光大證券研報稱，1）2024年氧化鋁價格高企的供應瓶頸在于鋁土礦資源。2）2025年海外鋁土礦及國內氧化鋁的新增供應有望緩和國內氧化鋁價格。3）以史為鑒，氧化鋁價格不一定與電解鋁價格同步。4）“新三樣”需求有望對沖地產下滑，支撐電解鋁價格中樞上移。5）國內鋁土礦對外依賴度持續提升，鋁土礦戰略屬性逐步顯現。若2025年國內新投氧化鋁產能以及海外進口鋁土礦增量可以逐步落地，或將緩和國內鋁土礦緊張以及氧化鋁高價，氧化鋁部分利潤將向電解鋁轉移。建議關注：云鋁股份、神火股份、中孚實業等。