■本報見習記者 莫 遲

　　7月25日晚間，我國證券業史上最大重組方案終于出爐，宏源證券正式公告了與申銀萬國之間的重大資產重組方案。周一停牌近10個月的宏源證券毫無懸念的收獲“一”字漲停，昨日該股又再度收獲第二個“一”字漲停，上漲勢頭十分迅猛。

　　據公告顯示，申銀萬國證券(簡稱“申萬”)擬以換股吸收合并的方式吸收合并宏源證券，申萬計劃向公司全體股東發行A股股票，以取得公司股東所持全部股票；合并完成后，申萬作為存續公司承繼及承接宏源證券的全部資產、負債、業務、人員、合同等一切權利與義務，宏源證券終止上市并注銷法人資格；申銀萬國股票將申請上市。宏源證券本次換股價格溢價20%，為9.96元/股，申銀萬國本次發行價格為4.86元/股，故換股比例為1:2.049。按申銀萬國本次發行價格為每股4.86元股計算，合并后總市值將達722億元，僅次于A股上市證券公司中的中信證券和海通證券，排名第三。

　　對此，分析人士表示，市場青睞宏源證券的原因，主要源于以下四大方面：

　　第一，交易定價較為合理。申銀萬國在自身定價合理的情況下，同時給予宏源證券股東20%的溢價，在此基礎上，申銀萬國本次發行價格為4.86元/股，而市場普遍預計每股合理估值區間為5元至7元甚至更高，因此，當前市場對宏源證券的瘋狂追捧可以理解是提前釋放換股后申銀萬國股價上漲的預期。

　　第二，雙重保險為股價護航。第一重保險是宏源證券將安排中央匯金或其他第三方作為現金選擇權提供方，宏源證券每股現金選擇權價格為8.12元/股，相當于匯金對宏源證券的股價進行托底，即在換股時若宏源證券每股股價低于8.12元，投資者可使用現金選擇權保證自身權益。

　　第二重保險為控股股東建銀投資宣布，自公司重組董事會召開后第3個交易日起的未來六個月內增持不超過1.99億股，占宏源證券總股本5%，增持股價不超過重組換股價。即股價在9.96元的換股價以下時，公司股東建銀投資將以增持的形式給予股價有力支持。

　　第三，模式上的創新有望增厚公司業績。整合后的上市公司以金融控股的形式出現，在證券子公司的基礎上，發展保險、銀行、信托等綜合金融業務，形成母公司綜合發展、子公司專注證券業，有效地避免了注冊地利益之爭，改變了過去上市公司單一依靠證券業務的發展模式，更有機會擔任中央匯金的金融資產證券化平臺。另外值得一提的是，申銀萬國的優勢在于經紀業務、資管業務、投資咨詢業務，而宏源證券的優勢業務有投行業務、固定收益產品的發行和交易。兩家公司的業務整合勢必上演“1+1>2”的強強聯合效應，更大的影響力以及良好的發展預期自然使該股更受市場追捧。

　　第四，市值增大，流通市值縮小。重組完成后，申銀萬國股東全部要鎖定一年，同時宏源控股股東建銀投資還需要加長鎖定期。因此，雖然合并后總市值增大，但是流通市值反而縮小至130億元，截至昨日宏源證券流通市值為345.51億元。流通盤的大幅減小將增加公司股票的稀缺性，也成為目前市場上宏源證券股票備受青睞的原因之一。