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宋逢明：各位領(lǐng)導，各位來賓，大家下午好。
今天感到非常榮幸能夠受到邀請來參加這個論壇，這個論壇的題目是論壇金融信息化，實際上是信息技術(shù)與金融方面的關(guān)系，因為我只研究金融工程，從我個人觀點看，金融工程就是金融學IT技術(shù)和工程方法的結(jié)合。IT技術(shù)如何服務(wù)于金融行業(yè)，就我個人來講，方才我聽了幾位行長與公司老總的講話，給我很深刻的印象，我的看法是這樣，IT技術(shù)為金融提
供的支持，它不僅局限于金融信息處理的自動化，局限在支付通信、結(jié)算、清算等等這些技術(shù)層面的領(lǐng)域，應(yīng)該深入到金融業(yè)務(wù)的核心。講什么是金融業(yè)務(wù)的核心，實際上，就是金融創(chuàng)新和金融風險管理。第一個，我想和大家探討，中國金融系統(tǒng)改革發(fā)展的進程。實際上，中國的金融體系的改革和發(fā)展，是從銀行體系的改革開始的，銀行體系的改革，取得了非常重大的進步，而且已經(jīng)取得了很巨大的成就，更加令人矚目的是最近十年來，中國資本市場的發(fā)展，中國資本市場的發(fā)展，實際上就是已經(jīng)達到了舉世矚目的地步，尤其是在現(xiàn)在美國經(jīng)濟增長放緩，全球經(jīng)濟增長放緩，中國經(jīng)濟持續(xù)繁榮，中國資本市場一枝獨秀的情況下，受到了全球的高度關(guān)注。面臨中國即將加入WTO，在入世的情況下，我們整個金融系統(tǒng)都將開放的任務(wù)。
從這一點來講，我認為，我們要更加意識到中國的金融系統(tǒng)今后改革發(fā)展的整體戰(zhàn)略和面臨什么樣的問題，這是非常需要加以關(guān)注和研究的。如果講到IT技術(shù)和金融的關(guān)系，我也接觸過很多IT公司，IT公司也來找我，和我們一起討論，IT如何進入金融服務(wù)、金融行業(yè)的問題。國內(nèi)的IT公司存在著一個最大的問題，實際上是他們對金融業(yè)務(wù)本身在知識和技術(shù)上的缺陷，也就是，他們不掌握金融本身的知識和技術(shù)，因此，他們往往討論的是金融信息處理自動化的技術(shù)性的層面，而沒有能夠真正地為銀行、證券、保險業(yè)的核心任務(wù)提供信息技術(shù)的支持，在這一方面我認為是不夠的，從這點來講，我認為借這個機會跟大家探索金融最最核心的東西是什么。跟全球金融發(fā)展的大趨勢和潮流緊密結(jié)合。剛才已經(jīng)有幾位行長提到，關(guān)于混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)經(jīng)營的問題，分業(yè)經(jīng)營，現(xiàn)在在中國實行分業(yè)經(jīng)營和管理，照我個人的看法是必要的，因為這是對于風險防范和管理來講，目前中國的金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)，這樣的條件下，我認為其最核心的問題是現(xiàn)在中國的金融機構(gòu)銀行、證券、保險這些金融機構(gòu)內(nèi)部他們自己的防火墻體系沒有建立好，他們的風險管理和風險控制的體系沒有建立好。在這種情況下，如果繼續(xù)進行混業(yè)經(jīng)營是容易出問題的。
