文/新浪財(cái)經(jīng)專欄作家 陳恩摯

　　這些年，A股市場(chǎng)圈錢、投機(jī)、造假成風(fēng)，“消息市”特征明顯。中小股民在一次次感受不公之后，一次次被傷害，投資A股的意愿也一次次降低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，A股卻熊冠全球。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀，也已嚴(yán)重跟不上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

　　4月3日上午，“光大烏龍指”案主角之一楊劍波訴證監(jiān)會(huì)一案，在北京一中院公開(kāi)庭審。這個(gè)案子之所以受到關(guān)注，有兩個(gè)主要原因，一是因?yàn)椤肮獯鬄觚堉浮碑?dāng)時(shí)引發(fā)了數(shù)十只權(quán)重股大幅波動(dòng)，把全國(guó)股民忽悠了一把，有不少人因此受損失。二是后面還將涉及民事賠償訴訟，證監(jiān)會(huì)的處罰決定是民事賠償?shù)那爸脳l件，關(guān)乎哪些當(dāng)日的投資者有機(jī)會(huì)獲賠。

　　在我看來(lái)，在這個(gè)事件中，光大證券在發(fā)生錯(cuò)單交易后，及時(shí)做對(duì)沖操作挽回?fù)p失，體現(xiàn)了一定的責(zé)任感和職業(yè)精神。不過(guò)，其行為確實(shí)構(gòu)成了內(nèi)幕交易，有失公平。

　　楊劍波真的可能會(huì)感覺(jué)有些冤。他在庭審中稱，自己負(fù)有執(zhí)行公司管理層決定和遵守公司規(guī)章的義務(wù)。但是，需指出的是，作為證券從業(yè)人員，在市場(chǎng)投資過(guò)程中，其首先要遵守法律法規(guī)。

　　不過(guò)，如果楊劍波最后敗訴了，也不要太難過(guò)。公正、公平是任何市場(chǎng)發(fā)展的基石。證券市場(chǎng)的凈化和發(fā)展，不僅需要制度的建設(shè)和完善，也要借助一次次類似重大事件的洗禮。

　　從這個(gè)意義上講，他和他的同事因此付出的代價(jià)，對(duì)于正處于改革和轉(zhuǎn)型期的中國(guó)證券市場(chǎng)，有著積極的意義。這個(gè)事件也將給其他投資者帶來(lái)警示。

　　值得一提的是，此次事件引發(fā)了各界對(duì)量化交易，對(duì)金融創(chuàng)新的關(guān)注�？梢灶A(yù)見(jiàn)，伴隨多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，更多的金融衍生品及相關(guān)市場(chǎng)將不斷涌現(xiàn)。為此，我想借此呼吁，在新一輪經(jīng)濟(jì)改革中，與金融市場(chǎng)改革和開(kāi)放相配套的法制建設(shè)和執(zhí)行機(jī)制，務(wù)必要同步推進(jìn)。

　　內(nèi)幕交易類似賭場(chǎng)里的“抽老千”

　　在庭審中，提及此次起訴的主要事實(shí)與理由，楊劍波指出以下四個(gè)方面：

　　一、光大證券的錯(cuò)單交易信息不屬于內(nèi)幕信息，證監(jiān)會(huì)的認(rèn)定缺乏法律依據(jù)；其次，光大證券的錯(cuò)單交易信息已處于公開(kāi)狀態(tài)，不符合內(nèi)幕信息的構(gòu)成要件。第三，光大證券沒(méi)有利用錯(cuò)單交易信息從事證券或者期貨交易活動(dòng)。第四，楊劍波并非本案的其他直接責(zé)任人員。

　　回顧當(dāng)時(shí)的情形，“光大烏龍指”發(fā)生時(shí)，數(shù)十只權(quán)重股瞬間漲停。一時(shí)間傳聞四起，引發(fā)種種猜想，許多人誤以為管理層將出重大利好政策。另外，也有傳聞稱是“光大證券自營(yíng)盤(pán)70億元烏龍指”。不過(guò)，11:59左右，光大證券董事會(huì)秘書(shū)梅鍵竟公開(kāi)否認(rèn)。

