新興市場(chǎng)對(duì)歐美依賴度漸進(jìn)減弱 奧運(yùn)之于中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響可忽略不計(jì)

　　理財(cái)周報(bào)特約 高潮生 施羅德集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁

　　施羅德集團(tuán)(Schroders group)

　　是一家擁有逾200年歷史，在全球管理資產(chǎn)達(dá)2800億美元，管理基金340多只，是全球最大的上市資產(chǎn)管理公司之一。在香港，施羅德集團(tuán)是最早一批進(jìn)入的海外資產(chǎn)管理公司；在中國(guó)內(nèi)地，目前施羅德通過(guò)花旗銀行代銷(xiāo)15只海外共同基金，德意志銀行代銷(xiāo)7只。

　　由于美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波，許多投資者會(huì)避開(kāi)美國(guó)，轉(zhuǎn)道新興市場(chǎng)

　　2007年，新興市場(chǎng)仍然是投資回報(bào)率最佳的區(qū)域。過(guò)去五年，新興市場(chǎng)的平均投資回報(bào)率約為35%，歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)約為25%，而美國(guó)約為15%。未來(lái)新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)是否繼續(xù)快速增長(zhǎng)，能否保持近幾年來(lái)的高投資回報(bào)率？

　　業(yè)內(nèi)目前爭(zhēng)論新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是否高速增長(zhǎng)的焦點(diǎn)，是其經(jīng)濟(jì)能否與發(fā)達(dá)市場(chǎng)尤其是美國(guó)市場(chǎng)脫鉤。事實(shí)上，新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)，是一個(gè)鏈條狀的傳遞形式。在此，我就以新興市場(chǎng)中最受關(guān)注的金磚四國(guó)為例來(lái)分析。

　　金磚四國(guó)主題基金，是施羅德去年表現(xiàn)最好的基金之一。金磚四國(guó)的經(jīng)濟(jì)可以簡(jiǎn)單劃分成兩種類(lèi)型：資源供給型的俄羅斯和巴西，資源需求型的中國(guó)和印度。俄羅斯和巴西依靠本身的豐富資源，將原材料出口到中國(guó)和印度這樣的以制造業(yè)為經(jīng)濟(jì)主體的國(guó)家，再經(jīng)過(guò)加工后賣(mài)到美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家。因此，一旦美國(guó)等市場(chǎng)需求下滑，就會(huì)使整個(gè)鏈條斷裂，抑制新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，首先是中印，而后是俄巴。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)放緩已經(jīng)非常明顯，新興市場(chǎng)要避免連帶效應(yīng)，除非是能找到新的消化供給的方式。我認(rèn)為，新興市場(chǎng)對(duì)歐美市場(chǎng)的依賴性正逐漸減弱，但這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，不可能一蹴而就。

　　那投資者是否應(yīng)該繼續(xù)把錢(qián)投在新興市場(chǎng)呢？目前的情況看來(lái)，2008年的全球市場(chǎng)形勢(shì)還十分不明朗。根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，全球市場(chǎng)不確定因素多的時(shí)候，投資者一般會(huì)將錢(qián)放在最安全的地方——美國(guó)國(guó)債。但由于美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波，許多投資者會(huì)避開(kāi)美國(guó)，轉(zhuǎn)道新興市場(chǎng)。

　　石油等不可再生資源用一點(diǎn)少一點(diǎn)，是非常具有投資價(jià)值的

　　在具體投資領(lǐng)域方面，能源一直都非常受關(guān)注，國(guó)際原油期貨價(jià)近期更是突破了100美元/桶。要判斷能源未來(lái)的走勢(shì)，首先要根據(jù)過(guò)去的歷史情況來(lái)分析能源上漲的原因。

　　2002年石油約20美元/桶，5年后達(dá)到100美元/桶，漲幅驚人。這樣情況歷史上只有過(guò)一次，就是在20世紀(jì)70年代初的石油危機(jī)時(shí)期。當(dāng)時(shí)的油價(jià)約32美元/桶，除去通貨膨脹因素，約相當(dāng)于95美元/桶，同目前的價(jià)位相差不多。

　　當(dāng)年爆發(fā)石油危機(jī)，主要是政治原因；近期油價(jià)飆升背后則主要有兩大要素：一是中、印的崛起，一是美元的貶值。

　　中國(guó)和印度過(guò)去并不是能源消耗大國(guó)，但由于近年來(lái)制造業(yè)飛速發(fā)展，使得能源使用大幅增加，成為能源進(jìn)口大國(guó)。經(jīng)濟(jì)學(xué)上，物價(jià)由供需兩方?jīng)Q定。歷史上的石油危機(jī)是由于供給方突然提價(jià)造成，而現(xiàn)在需求大幅增加也同樣會(huì)造成物價(jià)上漲。

　　另一個(gè)常被忽視的是，由于國(guó)際大宗商品多以美元計(jì)價(jià)，美元貶值也就成為石油漲價(jià)的要因。2002年至今，美元貶值28%，除去這個(gè)因素，油價(jià)約為70美元/桶。

