2002年至2012年，健康元累計投入9.37億收購麗珠集團股權，同時獲得后者3.4億分紅

　　理財周報見習記者 戴建敏 實習記者 何文/深圳報道

　　提起“太太口服液”，朱保國創造了保健品領域的常青樹，隨著“太太”的風靡，朱保國也順勢進入資本市場，并以17億募集資金成為當時A股上市募資規模最大的民營企業。

　　一年后，朱保國便舉起收購“大旗”，將另一家銷售額是自身兩倍的麗珠集團招至麾下。雖然“太太口服液”暢銷十幾年，但在朱保國的構想中，保健品并非長久之計，他的目光盯向了更寬廣的生物醫藥。

　　“太太藥業開始只是保健品發家，想轉型到醫藥上就需要大量藥方批文，麗珠集團可以滿足這方面的要求。”一名研究舉牌購并市場的私募解釋，麗珠的加盟讓朱保國有了施展手腳的空間。

　　幾經輾轉奪得麗珠集團控制權后，通過對后者的內部整頓和改革，健康元和麗珠集團開始業務往來。2010年，麗珠集團從健康元采購商品金額達到23553萬元，占到全年采購額的19.6%。而這僅僅是開始。

　　未來，健康元與麗珠集團的交易將更加頻繁。7月23日，麗珠集團公告與健康元簽訂未來三年日常關聯交易框架，約定雙方在2013年度、2014年度和2015年度的關聯交易總金額分別應不超過2.02億元、2.12億元、2.25億元。

　　而在朱保國未來的規劃中，醫藥才是他的重心，不可避免的，朱保國的目光將更多地投向麗珠集團。

　　目前，朱保國“太太系”兩家上市公司，健康元市值68.33億元，麗珠集團市值114.98億元，兩家公司2012年合計銷售收入為97.93億。

　　9.37億攬入麗珠

　　在資本圈內，朱保國這個名字耳熟能詳。

　　在理財周報發布的2013年中國家族財富榜中，朱保國家族以62.95億元財富，位居榜單的第105位。朱保國旗下擁有健康元和麗珠集團兩家上市公司。

　　健康元前身太太藥業為朱保國一手創立的，2001年6月登陸資本市場，募集資金17億，為當時A股上市募集資金最多的民營企業。2002年，朱保國變更部分募投項目，將資金投向對麗珠集團法人股和流通股的收購中，也拉開了其植入麗珠集團的序幕。

　　彼時其與東盛集團對麗珠集團的控制權之爭一事曾引起資本市場一陣烘熱。

　　2002年3月，東盛集團分別通過二級市場買入麗珠流通A股股份4.06萬股，同年4月，又從光大集團處，受托管理其所持的法人股3892萬股，成為了麗珠集團實際的大股東。

　　彼時持有朱保國并沒有放棄，而是繼續從二級市場增持，至2002年4月23日，太太藥業合計持有麗珠集團股份達到19.3439%，成為第一大股東，奪得麗珠集團的控制權。

　　不過，麗珠集團仍有近70%的流通股，太太藥業仍無法保證在董事會席位上擁有絕對話語權。2005年2月， 其以17000萬元收購東盛集團12.72%麗珠股權，健康元對麗珠集團的持股比例達到29.99%，至此，朱保國在收購麗珠集團進程中再無對手。

　　據理財周報統計，自2002年起，健康元對麗珠集團共發起九步收購計劃，目前持有47.38%股權，累計投入成本約9.37億元。

　　深圳一位研究舉牌購并市場的私募老總介紹，為了獲得麗珠集團控股權，朱保國動用多種形式擴大領先優勢，甚至大手筆用現金從二級市場購買麗珠集團股權，很有決心。

　　而提到健康元收購麗珠的動機時，該私募老總解釋：“當時的麗珠集團有眾多的藥方批文，這是麗珠集團的核心價值，也是當年缺少藥方的太太藥業需要的，太太藥業開始只是保健品發家，想轉型到醫藥上就需要大量藥方批文，麗珠集團可以滿足這方面的要求，另外麗珠集團當年股價奇低，公司價值明顯低估，朱保國撿了個大便宜。”

　　收購麗珠集團后，朱保國并未急于從資本市場融資，資料顯示，健康元于2011年發行10億元的債券，麗珠集團則在2010至2012年三年間，通過債券市場總共募集10億元。

　　不過，健康元進駐麗珠集團這11年以來，獲得了不菲的投資收益。自2002年至2012年的11年期間，麗珠集團僅在2005年和2006年沒有派發現金分紅，剩余9年均相應派現分紅，據統計，截至目前健康元從麗珠集團身上累計獲得現金分紅3.4億元。

　　關聯交易逐年增長

　　除了不斷增持麗珠股份，為了實現對麗珠集團的絕對控制，麗珠集團的董事會席位也成了健康元爭奪的對象。

　　麗珠集團歷年年報顯示，麗珠集團2011年尚未有健康元高管擔任其董事會職位。但到了2002年，健康元成為麗珠集團實際大股東后，麗珠集團11名董事會席位中，健康元高管占據3席，其中朱保國擔任董事長、健康元總經理王小濱、副總經理顧悅悅占據麗珠集團董事職位。之后，麗珠集團董事會席位有所縮減，但健康元高管占據其董事會席位的比例則在不斷提高。2009年，麗珠集團董事會席位最少縮減至7人，與此同時，包括朱保國、劉廣霞、邱慶豐、鐘山在內的健康元高管擔任了麗珠集團董事長、副董事長和董事職位。

