國泰君安證券股份有限公司分析師：閆偉，胡春霞

　　據渠道調研，國窖1573全面停貨、醞釀漲價，分析師推測幅度可能在30-50元。此次提價具有堅實的基礎，成功可能性較大，也是高端酒的必行戰略。

　　事件：近日分析師渠道調研得知，2015/6/16起國窖1573全面停止發貨，公司將籌劃漲價方案，幅度暫未公布。分析師推測幅度可能在30-50元，使得批價和終端價向五糧液靠攏、但并不超越。

　　點評：

　　1、提價具有堅實基礎，成功可能性大

　　1)消費者層面

　　1573主要競品是五糧液，一年前兩者一批價均560-580元，1573當前批價仍560元左右，而五糧液近一年來提出廠價2次共70元，結合強力管控，一批價升60-80元至640-650元，目前已達到新的量價均衡，本身為1573打開了提價空間(若小幅提價不影響性價比)，若1573不提價長期將有損品牌力。

　　2)經銷商層面

　　年初至今1573銷售增50%以上，渠道毛利空間超越競品、周轉大幅提升，渠道信心十足。

　　3)廠家層面

　　公司目前有接近4000人銷售團隊，總經理林鋒接管銷售后，渠道扁平、直控終端能力大幅提升，具備提價后的渠道管控力。目前距中秋旺季仍有2個月左右(渠道一般旺季前一月開始備貨)，提價后具備充足時間調整渠道，以尋求新的量價平衡。

　　2、提價有望增厚2016年凈利潤3-4%

　　公司發貨路徑為將1573發至品牌專營公司，結算價620元，扣增值稅和返利后，品牌專營公司實際拿貨成本400-450元。假設提價40元、返利比例不變，實際拿貨成本將增30元左右，增厚2016年凈利5000-8000萬、增厚3-4%，增厚2017年凈利潤5-8%。

　　投資建議：

　　維持2016-17年EPS預測1.26、1.62元，維持目標價35元，對應2017年22倍PE。維持“增持”，重點推薦。

　　風險提示：市場管控力不足的風險;食品安全問題發生的風險。