從另一個方面講，銀行、證券、保險、信托未來的整合發(fā)展，實際上，就是通常人們講的混業(yè)經(jīng)營的問題。為什么世界上會出現(xiàn)這么一種潮流，會走向，特別是美國在金融大危機，大蕭條以后，為什么出現(xiàn)了分業(yè)管理，經(jīng)過了大半個世紀的發(fā)展以后，又要走向混業(yè)，走向金融自由化。其中一個真正的金融的含義在什么地方？現(xiàn)在國內(nèi)的金融界對于這個問題的認識，我認為是有局限的，國內(nèi)金融只對這個問題的認識，大部分都是考慮在規(guī)模經(jīng)濟效益的考慮。由于市場競爭的壓力，認為需要交叉代理，需要交叉業(yè)務(wù)，一個最簡單的例子，在申請汽車貸款的同時，可以同時夠購買汽車保險。在一個業(yè)務(wù)柜臺上面，可以同時把兩個業(yè)務(wù)做掉，這實際上是一種成本的節(jié)約，因而，需要規(guī)模經(jīng)濟的效益。但是實際上，我認為，混業(yè)經(jīng)營或者是銀行、證券保險整合發(fā)展的方向是最核心的是風險管理。
這里面，實際上就牽涉到金融的最最核心的問題是什么，什么是金融，金融系統(tǒng)的基本功能是什么。經(jīng)濟學家們總是說金融系統(tǒng)的基本功能是在于能夠優(yōu)化的配置資本資源，但是，金融系統(tǒng)是如何優(yōu)化地配置資源的？尤其在市場經(jīng)濟條件下，如何優(yōu)化配置資本資源，經(jīng)濟學家通常不回答這個問題，這個問題實際上需要金融學家來回答，金融學家是如何回答這個問題的呢？實際上，市場經(jīng)濟必須通過交易，在金融市場上通過交易來流動、配置風險，這是金融系統(tǒng)最本質(zhì)的東西。流動配置風險的目的，實際上是把收益和風險連接在一起，首頁先風險交給那些愿意承受風險，有能力承受風險，適合于承受風險的市場參與者承受，這樣的話，才能真正使得收益和風險得到優(yōu)化的配置，從而使得資本資源得到優(yōu)化配置。
正是這個情況，所以對于現(xiàn)在的金融全球化，現(xiàn)在入世以后所要開放市場，實際上，一定要圍繞著金融的核心原理來進行探討，核心原理的探討，實際上就在于為什么要混業(yè)經(jīng)營，為什么銀行、證券、保險、信托要綜合發(fā)展，最核心的問題就在于風險的控制，風險的轉(zhuǎn)移，風險的消化，風險的吸收和總體風險的防范。這是一個非常非常本質(zhì)的問題，從現(xiàn)在的發(fā)展來看，世界上已經(jīng)出現(xiàn)了，這個潮流是不可阻擋的，舉一些非常典型的例子，比如說現(xiàn)在銀行業(yè)當中，真正的問題是壞帳問題，壞帳問題如何解決？壞帳問題如何解決，以前有很多很多的建議，比如說中國的商業(yè)銀行也成立了很多資產(chǎn)管理公司來來處置壞帳。從國際銀行也來講，第三世界債權(quán)危機出現(xiàn)以后，對于壞帳的處置辦法，債轉(zhuǎn)股等等，在很大程度上是把壞帳賣掉。把銀行貸款賣掉。除了在銀行貸款賣掉的問題上，另外實際上一個非常典型的就是資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)，賣掉的不是壞帳，賣掉的是銀行的優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)，但是不管怎么說，在這樣的業(yè)務(wù)過程中，銀行業(yè)和資本市場緊密地結(jié)合在一起了，銀行業(yè)為什么要把貸款賣掉，銀行業(yè)把貸款賣掉最最基本的出發(fā)點，就是有一些信貸資產(chǎn)的風險是銀行業(yè)自己所承受不了的，或者是不愿意承受的，這樣的話就需要通過資本市場的交易來把這樣的風險連同收益轉(zhuǎn)移出去。