　　這兩個(gè)因素未來(lái)是否會(huì)推動(dòng)油價(jià)繼續(xù)上漲？一方面，取決于中印的能源消耗是否維持或增長(zhǎng)，而這又跟歐美市場(chǎng)的需求是否下滑很有關(guān)系；另一方面，美元是否會(huì)繼續(xù)貶值除跟美國(guó)經(jīng)濟(jì)相關(guān)外，也跟美國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)政策有關(guān)。今年是美國(guó)的大選之年，新上臺(tái)的總統(tǒng)采取的新政策會(huì)影響美元的走勢(shì)。

　　無(wú)論如何，從長(zhǎng)期投資的角度來(lái)說(shuō)，石油等不可再生資源用一點(diǎn)少一點(diǎn)，是非常具有投資價(jià)值的。

　　經(jīng)濟(jì)和股市的關(guān)系就好比是遛狗，人狗并肩平行的時(shí)間非常少

　　今年是中國(guó)的奧運(yùn)之年，有人問(wèn)我“奧運(yùn)對(duì)中國(guó)股市是否會(huì)產(chǎn)生很大影響？”從宏觀面來(lái)看，奧運(yùn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是小到可以忽略不計(jì)的。中國(guó)不像日韓那么小，北京一個(gè)城市所占到全國(guó)的GDP非常小。

　　但從投資角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)是非常神奇的，它有時(shí)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大，反而跟人們的投資預(yù)期休戚相關(guān)。中國(guó)股市有三個(gè)大的預(yù)期：十七大之后會(huì)跌，奧運(yùn)之后會(huì)跌，股指期貨出臺(tái)后會(huì)跌。

　　日本股市在1989年12月31日大跌，美國(guó)股市在新千年的第一天大跌。前者是因日本投資者認(rèn)為每10年經(jīng)濟(jì)都會(huì)有一個(gè)新的開(kāi)始，后者則因美國(guó)投資者擔(dān)心“千年蟲(chóng)”會(huì)影響電腦運(yùn)作。

　　對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，第一個(gè)預(yù)期已被證實(shí)。因此，盡管奧運(yùn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用微乎其微，股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)也不會(huì)有大的影響，但投資者的心理預(yù)期會(huì)造成股市朝著既定方向發(fā)展。

　　經(jīng)濟(jì)和股市的關(guān)系，就好比是一個(gè)人遛狗，人狗并肩平行的時(shí)間非常少。市場(chǎng)有時(shí)候會(huì)走在經(jīng)濟(jì)前面，有時(shí)候會(huì)在后面，但由于繩子的牽系，相互間的距離又會(huì)保持在一定范圍內(nèi)。因此，有人說(shuō)股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，從長(zhǎng)期來(lái)看的確是這樣，但短期來(lái)看，兩者之間關(guān)系不大。

　　對(duì)投資者而言，最重要的一點(diǎn)是要理性，而不要有賭性

　　很多投資者都問(wèn)我“未來(lái)到底哪個(gè)個(gè)股好？”其實(shí)，市場(chǎng)變化多端，沒(méi)有一個(gè)人能講清楚。

　　比如去年市場(chǎng)表現(xiàn)最差的是日本小盤(pán)股，施羅德的日本小盤(pán)股基金一年下跌約12%。作為全球資產(chǎn)管理商，我們會(huì)為投資人提供盡可能多的產(chǎn)品選擇，而不會(huì)因?yàn)槿毡拘”P(pán)股去年業(yè)績(jī)不良或翻盤(pán)無(wú)望就解散它。我們的目標(biāo)是相對(duì)表現(xiàn)的優(yōu)異，在同類(lèi)基金中跑贏指數(shù)或是同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者。

　　另一個(gè)方面，沒(méi)人知道究竟哪個(gè)市場(chǎng)會(huì)表現(xiàn)好，日本小盤(pán)股也不例外。去年這個(gè)時(shí)候，《商業(yè)周刊》上就有一篇文章預(yù)測(cè)2007年日本股市將卷土重來(lái)，但結(jié)果當(dāng)然是錯(cuò)誤的。華爾街每年年初總會(huì)有很多人發(fā)表預(yù)測(cè)，到年末的時(shí)候總會(huì)發(fā)現(xiàn)有人都說(shuō)對(duì)了，但我可以肯定，每一年的這個(gè)人都不一樣。

　　對(duì)投資者而言，最重要的一點(diǎn)是要理性，而不要有賭性。理性的表現(xiàn)，一是投資自己熟悉的領(lǐng)域，通過(guò)各種渠道學(xué)習(xí)分析市場(chǎng)變化背后的原因，只有這樣才能踩準(zhǔn)不斷變換節(jié)奏的市場(chǎng)；二是分散投資，要把握分散區(qū)域投資的機(jī)會(huì)，只有穩(wěn)妥的投資才不會(huì)演變成投機(jī)。

　　(理財(cái)周報(bào)記者 徐艷整理)