　　一直到當(dāng)天下午14:22，光大證券發(fā)布公告，正式承認(rèn)了“烏龍指”，廣大投資者才知曉和確認(rèn)了異動(dòng)的原因。

　　從整個(gè)過(guò)程來(lái)看，楊劍波上述“光大證券的錯(cuò)單交易信息已處于公開(kāi)狀態(tài)”的說(shuō)法，顯然站不住腳。特別是光大證券董事會(huì)秘書(shū)否認(rèn)之后，很多人基本上已把這個(gè)原因給排除。

　　為此，證監(jiān)會(huì)的調(diào)查認(rèn)定算是客觀的。即，光大證券當(dāng)時(shí)的異常交易事件及原因會(huì)影響投資者的投資決策。其異動(dòng)的原因，在正式公布前，應(yīng)屬于證券、期貨市場(chǎng)內(nèi)幕信息。

　　正如證監(jiān)會(huì)的一份《調(diào)查處理情況》所述，當(dāng)日14:22公告并公布信息前，光大證券知悉市場(chǎng)異動(dòng)的真正原因，公眾投資者并不知情。在此情況下，其在異常交易之后，14:22之前的交易，構(gòu)成內(nèi)幕交易行為。

　　眾所周知，指數(shù)期貨和股票投資最大不同在于，前者是完全的“零和交易”，相當(dāng)于賭場(chǎng)里的“賭大小”。不僅如此，期貨是對(duì)賭交易，“下注買大”的數(shù)量和“下注賣小”的數(shù)量是相等的，有人贏就意味著有人輸。

　　所以，當(dāng)天下午，光大證券在“知悉市場(chǎng)異動(dòng)的真正原因”的情況下，瘋狂賣空股指期貨投資，這對(duì)于對(duì)賭的另一方顯然是不公平的。這與賭場(chǎng)里的“老千”有啥區(qū)別呢？

　　長(zhǎng)期“消息市”讓人對(duì)內(nèi)幕交易麻木

　　讓人難以想像的是，上述操作方案竟是光大證券中高層集體做出的決策。我不知道，當(dāng)時(shí)有沒(méi)有人提異議。我們只能理解為，可能是A股長(zhǎng)期的“消息市”讓這些投資大佬們習(xí)慣了借助各種消息做投資，對(duì)內(nèi)幕交易這種違法違規(guī)行為失去警覺(jué)，有些麻木。

　　另外，這種事件，史無(wú)前例。也有可能，他們確實(shí)沒(méi)有意識(shí)到這種行為是內(nèi)幕交易行為。

　　這些年，A股市場(chǎng)圈錢、投機(jī)、造假成風(fēng)，“消息市”特征明顯。中小股民在一次次感受不公之后，一次次被傷害，投資A股的意愿也一次次降低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，A股卻熊冠全球。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀，也已嚴(yán)重跟不上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

　　目前，中央正在推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，希望通過(guò)改革，通過(guò)規(guī)范、整肅證券市場(chǎng)，讓其真正發(fā)揮對(duì)資金的配置功能，以此提振中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　在此背景下，對(duì)于這種明顯有失公允，且影響巨大的內(nèi)幕交易事件，證監(jiān)會(huì)必然會(huì)做出嚴(yán)肅處理。

　　不過(guò)，這個(gè)事件中，只看到機(jī)構(gòu)及其高管被處罰，卻沒(méi)有監(jiān)管部門的領(lǐng)導(dǎo)或工作人員因失職受處分。據(jù)楊劍波稱，光大證券在當(dāng)日下午的交易，監(jiān)管部門及交易所是知曉的，始終未提異議。我不知道，楊劍波所言是否真實(shí)，但既然有此說(shuō)法，證監(jiān)會(huì)有必要開(kāi)展核查，給公眾一個(gè)解釋。

　　這些年，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)被搞的一塌糊涂。老有上市公司、證券公司被處罰，但很少看到，相關(guān)監(jiān)管部門有官員為其失職負(fù)責(zé)。事實(shí)上，對(duì)證券監(jiān)管部門及人員的權(quán)力約束和監(jiān)督，對(duì)其違法違規(guī)“零容忍”，也是凈化和發(fā)展證券市場(chǎng)的重要一環(huán)。