而從90年代后半期，又出現(xiàn)了非常重大的發(fā)展變化，就是信用衍生品的發(fā)展，信用衍生品市場，從98年到現(xiàn)在只有短短三年的時間，國際上已經(jīng)發(fā)展到幾千億美元的交易量，信用衍生品的發(fā)展，真正最核心的東西實際上就是不是讓銀行把壞帳賣掉，把貸款賣掉，而是讓銀行把貸款的風險議價賣掉。這樣的話，這種整合的發(fā)展，銀行和資本市場就緊密地聯(lián)系在一起了。對于保險市場也是一樣的，以前巨大災(zāi)禍的風險是沒有辦法來投保的。因為保險本身應(yīng)該是基于統(tǒng)計的小概率實踐發(fā)生的，大家出一點保費，有人發(fā)生了困難可以幫助他。但是實際上，如果是出現(xiàn)大面積的災(zāi)害性的事故，依靠保險來解決問題，在以前是不可以的，其中一個最典型的例子，就是1995以年洛杉磯大地震的情況下，實際上，引起了一個很激烈的爭論，就是因為是大面積的財產(chǎn)破壞，通過金融創(chuàng)新的手段，提出了巨額在債券的創(chuàng)新，舉一個最簡單的例子，如果一種債券是跟地震的發(fā)生與否掛鉤，如果地震不發(fā)生，債券的利率比銀行存款利率要高，比如8%，一旦地震發(fā)生了，就把它的支付的利息降低到2%，升下來的利息就可以用來賠付由于地震的災(zāi)害所造成的災(zāi)難。這樣的發(fā)展趨勢，是這樣的，銀行市場本身所解決不了的風險，所承受不了的風險，保險市場本身承受不了的風險，解決不了的風險，要通過資本市場來解決，這樣的話，整體發(fā)展趨勢來講，一定是銀行、證券、保險、信托走向整合發(fā)展的道路。這個也就是說為什么西方發(fā)達國家通過金融自由化在走向混業(yè)經(jīng)營的一個最根本的原因，不僅僅是通過交叉業(yè)務(wù)，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，能夠?qū)崿F(xiàn)成本的節(jié)約，更重要的原因是在于可以實現(xiàn)風險的管理，風險的轉(zhuǎn)移，風險的控制。在這一點上面，IT行業(yè)，怎樣來支持銀行金融業(yè)本身的核心業(yè)務(wù)，其中一個最典型的例子就是90年代中期摩根提出的全新的風險管理的體系，他全新的風險管理的思想和管理體系是用所謂的信用舉證法，風險舉證法，他們進行混業(yè)的方式，是通過非常龐大的信息系統(tǒng)進行風險的度量和風險的全面控制和管理。這里，我認為中國的金融信息化，今后的發(fā)展不應(yīng)該僅僅局限于金融信息的自動化處理方面，一定要把它提升到對于銀行金融機構(gòu)的核心的業(yè)務(wù)，也就是說金融創(chuàng)新和金融風險管理這樣的一個層面上，只有進展到這樣的一個層面，那么中國的IT行業(yè)，服務(wù)于中國的金融系統(tǒng)，它的任務(wù)才是可以得到真正的實現(xiàn)。
第二，我想簡單講一下，開放市場的機遇和風險的問題，剛才已經(jīng)提到了，金融全球化的發(fā)展趨勢，現(xiàn)在我們要入世了，面臨入世的形勢，金融行業(yè)內(nèi)部還存在著很多的疑慮和誤解，存在著一定的認識誤區(qū)。因為雖然入世的一些條款并沒有正式的披露，但是，從大家所知道的情況來講，實際上，任務(wù)、壓力都是非常的緊迫的。我們的保險市場可能會開放得非常的徹底。我們銀行的人民幣業(yè)務(wù)也逐漸開放，銀行也許面臨外商銀行，利用他們先進的技術(shù)，這種技術(shù)我看不僅僅是IT技術(shù)，更重要的是本身金融方面的技術(shù)。人家金融的創(chuàng)新能力，進行風險管理的核心能力。
銀行業(yè)的競爭實際上不僅僅是設(shè)網(wǎng)點，是批發(fā)業(yè)務(wù)，零售業(yè)務(wù)之間的競爭，根本的問題是怎樣能夠滿足客戶的收益和風險的偏好，能夠?qū)崿F(xiàn)收益和風險的產(chǎn)品，來滿足市場的需求。在這方面來講，實際上，使我們中國的銀行和金融業(yè)承受到了非常強大的競爭壓力，但是這里也有一系列的認識誤區(qū)。