　　目前麗珠集團董事會席位共有10名，其中，朱保國擔任麗珠集團董事長、健康元副董事長劉廣霞同時擔任麗珠集團副董事長、健康元副總經理邱慶豐、鐘山擔任麗珠集團董事。另外兩名董事為麗珠集團副總裁陶勝德、常務副總裁安寧擔任，除此之外，還有三名獨立董事。

　　隨著健康元不斷增持麗珠集團，兩家公司也開始發生了實際上的業務交易。

　　麗珠集團2000年年報顯示，2012年麗珠集團向健康元全資控股公司海濱制藥銷售商品105萬元，并同時采購商品221萬元，之前，兩家公司從未發生過交易。之后幾年，麗珠集團與健康元之間的交易額穩步提升，2010年至2011年，麗珠集團向健康元及其控股公司銷售商品分別達到5.3萬元、2.6萬元、2620.2萬元，與此同時，麗珠集團向健康元及其控股公司采購額則分別達到23553萬元、9110萬元、9130萬元，分別占到當年采購額的19.60%、9.12%、4.50%。

　　采購商品中，焦作健康元生物制品有限公司占有很大的比例，而這與健康元2007年建立的7-ACA生產基地密切相關。

　　2007年，健康元斥資6億元在焦作建立了產能1000噸的7-ACA生產基地，公告稱此基地的設立正是為了保證麗珠對7-ACA的需求，待產能釋放，則會向市場銷售。

　　2012年，焦作健康元實現銷售收入5.64億元，其中麗珠集團向焦作健康元采購商品0.79億元，占到其銷售收入的14%。

　　7月23日，麗珠集團公告稱，與健康元簽訂三年(2013年-2015年)日常關聯交易框架，約定未來三年雙方關聯交易產生的2013年度、2014年度和2015年度的交易總金額分別應不超過人民幣2.02億元、2.12億元、2.25億元。

　　但市場對關聯交易產生質疑，分析人士指出，關聯交易基本上都是麗珠集團向健康元采購原材料，其中可能存在利益輸送的嫌疑。

　　“這種質疑很正常，市場上多次發生過這種事情，所以具體要看交易價格是否公允，公允價格才是關鍵。”上述深圳私募老總向記者解釋。

　　保健品與藥品之爭

　　“麗珠集團業績還是比較穩定的，有一款產品參芪扶正注射夜近幾年成長很快，比較看好它的成長性，前幾年股價被嚴重低估了。”華南一位長期投資醫藥的私募告訴記者。

　　年報數據顯示，麗珠集團2009年至2012年分別實現營業收入20.59億元、25.96億元、27.27億元、31.63億元、39.44億元，實現凈利潤為4.82億元、4.18億元、3.59億元、4.42億元，基本保持穩定增長。

　　“相比之下，健康元的業績波動就比較大，大股東在操控業績，想什么時候釋放就什么時候釋放，他們自己也在二級市場上炒作股票。”上述華南區私募并沒有對健康元再做更多的評價。

　　健康元2009年至2012年營業收入分別為36.83億元、44.73億元、47.92億元、58.50億元，實現凈利潤4.86億元、7.40億元、2.62億元、1.70億元。

　　健康元的凈利潤隨著收入增長反而出現了明顯的下滑，細究其利潤構成，健康元凈利潤中還包含了麗珠集團的部分利潤。

　　計算得出，2009年至2012年，麗珠集團為健康元貢獻利潤為2.16億元、1.9億元、1.64億元、2.08億元，剔除麗珠貢獻的這部分利潤，健康元自身保健品及電力收入并未有出彩之處。

　　2010年6月1日，麗珠集團發公告稱，擬與控股股東健康元共同出資1億元設立麗珠單抗生物技術公司。其中麗珠集團現金出資5100萬元，持股51%；健康元出資4900萬元，持股49%。

　　2013年5月24日，麗珠集團和健康元再次對單抗生物技術公司進行增資，增資完成后，麗珠單抗注冊資本增加至3億元，麗珠集團和健康元所持麗珠單抗公司股權比例保持不變，仍分別為51%和49%。

　　“未來麗珠集團和健康元的合作肯定是會越來越多的，目前單抗項目的研發就是兩個公司一起做的，不過目前看來還沒有進展。”一名醫藥行業分析師介紹。

　　麗珠集團2012年年報顯示，麗珠單抗虧損590萬元，延續了成立以來三年的虧損。

　　“未來，朱保國應該會把重心放在麗珠集團上，從麗珠單抗的股權結構來看，麗珠占據主動權，這是因為麗珠集團具備更強的醫藥研發能力。”上述分析師進一步解釋。

　　健康元2012年年報也體現了這一點，2012年，保健品貢獻毛利占主營業務收入毛利總額的比例由上年度的9.75%下降至5.89%，藥品貢獻的毛利占主營業務收入毛利總額的比例由上年度的89.86%上升至92.55%。