。這些因素，足以讓科招對三元基因充滿信心。
其次，風險投資要在波折中比一般的投資有定力和分析力。在香港和邦公司退出三元基因之后，科招面臨著一個是要再投資還是不投資的考慮。即使不投資，科招也不會有什么損失，把公司一賣，肯定是會有人接的，照樣能賺到錢，也許還是個好價錢。決定繼續投資是要有決心的，當時三元基因還遠沒有出現2000年以后的發展勢頭。科招內部的爭論非常激烈，因為經過調查，當時國內已有10幾家企業在做基因工程方面的項目，產品都差不多，有人就認為基因工程的市場就其生產能力來講已經飽和，必將引來非常惡劣的競爭。深圳科興是起步比較早的生物制藥企業，也在當時的市場環境下不得已大幅調低其產品價格。這對三元來講是個非常大的“不利”。但是，科招相信三元基因的技術和團隊，決定繼續投資，而且投資額更大。
再次，風險投資要耐得住寂寞。科招明白三元基因所做的基因工程周期相對較長，不可能3、5年時間一蹴而就。所以，只能一步一步做著務實的工作，等待著花開飄香的日子。
科招可以說是終于等到了三元基因花開飄香的日子：三元基因在硬件設施上具有國際先進水平的生產線，保證了研發的順利進行；公司總部的技術與管理骨干中，絕大多數具有博士、碩士以上學歷和跨國公司工作背景；經營業績更是高成長，三元基因業績以年均50%的速度增長，企業品牌知名度日益提升。
現在有些風險投資商比較容易浮躁，往往希望投資2、3年就能達成預期的目標。可以說，科招投資三元基因是對這種浮躁心態最大的觸動：風險投資也是需要耐心等待創業企業的成功的。現在的創投基金一般不會有這么大的耐心，如果等待了很長時間，他們會認為這是個失敗的案例。按國外的做法來講，一個基金也就是7-10年的時間，如果這個時間范圍內你的投資還收不回來的話，這個基金就該解散了。即使那時隱約看見曙光了，也要把投資企業賣掉。而在中國，因為風險投資運作的環境與國外是不同的，所以其做法也應該因地制宜。
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