我舉一個最簡單的例子，也是非常重要的一個問題。比如說，我們承諾要開放資本市場，但是很多人認為一開放資本市場，就一定是人民幣可完全自由兌換，這是一個概念誤區(qū)，我們承諾開放我們的資本市場，并不等于我們承諾人民幣要完全可自由兌換。實際上，因為我們的人民幣能不能完全可自由兌換，就像利率要不要馬上實現(xiàn)自由化一樣，實際上這里根本的問題還是牽涉到一個風險的控制和風險的防范問題。
現(xiàn)在來看，我們國家的金融體系的改革和發(fā)展，壓力是非常重的。根據(jù)學界，通過我們的研究，我們偏重于理論的研究，但是我們也愿意結(jié)合中國金融發(fā)展的實際來做一些研究。從我們的學界的觀點來看，我們認為，中國金融系統(tǒng)的改革和發(fā)展，和世界上其他金融全球化的大背景是完全一致的。完全一致的地方，第一，將表現(xiàn)為資本市場將逐漸發(fā)展為一個平臺，這一點上面，國際上有很多學者，已經(jīng)發(fā)表了這樣的見解，有的學者的見解非常極端化，美國的金融教授摩狄爾，到中國人民大學發(fā)表了演講，居然說到銀行業(yè)將是衰落的行業(yè)，資本市場是新興的行業(yè)，這個觀點我不同意。我覺得銀行業(yè)并不衰落，而且銀行業(yè)必將通過金融創(chuàng)新來獲得它的強大的創(chuàng)新能力和生命力，而且事實上銀行業(yè)是不可能衰落的。在跟芝加哥大學一些比較有名的金融教授討論的時候，也得到了這樣的信息。你們中國人一講金融改革動不動就講上市，對于發(fā)展中國家來講，金融的主干還是銀行。
另一方面，銀行系統(tǒng)和資本市場的對接，保險業(yè)和資本市場的對接，銀行、證券、保險、信托，最后通過資本市場來轉(zhuǎn)移、消化、吸收風險，進行總體的金融風險的控制和總體的金融危機的防范。在這個問題上，這是一個發(fā)展趨勢。這樣的發(fā)展趨勢，就有一個加強監(jiān)管，同時又與市場的規(guī)范化發(fā)展相結(jié)合的問題，所以中國的監(jiān)管部門，人民銀行、證監(jiān)會、保監(jiān)會，都肩負著非常沉重的任務(wù)，既要保持市場的適度繁榮，同時要監(jiān)管規(guī)范市場。在規(guī)范中發(fā)展，在資本市場中已經(jīng)做了一些研究。在資本市場中，根據(jù)我們接受證監(jiān)會委托所做的研究，一方面我們研究了中國股票的扣減標準問題，這個扣減問題，英文的意思是理發(fā)，要給中國所有的股票理發(fā)，當你手里拿了市值一百萬的股票的時候，并不等于你掌握了市值一百萬的財富，當你把這些股票拿到市場變現(xiàn)賣掉的時候，由于股價的波動，可能只是八十萬，20%的扣減必須定在這個股票上。比如在香港市場上，恒生33支股票的扣減率15%，恒生100的扣減率25%，恒生以外的扣減率30%。中國的股市也要測算扣減率，這個是很用的標準，商業(yè)銀行有資本重組的要求，商業(yè)銀行主要面臨的是違約風險。對于券商來講，券商面臨的主要是市場的價格波動的風險，那么這樣的話，對于券商來講，也要制定對券商的資本重組的要求，實際上巴塞爾委員會已經(jīng)做了這個事情。
