楊志茂選擇只運(yùn)作錦龍股份來完成各項(xiàng)資本運(yùn)作，而將博信股份“冷落”一旁，使得博信股份未來運(yùn)作的方向充滿懸念和期待。

　　理財(cái)周報(bào)重大課題研究組 章銀海/撰述

　　 2013年2月，ST博信“摘帽”復(fù)牌，其雖然開展了經(jīng)營范圍內(nèi)的國內(nèi)貿(mào)易業(yè)務(wù)，但是依舊難改“殼”的本質(zhì)。

　　 博信股份的背后是資本大鱷楊志茂，旗下?lián)碛袃杉疑鲜泄�司，控股、參�?家銀行(農(nóng)信社)、2家證券公司、2家期貨公司和1家基金公司，地方性金控平臺(tái)已初步形成。

　　“空殼”身份依舊

　　公司負(fù)債結(jié)構(gòu)中并不含有短期借款、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債和長期借款，僅對(duì)外提供擔(dān)保36.9萬元預(yù)計(jì)負(fù)債。

　　 博信股份的前身是紅光實(shí)業(yè)，由原國營紅光電子管廠等于1993年5月共同發(fā)起設(shè)立。當(dāng)上市過程中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假遭曝光后，就一直處于虧損狀態(tài)。其間雖幾經(jīng)易手，但一直扮演著“殼”的角色。

　　 最近一次交易是在2009年，楊志茂先是通過新世紀(jì)科教拓展有限公司持有ST博信3060萬股，再是和深圳博信簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議獲得ST博信3240萬股，兩者總計(jì)6300萬股，占公司總股本27.39%，成為ST博信的實(shí)際控制人。

　　 楊志茂控股后，市場(chǎng)人士曾對(duì)ST博信的未來充滿著期待。因?yàn)闂钪久�重組錦龍股份的成功是一個(gè)很好的先例。然而時(shí)隔近4年之后，除了摘去ST的帽子以外，市場(chǎng)并沒有看到所期待的重大重組。

　　 對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，博信股份猶如一張“白紙”，是一個(gè)很不錯(cuò)的“殼”。

　　 截至2013年6月30日，博信股份總資產(chǎn)5301萬元，每股收益-0.005元，凈利潤-118萬元。公司總股本2.3億股，總市值16.7億元。

　　 從負(fù)債情況來看，公司負(fù)債合計(jì)3115萬元，其中流動(dòng)負(fù)債3018萬元，占總負(fù)債96.86%。而在博信的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，并不含有短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和長期借款，而僅有對(duì)外提供擔(dān)保36.9萬元的預(yù)計(jì)負(fù)債一直留存。

　　 從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，前十大股東持股占總流通股本33.71%。其中楊志茂持有14.34%，是第一大股東，朱鳳廉以13.54%其次。由于楊志茂與朱鳳廉是夫妻關(guān)系，楊志茂是實(shí)際控制人。其余前十股東的比例幾乎不足1%，其中僅1個(gè)機(jī)構(gòu)投資者。目前，楊志茂已質(zhì)押公司股份1200萬股，占其總數(shù)37%，而朱鳳廉則已質(zhì)押其3060萬全部股權(quán)。

　　 從管理層結(jié)構(gòu)來看，朱鳳廉擔(dān)任公司董事長，黃元華出任總經(jīng)理，禤振生為財(cái)務(wù)總監(jiān)，并沒有設(shè)有副總。他們有著共同的特點(diǎn)，均來自錦龍股份。實(shí)際上，楊志茂控股ST博信以后所做的第一件事不是資產(chǎn)重組，而是人事更換。ST博信原高管全部離職，從錦龍股份來的嫡系執(zhí)掌公司大權(quán)。目前公司員工數(shù)量僅30人，其中管理人員13人，雇員17人。

　　“保殼”大戰(zhàn)

　　早在2010年收購ST博信時(shí)，楊志茂就表示為股東帶來較好回報(bào)。但4年后，每股收益幾近于零，甚至出現(xiàn)虧損。

　　 2013年2月，ST博信公告稱，ST博信2012年開展了經(jīng)營范圍內(nèi)的國內(nèi)貿(mào)易業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)恢復(fù)正常經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1190.84萬元。因此，ST博信“摘帽”復(fù)牌。

　　 對(duì)此，一家券商投行部人士認(rèn)為，“這僅僅是博信保‘殼’的應(yīng)對(duì)而已。新退市規(guī)則出臺(tái)后，公司全年?duì)I收和凈資產(chǎn)指標(biāo)將首次被作為考核上市公司的‘紅線’。楊志茂花了近5億元的資金購買了ST博信6300萬股權(quán)，他不可能讓ST博信退市，弄得血本無歸。”

