國泰君安研報指出，1.行業趨勢向上：集采影響邊際減弱，政策持續支持創新集采政策走向穩定成熟、常態化，影響邊際減弱，創新藥在醫保談判環節獲得政策傾斜。近兩年政策持續推動醫藥創新，頂層設計及地方配套全鏈條支持創新藥發展，商業保險有望為我國藥品市場帶來增長新動力，整體行業趨勢向上。2.內外兼修：研發創新不斷突破，BD出海勢頭強勁當前創新藥產業趨勢向好，供給持續提速，多款國產創新藥獲批在即，有望帶動新一輪放量。海內外研發側重點有所不同，中國藥企在多個領域（ ADC、雙抗等）已積累技術優勢，出海勢頭尤為迅猛。BD交易為藥企提供造血能力，合作標的向“全球新”的早期管線偏移。國際化形式走向多元化，NewCo模式興起。多款重磅國產創新藥在美國上市，國際化布局進入收獲期。3.成效已顯：創新藥企加速進入收獲期，國內創新藥企商業化成果顯著，在部分細分領域已占領主導地位。Pharma業績持續分化，創新藥及剛需用藥表現較好。Biotech商業化持續放量，人均單產持續提升，扭虧節點臨近，創新迎來收獲期。4.估值處近五年歷史低位，期待板塊估值回暖橫向對比：相比海外同業，國內創新藥企估值整體處于歷史低位區間；縱向對比：SW-醫藥生物和SW-化學制劑估值處近五年歷史低位，期待后續板塊估值回暖。