券商制定資本重組要求的時候，一定要跟券商所掌握的，主要是有價證券的資產(chǎn)，由于資產(chǎn)的波動性和流動性問題，一定要通過扣減標準來測算資本重組要求。另外，現(xiàn)在券商、證券和銀行對接的地方，有券商的質(zhì)押融資的問題，證券質(zhì)押的扣減，人民銀行有一個規(guī)定，這個規(guī)定比較粗，是一刀切的。實際上，有一個成本的問題，對券商的成本問題。這些工作都需要做，在中國資本市場，它的特征，跟國外的資本市場差別就非常大，前一段時間，發(fā)生過很大的爭論，就是說，中國的股市是不是一個賭場的問題，股市是賭場還是投資市場？在金融經(jīng)濟學有非常嚴謹?shù)亩x，證監(jiān)會首席顧問梁定邦先生委托我們做了研究，我們測算了98年到2000年中國股市市場總體的議價，做了一個模擬的市場指數(shù)基金來做，根據(jù)我們的測算，這三年評價風險議價可以達到9.08%。也就是說，現(xiàn)在中國市場上沒有這種合適的投資工具，中、小散戶采取的投資方式是跟風炒作，9.08%的風險議價不能公平在投資者中進行分配。中國的股市層次結(jié)構(gòu)沒有出來，層次結(jié)構(gòu)今后必定要做，比如說，二板的推出，會出現(xiàn)一個很大的層次結(jié)構(gòu)，而且中國的股市沒有真正意義上的藍籌股，沒有真正的成長型價值型的股票，這個東西，實際上，我想，這跟銀行不是沒有關(guān)系，銀行要上市，招商銀行要上市，上市以后，股票在股市上是否被認為是藍籌股，這就牽涉到整個市場的發(fā)展。這樣的話，現(xiàn)在，在中國的整個資本市場，中國的銀行市場，中國的保險市場，中國的信托，這些東西都會跟資本市場逐漸地整合一體化地發(fā)展。在整合一體化的發(fā)展過程中，現(xiàn)在中國的投資工具非常的稀少，要么是完全無風險--銀行存款，要么是完全高風險--股票。沒有中間型的投資工具，沒有中間型的投資工具，實際上就醞釀著很嚴重的金融風險。
怎樣使中國金融系統(tǒng)能夠通過金融創(chuàng)新，通過整合發(fā)展，為市場提供更多的、更強有力的、能夠轉(zhuǎn)移收益和風險分配的、消化吸收收益和風險的工具和手段，這是金融系統(tǒng)進一步改革發(fā)展的一個必然趨勢。
如果要照我個人的看法來講，我認為在最近的三至五年當中，中國的金融系統(tǒng)應(yīng)該發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，原來的，特別是資本市場來講，十年的發(fā)展，基本是規(guī)模的膨脹，投資理念、投資策略、投資組合的方式?jīng)]有發(fā)生很大的變化，在今后三到五年中會發(fā)生很大的變化，本質(zhì)的變化。中國的銀行業(yè)在今后的三五年也會發(fā)生本質(zhì)的變化。今后的五到十年中，中國的衍生品市場一定會有很大的發(fā)展。雖然，衍生品對于大家來講，不理解的人還是談虎色變，認為會帶來很大的風險，只有有了金融衍生品才能真正地轉(zhuǎn)移風險，真正的管理風險，本身就是管理風險的工具。從國際上來講，八十年代以后，之所以現(xiàn)代金融發(fā)展到如此巨大的規(guī)模，實際上是跟衍生品市場的發(fā)展有非常本質(zhì)的聯(lián)系的。
正因為這樣，所以我覺得，我們的金融信息化技術(shù)，我們的IT技術(shù)，怎樣真正為銀行和非銀行金融機構(gòu)服務(wù)，怎樣真正地為金融業(yè)服務(wù)，不能只局限在為金融的處理自動化方面，一定要深入到金融業(yè)務(wù)的核心，就是金融的創(chuàng)新，金融的風險管理，這一點是最最本質(zhì)的。
另外，附帶的我也想順便講兩個觀點，一個是關(guān)于利率自由化的問題，是否繼續(xù)要利率自由化？這一點來講，我還是持有比較保守的觀點。因為金融學的最最核心的原理是在資金來源的風險，資金使用的風險，必須跟資金來源的風險相匹配，低風險的資金來源是不能用于高風險的投資的，銀行是低風險的金融機構(gòu)，所以大家才把錢存儲在這里，才可以用一個比較低的利率吸收存款，如果你銀行拿了存戶的存款資金炒股票，炒房地產(chǎn)，進行高風險的作業(yè)和投資，實際上這是一個很嚴重的道德風險問題，實際上，這是在經(jīng)濟學上的道德風險問題，就違背了銀行業(yè)本身存在的依據(jù)。
