財信網（記者 張曌）停牌逾3個月的成商集團(600828)，于10月17日公布重組方案，擬作價25億元現金收購兩家百貨公司，由于標的資產溢價率較高，有小股東認為實體店受網店沖擊大，上市公司此時高溢價收購百貨公司需謹慎。

　　收購標的溢價率高企

　　成商集團公告稱，全資子公司成商控股擬支付現金購買仁和集團持有的人東百貨100%的股權、紀高有限持有的光華百貨100%的股權。人東百貨交易價格為74232.56萬元，光華百貨交易價格為173209.30萬元，公司共需支付現金對價247441.86萬元購買資產。

　　預案顯示，截至6月底，人東百貨賬面凈資產為13569.70萬元，預估值為82893.20萬元，預估增值69323.5萬元，預估增值率為510.87%;交易價格為74232.56萬元。

　　同樣，截至6月底的數據顯示，光華百貨的賬面凈資產為31979.25萬元，預估值約180614.94萬元，預估增值148635.69萬元，預估增值率 為 464.79%; 交 易 價 格 為173209.30萬元。

　　“本次交易完成后公司成都門店數量將進一步增加，區域市場份額將得到有效提升，特別是顯著提升對區域中高端市場的市場份額，有利于進一步增強公司持續盈利能力和抗風險能力。”成商集團表示。

　　股東憂心實體店受沖擊

　　需要提及的是，近兩年以來，實體店的日子并不好過。包括北上廣深在內多個地區出現實體店關門的情況。如：成都人人樂連鎖超市幾家門店連續關閉;北京有百盛百貨、華堂商場連續關店;上海有淮海路瑞興、美美、先施等百貨店撤離……

　　相比之下，成商集團披露的標的資產財務數據波動并不明顯：人東百貨2013年、2014年、2015年1-6月凈利潤分別為10583.79萬元、11633.77萬元、4452.81萬元。光華百貨2013年、2014年、2015年1-6月凈利潤分別為15205.03萬元、16208.14萬元、7366.59萬元。在本次交易中，評估機構對擬購買資產采用了收益法及資產基礎法兩種方法進行預評估，最后是選取收益法作為預估結果。

　　不過，有投資者對標的資產的未來感到信心不足：“這次注入資產未來的收益是難以預測的。近年來網商對實體的沖擊較大，未來收益的不確定性也較大，難以滿足采用收益法評估的基本前提。”該投資者認為如果堅持以高溢價的方式進行資產注入，風險較大。

　　對于溢價收購的風險疑問，成商集團釋疑說，公司已與交易方簽署盈利預測補償協議。但就網店沖擊一事，公司坦言，零售業確實受到電子商務、行業競爭等因素影響：“如交易標的未來因經營不善或其他原因導致經營成果惡化，則存在商譽減值風險。如發生商譽減值則將直接影響成商集團的經營業績，對當期損益造成負面影響，一旦集中計提大額的商譽減值，將對成商集團盈利水平產生較大的不利影響。”