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 中國第四只銀行股也是總股本和流通盤最大的銀行股招商銀行即將發行。除盤子超大外，招商銀行此次首發擁有多項首創，這是中國資本市場發行方式變革的前奏，甚至可將招商銀行視作諸多發行方式改革的先行者
超航母級大盤股————招商銀行昨天(19日)正式刊載招股意向書和網下申購預約公告，這艘一再延遲下水的銀行股航母正式向投資者亮出家底并開始測試自己的身價。主承銷 商中國國際金融公司資本市場部林壽康接受記者電話采訪時透露，招商銀行的發行價將于28日最后敲定，4月上、中旬將于上海交易所掛牌。
龐大的承銷團
15億的盤子有多少能為市場所接納？這對于去年屢屢成為大股東的主承銷商而言，實在是一個得不考慮的問題。招行招股意向書羅列的中金牽頭、20家券商組成的龐大承銷團著實引人注目。一旦出現不得不包銷余額的情況，不至于每家掏太多腰包。龐大的承銷團也必將各自尋找關系最密切的機構投資者，盡分銷之力。
但是中金公司資本市場部林壽康卻另有說法。此人士稱，龐大的承銷團是中國發行大盤股的一大中國特色。招商銀行此次發行的承銷團之所以如此龐大，并非中金防范發行風險的不得已之舉，而是根據中國證監會的有關規定進行操作。有關文件規定，國內券商1億注冊資本僅能承銷3000萬，而國外券商1億資本金可承銷6倍的股票。在目前這種規定下，券商受制于資本金規模而很難大有作為。據稱，中國證監會正在修改有關規定。在日后大盤股的發行中，這種超大承銷團也許不再成為固定現象。
盡管林壽康宣稱，發行風險可以通過啟動價格發現機制和加大營銷力度加以避免，與盤子大小無關。但業界人士仍稱，在中國目前缺乏擁有雄厚機構投資者資源的超級券商的情況下，承銷團陣容的強弱確實在一定程度上關乎發行風險的大小。
如果詢價區間下移，最終發行價是遷就投資者減輕承銷商的發行壓力，還是迎合招行募資愿望而由承銷商自掏腰包呢？中金運用在中石化的定價策略也許將會有所變動。
撤消機構的小灶
招商銀行此次發行首創“機構投資者必須繳納足額款項才能參與申購”的先河。之前，機構投資者只須繳納一定的保證金即可享有申購權。機構投資者的“小灶”將被永遠撤掉？林壽康稱，此舉無疑將影響機構投資者的申購積極性，但不會對機構投資者申購造成較大打擊。“這樣的游戲規則體現了一種平等原則。”機構投資者和一般投資者將不再因擁有的資本量不同而享受差異待遇。此人士還透露，中國證監會要求日后其它的新股發行也按此規則操作。如此言屬實，機構投資者認購新股的小灶將意味著撤除。
招行發行的平等原則還體現在“網下向法人投資者配售和網上向一般投資者以累計投標詢價發行方式相組合”，一般投資者擁有了發行定價參與權。而發行詢價的上下限也將由市場確定，而不再像之前的新股發行詢價區間由主承銷商和發行人根據市盈率及其它因素商定。中金和招行將根據網下網上申購情況，啟動回撥機制，并據向投資者的詢價結果確定發行價。林壽康稱，這是中金盡量向市場化定價靠攏的做法。這種市場化的價格發現機制將令發行人和承銷商認清所推銷股票的價格，從而有效防范發行風險。
未接到“配售”指令
此前有傳言稱，招行一再延遲發行時間，可能與其盤子太大、按市值配售發行方式近期將恢復有關。更有消息稱，招行可能將成為“配售”恢復的第一個試驗者。但招行此次發行仍沿用了舊有的發行方式，令市場大跌眼鏡。
林壽康稱，招行的發行時間并不像外界傳言的那樣一再推遲。目前的發行上市時間表是中金與中國證監會充分溝通的結果。28日確定發行價，其后一周左右，即4月上中旬，招行將正式掛牌上交所。此人士還強調稱，招行掛牌日最終將由上交所安排，此前招行董事長秦曉一再聲稱的“招行將在3月底上市”的預期將落空。
至于“配售”問題，林壽康則稱，“未接到指令”。業界人士稱，畢竟招行上市申請已在2001年12月28日獲準，而“配售恢復”只是管理層近期才敲定的事。
“兩會”期間，招行未能如傳聞所言在8日刊載招股說明書，并在28日路演和28日上市，可能有關部門并不希望招行上市影響“兩會”期間股市的走勢。
盡管樹少難成林，但招行上市為發行市場確實帶來一些新氣象。
本報記者謝艷霞
圖解：
招商銀行這次發行股票組成了由中金牽頭包括20家券商的龐大承銷團，同時首開“機構投資者必須繳納足額款項才能參與申購”的先河，而發行價的上下限也將由市場確定，不再像從前新股發行詢價區間由主承銷商和發行人根據市盈率及其它因素商定。另一方面，招行這次發行并未采取市場預期的按市值配售的方式。
本報記者吳偉洪攝
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