那么，在我們的銀行業(yè)內(nèi)部，在我們金融機構(gòu)內(nèi)部，在風險管理體系沒有很好地建設(shè)起來，沒有強有力的風險管理的機制和能力的情況下，如果馬上開放我們的利率，尤其是開放存款利率的話，就會引起商業(yè)銀行之間的惡性價格競爭，就會拉高存款利率，而拉高存款利率，商業(yè)銀行為了彌補高的資金成本，就一定會進行不夠?qū)徤鞯母唢L險的投資。這個時候，就會對整個銀行系統(tǒng)造成很嚴重的風險。在這樣的情況下，要實現(xiàn)利率自由化，首先必須要規(guī)范市場的競爭，要加強銀行內(nèi)部的風險管理。
與此類似的問題是人民幣完全可自由兌換的問題。剛才我提到了一個看法，我認為，加入WTO，承諾我們的資本市場的開放，并不等于承諾人民幣完全可自由兌換。也就是說，從歷史上，從最近這幾年所發(fā)生的、發(fā)展中國家金融危機的教訓中，我們可以看到，其中很多都是由于這些國家過早地開放了他們的貨幣。墨西哥的金融危機是這樣，亞洲的金融危機也是這樣，很多都是這樣的情況。因此，我個人仍然持有一種比較審慎的看法，我認為人民幣的完全可自由兌換也一樣是要慎行的。
整體上來講，我們銀行業(yè)的發(fā)展，金融系統(tǒng)的進一步改革和發(fā)展，其實最最核心的問題是金融創(chuàng)新，和金融風險管理的問題。實際上，IT行業(yè)在金融風險管理方面將會發(fā)揮巨大的作用，因為現(xiàn)在大量的，新興的風險管理技術(shù)都是通過信息技術(shù)來實現(xiàn)的，正因為由于信息技術(shù)對于銀行金融業(yè)的滲透，其結(jié)果是金融體系、金融市場的效率會越來越高，反應(yīng)越來越迅速，市場的波動和市場的風險實際上也就進一步加大了。面對這樣的形勢，對于一個非常高效的金融市場，真正管理風險的方法，必須要依賴于信息技術(shù)，離開了信息技術(shù)，就沒有辦法做到。所以，我的看法是這樣，我覺得，我們中國的金融系統(tǒng)的改革和發(fā)展，特別是在銀行體系方面，在資本市場方面，再保險行業(yè)，以及現(xiàn)在要大力發(fā)展的基金業(yè)，實際上就是信托業(yè)，從這樣的發(fā)展來看我們已經(jīng)取得了非常巨大的成就，在金融全球化，在面向入世的巨大的國際背景的情況下，我們的市場必定要進一步開放，進一步的發(fā)展，實際上，照我的看法來講，中國的金融系統(tǒng)將在最近的三到五年中發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，五到十年中，中國金融系統(tǒng)無論是在規(guī)模還是在結(jié)構(gòu)方面，都會產(chǎn)生一種飛躍。這是我個人的一種看法。在這方面，IT技術(shù)和金融的結(jié)合，在中國的市場中，有非常輝煌的前途。
很關(guān)鍵的一點是，如果我對這個會議可以提出一點可供大家討論的問題的話，就是如何考慮IT技術(shù)真正深入到金融業(yè)的核心業(yè)務(wù)的問題。
謝謝大家。
網(wǎng)友：宋教授，在世界經(jīng)濟一體化的情況下，我們該怎么面對隨時可以發(fā)生的各種國際金融動蕩？
