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【記者繆舢北京報道】“中國在利率市場化方面改革的努力是非常有效的，但是要想進一步推進，必須考慮條件。這個問題急不得，利率市場化的進程因此不會特別快。明確地說，今后5年很可能規定一個存款上限、貸款下限的管制。”這是中國社科院金融研究中心主任李揚在日前舉辦的第10期“中國經濟50人·長安論壇”上演講時作上述認識的。
金融體系未來改革順序
據李揚介紹，到目前為止，國債、金融債券在內的非存貸款工具的市場利率已基本實現市場化；銀行業拆借市場、銀行間債券市場，包括貼現再貼現市場在內的貨幣市場以及外匯市場，也已走上了市場化的道路；同時，金融機構貸款的利率浮動幅度，已經達到了基本上對銀行的利率選擇不構成約束的程度。
現在還沒有被市場化浪潮沖擊的，主要就是國有商業銀行的存款和貸款利率。正如李揚指出的，“目標極為明確，下一步利率市場化主攻方向就是銀行存貸款利率。”
為達到目標，李揚設計了4條路徑，第一，增加金融市場中可交易的品種，使得社會金融資產多樣化，逐步降低企業對銀行貸款的依賴；第二，促使非存貸款產品的利率自由化；第三，通過非存貸款金融產品的利率市場化，形成與銀行存貸款的競爭，促使銀行利率調整；第四，放開貸款利率，進而放開存款利率。
此外，他還精心編排出整個金融體系未來改革的順序。作為金融基礎的實體部門首先要實現市場化；其次是銀行、證券公司、投資公司、基金公司等金融部門的市場化；然后才是利率的市場化；接著要實現資本項目可兌換，如果沒有利率的浮動，沒有利率的市場化，開放資本項目后匯率的浮動也是靠不住的，沒有手段來控制它；最后完成人民幣完全可兌換。
十大障礙擋路
隨著非國有部門所占的比例增大，市場化程度越來越高，中國經濟各個主體對利率的反應將更加敏感。很明顯，加速利率市場化改革不僅是重要的，也是必要的。研究利率事實上是在研究整個國民經濟，這是一個相當復雜的結構。李揚因此反對把利率市場化的研究簡單化。
記者在整理他的演講稿時，發現他闡述進一步推進利率市場化改革可能要遭遇到的障礙大致有10個方面。
第一，預算約束軟化的國企，在資金的成本和可得性上相比，它首先考慮的是可得性，而不是成本的大小。如果面對的是這種對市場化的利率不起反應的企業占主導地位，利率別匆忙市場化，市場化之后只會增加麻煩。這是非常明確的結論。
第二，不能簡單地認為黑市就一定是市場化的，這里面有一些政策風險的補償，對制度因素的貼水也使得市場部門的行為是扭曲的。
第三，銀行治理結構不完善，利率市場化即使推行下去，也不一定有好結果。李揚指出，“中國的銀行恐怕到現在還不知道什么是市場化的利率風險，我這個判斷得到了幾位銀行行長的確認。”
第四，中國的市場分割比較嚴重，包括金融市場。如果區域分割不被打破，意味著金融市場的一體化無法實現。這種情況下，利率市場化應當緩行。
第五，目前央行比較多的依靠再貸款而不是靠宏觀上操作來調節頭寸，再貸款如果是用來解決一些政治問題，如解決擠兌、不良資產等問題，那么它的貸款利率肯定不能市場化，這是一個很大的障礙。
第六，央行的公開市場操作應當主要依靠政府債券，但現在我們主要依賴金融機構債券，這也是一個很大的問題，它的操作平臺是不充分的。
第七，利率結構最重要的是一個平衡基礎的、無風險的基準利率，目前的基準利率被確認為銀行1年期存款，而1年期存款利率肯定是有風險的。無風險的利率理論界基本不知道，實物界也不太了解。所以中國需要建設無風險利率，缺少它，對推行利率市場化還是有問題的。
第八，利率水平的頻繁變動會產生利率投機，進而危及宏觀金融穩定。
第九，如果利率市場化之后，一個基本傾向是存款利率可能上升，貸款利率可能下降，導致銀行存貸款利差收窄，從而削弱傳統銀行業的利潤基礎。
第十，利率市場化產生的風險是系統性風險，非系統性風險可以用金融工具規避，而系統性風險必須通過設立防范程序來應對。
李揚強調，對利率市場化絕對不能太性急，它涉及到整個金融體系、經濟體系，稍微有點差錯，會對整個經濟運行產生不良影響。“我覺得條件特別重要，條件不具備時急不得。利率市場化改革的推進速度不會特別的快，明確地說，今后5年貨幣當局很可能規定一個存款上限和貸款下限的管制，通過這種調節，最終形成由基準利率引導下的市場利率體系。”
壯大資本市場推動銀行利率市場化
當銀行在社會的金融資源中占據壟斷地位的時候，它一定不愿意進行市場化改革。李揚提出推行銀行利率市場化的一個重要舉措就是要進一步發展資本市場，大量的資金在銀行體系之外對銀行形成壓力，銀行的利率市場化才有條件推進。
他說，利率市場化要有一個良好的微觀基礎，諸如對企業公司化改造，企業需要有充足的自有資金，而那些大量依靠銀行取得資金的企業是扭曲的，這些良好的微觀基礎只能在資本市場中創造，而不宜通過銀行體系來建立。
此外，更重要的是中國已經開始出現銀行跟在大客戶后面的新情況。上市公司既發行股票又發行債券，充裕的資金完全可以不依賴于銀行。過去銀行吸收資金然后分配資金，現在客戶自己擁有大量的資金，銀行反過來為客戶的整個資金運籌提供股務。李揚特別指出，這是一個翻天覆地的變化，金融市場和金融工具的發展使銀行地位被大大削弱，迫使銀行利率自由化，參與市場競爭。由此，他又得出一個結論，利率市場化現實的進程和利率市場化成果的鞏固，靠的是資本市場的發展，否則，銀行體系利率市場化目標的實現是比較緩慢的。
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