財金宏論

　　面對現場逾99%的反對票及整體73.27%的反對票，大股東中石化只能咽下相同方案兩次被否的苦果(詳見本報1月16日報道《S上石化股改二度闖關失利》)。而從目前形勢看，如果無法拿出令流通股股東滿意的方案，三改通過亦難以保證。

　　中石化方面強調10股送3.2股已然高于市場平均水平，而從平均送股數來看，其確實高于A股市場平均水平。然而，流通股股東所要求的關鍵卻并不在于送股高低，而在于流通股股東的股改獲益能否確實得到保證。若流通股股東無法在方案中看到明確且有保證的利益，反對自然在情理之中。

　　流通股股東陳志靈可謂一語點破玄機，如果在私有化預期不明確的前提下通過股改，中石化存在整合上石化的預期。中石化吸收合并上石化意圖必將導致股價下挫，其所送股份在股價下跌之時只是廢紙一張，流通股股東權益將無法保障。

　　而在現場，中石化董秘陳革斥責部分流通股持有者將中石化吸收合并旗下上市公司的“預期”當成“承諾”來炒作，以脅迫中石化對上石化進行私有化。

　　中石化的擔憂不無道理，若在目前價位實施私有化，其成本必然高昂。但將事件向前回溯，上石化已于去年7月13日公告中明確表示年內要完成股改，而如果僅僅推出與一改被否完全一致的方案顯然無法令投資者滿意。股改結果實際早在投票前便已確定。

　　事實上，流通股股東已經通過各種渠道表示了可能的解決方式，但遺憾的是中石化并未認真考慮。一位流通股股東曾經表示，通過類似中鋁增發換股的方式吸收合并山鋁的做法亦可以達到私有化的目的，且從成本上亦無需中石化進一步負擔，原因在于成本通過二級市場分散到了投資者手中。

　　同為央企且三地上市，中鋁在與流通股股東充分交流的基礎上達成了雙方均滿意的結果，中石化兩度失利值得反思與反省。

　　本報經濟評論員　羅克關