宋逢明：我的看法是這樣的。我覺得，近期發(fā)生過的一些金融危機，實際上，很多經(jīng)濟學家，特別是國內(nèi)經(jīng)濟學家的分析是從宏觀經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)上進行討論的。97年我到美國訪問國際貨幣基金組織和世界銀行，跟國際貨幣基金組織和世界銀行的專家們進行討論過，后來跟劉正一教授的討論。人家的討論視角和我們不一樣，人家在很大程度上是在金融體系本身的角度上討論問題。舉一個簡單的例子，為什么這些金融危機基本上都是發(fā)生在發(fā)展中國家呢？也就是說，從戰(zhàn)后來看，美國的金融系統(tǒng)是最龐大的，為什么美國的金融系統(tǒng)沒有發(fā)生過諸如此類的，對于國民經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響的事故呢？巴林銀行是發(fā)生在新加坡的，恐怖分子可以襲擊美國的世貿(mào)中心，如果有能力襲擊美國的金融系統(tǒng)的話，對美國的破壞性要大很多很多。關(guān)鍵問題在于人家的金融系統(tǒng)，成熟性主要是表現(xiàn)在轉(zhuǎn)移、消化、吸收金融風險這一方面的機制是非常強大的。發(fā)展中國家在這方面不行。
所以我認為，我們中國在發(fā)展自己的金融系統(tǒng)的時候，開始還是需要有一些外部保護。比如說外人民幣的可自由兌換問題，利率的完全自由化問題，這些東西適度保護是需要的，雖然保護是有成本的，雖然從長遠發(fā)展來看是不利的，以后肯定要去掉的，但是在近期發(fā)展階段這是需要的。在這樣的情況下，如果我們能夠加快我們的改革，尤其是加快我們的金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性的調(diào)整和發(fā)展，我相信中國金融系統(tǒng)將會逐漸發(fā)展出自我保護的、一種非常強大的能力和機制，有了這種非常強大的能力和機制，我想，對于國際的金融動蕩，我們就可以立于不敗之地。
提問：你剛才講的金融業(yè)下面的一個主要課題是防范金融風險。這是提出了一個目的，根據(jù)這個目的，應(yīng)該有過程，我感覺，我們有些在做的時候，只是注意強調(diào)了目的而忽視了過程，因為這個過程跟目的的統(tǒng)一，才能完成最終的目的。所以，我想請宋教授把防范金融風險的過程分幾個層次給我們闡述一下。
宋逢明：你這個問題非常大。我的看法是這樣的。我覺得現(xiàn)在，比如說人民銀行在做一些非常好的事情，據(jù)我了解，科技司和統(tǒng)計司，他們做的登記咨詢系統(tǒng)，這個就是一個很重要的防范風險的一個基礎(chǔ)性的工作。原來科技司一直支持的發(fā)展個人消費信用系統(tǒng)的聯(lián)合征信的工作，在上海試點，各個地方非常重視。也就是說，信用體系的建設(shè)，可能金融改革和發(fā)展的一個非常基礎(chǔ)性的工作。這項工作，人民銀行在做這個事情。除了企業(yè)的信用，個人消費者的信用，對于信用的評估，信用的記錄，然后在這樣的基礎(chǔ)上，來確保信貸資產(chǎn)的安全性，這個事情，我認為是確確實實在做的一個非常實際的工作。
第二來講，要照我個人的看法，我覺得，還是要通過發(fā)展來解決問題。而不是回到老路上去，回到老路上是沒有出路的。我們暫時需要一些保護，比如說，是不是利率現(xiàn)在不要馬上放開，比如說匯率不要馬上可自由兌換，等等。但是這個事情都要想到，是一種暫時性的措施，不可能永久是這樣的，在這個過程當中，我們還是致力于發(fā)展我們自己的市場，尤其是加強建立我們的監(jiān)管制度，來加強行業(yè)自律。在資本市場上，現(xiàn)在在做很多事情。二板的推出有一些阻礙，據(jù)我所知，中央領(lǐng)導對于二板推出的決心沒有變化。二板的推出，一個非常核心的作用就在于它可以使中國的資本市場出現(xiàn)大的層次。中國現(xiàn)在所謂的板塊，所謂的行業(yè)，實際上并不起真正的作用，炒作的都是概念。也就是說，真正的層次和板塊，是應(yīng)該按照收益和風險來劃分的。中國沒有真正的低風險和相對低預期收益的藍籌股，中國也沒有真正意義上的相對高風險和高預期收益的科技股。當然二板不光是為了這個，二板還要解決中小企業(yè)和民營企業(yè)融資的問題，與二板的推出將會產(chǎn)生大的層次的劃分。即使在主板市場，也要想辦法出現(xiàn)各種不同的層次。