　　 目前博信股份旗下有兩家公司，分別是清遠(yuǎn)市博成市政工程有限公司和貴州博信礦業(yè)有限公司。其中貴州博信礦業(yè)公司釩礦項(xiàng)在2011年時(shí)因資金不到位等原因未能投產(chǎn)。在博信資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組方案尚未明確的情況下，該項(xiàng)目陷入停滯。

　　 而清遠(yuǎn)市博成市政工程有限公司則成立于2012年12月，經(jīng)營范圍包括市政公用工程施工總承包、管道工程專業(yè)承包等工程項(xiàng)目和建筑材料的銷售。目前博信股份的營業(yè)收入主要來自博城市政。

　　 早在2010年收購ST博信時(shí)，楊志茂就表示，收購?fù)瓿珊髮⒅铝τ诟纳芐T博信的資產(chǎn)質(zhì)量、企業(yè)管理水平，提升ST博信的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為全體股東帶來較好的回報(bào)。但4年之后，每股收益幾近于零，甚至出現(xiàn)虧損。

　　金控平臺(tái)顯露雛形

　　實(shí)際控股人楊志茂曾對(duì)媒體表示，他的策略是先“放著”，適當(dāng)?shù)臅r(shí)候注入一點(diǎn)資產(chǎn)，然后拉長時(shí)間慢慢經(jīng)營。

　　 ST博信被摘帽后，博信股份也表示，“目前公司不存在重組、定向增發(fā)募資等情況。”但機(jī)構(gòu)投資者對(duì)博信股份的動(dòng)向十分關(guān)切。

　　 對(duì)于市場(chǎng)的疑問，實(shí)際控股人楊志茂曾對(duì)媒體表示，他的策略是先“放著”，適當(dāng)?shù)臅r(shí)候注入一點(diǎn)資產(chǎn)，然后拉長時(shí)間慢慢經(jīng)營。

　　 相比博信股份的“寂靜”，楊志茂控股的另一家上市公司錦龍股份則顯得“高調(diào)”。

　　 2000年楊志茂通過新世紀(jì)科教獲得錦龍股份50.01%的股權(quán)，取得絕對(duì)控股。收購錦龍股份時(shí)，公司主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銷售各種規(guī)格色織棉布、化纖布、坯布、化纖絲。此后，楊志茂陸續(xù)注入清遠(yuǎn)市相關(guān)房地產(chǎn)資產(chǎn)和清遠(yuǎn)市自來水相關(guān)資產(chǎn)，完成資產(chǎn)重組。而幾年后，房地產(chǎn)資產(chǎn)又被剝離、出售。

　　 雖然自來水業(yè)務(wù)被作為公司的主營業(yè)務(wù)，但是楊志茂控股這家公司的目的，卻在于以錦龍股份的上市公司身份為平臺(tái)進(jìn)行綜合金融投資。

　　 2007年，錦龍股份入股東莞證券，持有其40%的股權(quán)。由于新世紀(jì)科教也持有東莞證券4.6%的股權(quán)，楊志茂實(shí)際控制東莞證券44.6%的股權(quán)。然而，雖然楊志茂是東莞證券的大股東，但是東莞證券的實(shí)際控制人仍然是東莞國資委。

　　 為此，楊志茂試圖通過定增等方式來奪得東莞證券的實(shí)際控股權(quán)，但是東莞國資委始終不肯相讓，雙方相持不下。

　　 然而，半年之后，楊志茂以現(xiàn)金26億元從中科院、許家印、七匹狼集團(tuán)等11家股東處合計(jì)收購中山證券66%的股權(quán)，成為中山證券的實(shí)際控制人，實(shí)現(xiàn)了控股券商的愿望。

　　 由于中山證券持有上海大陸期貨公司51%股份，益民基金管理公司20%股份。若收購?fù)瓿桑瑮钪久�也間接實(shí)現(xiàn)了對(duì)它們的控股、參股。

　　 此外，錦龍股份持有清遠(yuǎn)農(nóng)信社2.69%的股權(quán)，華聯(lián)期貨3%的股權(quán)，新世紀(jì)科教和錦龍股份持有東莞農(nóng)商行合計(jì)1.44%的股權(quán)。

　　 也即是說，楊志茂實(shí)際控、參股的金融機(jī)構(gòu)將是2家銀行(農(nóng)信社)、2家證券公司、2家期貨公司和1家基金公司，一個(gè)地方性金融平臺(tái)初具雛形。