債券、貨幣市場都要好好發(fā)展，從我們最近做的研究工作來說，我們剛才說了一個扣減標準的工作，第二個是設(shè)計中國證券市場的統(tǒng)一指數(shù)，建立一個市場基準，完成的是中國100和中國300的直屬設(shè)計，已經(jīng)交給上海證券交易所了，已經(jīng)準備在今年發(fā)布了。中國100和中國300，就相當于標準P500，和100，300的股票可以作為市場的基準，也包括基金投資業(yè)績評價的基準。有了這樣的基準，以后會推動指數(shù)化投資方式，比如開放式基金的推出。紐約股票交易所有三千多家基金，我們只有二十幾家基金，如果有三千多家基金的時候，相信現(xiàn)在這種通過坐莊炒作的運作方式要失敗了，不能這么干。因為你利用信息不對稱，坐莊炒作，肯定要策劃一些密室，不可能把三千多人的代表集合在一起做一個大策劃，這是不可能的。
最后，如果我們能夠進一步推出金融衍生品，我們建議和主張的是推出指數(shù)期貨，這個衍生品推出以后，將使得市場上真正出現(xiàn)可以對沖風險的工具，可以進行風險的管理，這些工作都要做。但是做起來也有很多很多的困難，但是這都是一步步地要做的。這是我們現(xiàn)在的一種構(gòu)想。謝謝。
北京信報記者：剛才您談到人民幣可自由兌換問題和利率的市場化問題，我記得，我非常清楚地記得，在上周的人民銀行行長項懷誠有一個重要的講話，談到這個問題，他的觀點是說要促進人民幣的可自由兌換問題和利率市場化問題，我注意到您在這個觀點上有點不一樣，您怎么樣看待這個問題？
宋逢明：我認為，人民幣利率的自由化，和人民幣的完全可自由兌換，肯定是一個發(fā)展方向。這個是無庸置疑的，肯定要做，肯定是一個發(fā)展方向。但是因為我不是政府部門的工作人員，我只是一個學者，我只是一個在大學里教書的一個教師，我們只是從學界的研究的角度上看問題，肯定要做，進程究竟怎么樣，這個事情我講的是我個人的觀點，我認為要慎重。比如在利率自由化方面，貸款的利率現(xiàn)在浮動幅度已經(jīng)很大，這是對的。我剛才所說的利率自由化，實際上主要在存款利率方面。即使是美國，存款利率的放開也一直是在七十年代才開始的，很晚的，但是貸款的利率，貸款的定價可以放得比較早。至于完全可自由兌換的問題，實際上，我們是比較擔心的，尤其中國現(xiàn)在的這種市場，特別是中國的股票市場，中國的資本市場，品種非常單一，就是股票，而且經(jīng)常處于惡炒的狀態(tài)，一開放以后，國際游資大規(guī)模地涌進涌出，那對我們的金融系統(tǒng)的擾亂是非常嚴重的，那金融危機很難提防得住。
我那天跟人家說，那時候我還沒有仔細研究，只是隨便說說，我說我們資本市場可以開放，但是可以設(shè)想，單邊開放行不行？外國資金要進到我們的A股市場，可以讓你進來，進來以后不許出去行不行？這也是一種開放，我們第一步可以這樣做，因為現(xiàn)在實際上從墨西哥的金融危機來看，最最典型的問題，就是人家進來投資了，投資大量的是證券投資，一有風吹草動的時候，馬上在市場上大量變現(xiàn)，資金抽出，馬上對你的經(jīng)濟造成一個非常非常嚴重的沖擊。如果依我的看法來講，朝這個方向推動發(fā)展，肯定是趨勢，但是時間也不會很長，但是，在近期內(nèi)，在我們的金融系統(tǒng)內(nèi)部的風險控制，風險防范的機制、體系沒有建立好之前，我建議這個事情要慎重。這是我個人的看法。
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