首批基金二季報今日出爐。在剛剛過去的三個月中，“錢荒”硝煙彌漫，市場劇烈震蕩，不過仍有部分基金凈值表現堪稱優異。今日的季報顯露了上述基金“空前一致”的布局思路：重倉新興產業個股，回避金融地產。二季度績優基金，無論倉位高低，無一不是貫徹了上述做法。

　　基金經理普遍認為，經濟弱復蘇仍在持續，但新的經濟增長動力已出現。不過值得一提的是，上述新興產業估值泡沫也引起了基金經理的警惕，正在披露的半年報將成為牛股最有力的試金石。

　　堅守新興產業 遠離金融地產

　　從今年來漲幅超過30%的績優基金來看，他們在投資上出現了“罕見”的一致性，那就是集中“火力”布局新興產業，對金融、地產等權重股“敬而遠之”

　　⊙記者 吳曉婧 ○編輯 王誠誠

　　首批基金二季報揭開了績優基金的投資“秘笈”。從今年以來漲幅超過30%的績優基金來看，他們在投資上出現了“罕見”的一致性，那就是集中“火力”布局新興產業，對金融、地產等權重股“敬而遠之”，就連最鐘愛的前十大重倉股，都是那么的類似。

　　仍看好新興產業

　　作為今年的一匹“黑馬”，截至7月15日，天治創新先鋒的凈值漲幅達到了37.99%。該基金經理陳勇堅定看好TMT、醫藥、環保、能源機械等行業的投資機會，并在整個二季度堅守上述行業，取得了超額收益。此外，在6月份流動性緊張的情況下，進行了降低倉位的波段操作，二季度末，權益投資的倉位為87.97%。

　　同樣表現優異的還有易方達科訊。截至7月15日，該基金漲幅已經達到36.64%。如果持續跟蹤這只基金會發現，該基金近年的投資思路相對連貫，即堅信在漫長的轉型期，戰略新興產業、泛消費行業將是近年牛股的主要基地。

　　對于下半年投資，易方達科訊的基金經理表示，會繼續在成長性行業尋找優質的上市公司，看好醫藥生物、文化傳媒、環保、旅游、消費電子、品牌消費等行業的長期投資機會。其次，適度關注政府在重點領域改革帶來的投資機會，如新型煤化工、天然氣應用、軌道交通、智慧城市等。

　　信誠優勝精選與泰信優勢增長，則“完美”地詮釋了二季度行業配置與個股選擇是多么的重要。在二季度末倉位僅有69.67%的情況下，信誠優勝精選今年以來的凈值漲幅同樣超過了30%。該基金二季度同樣集中投資于醫藥、電子、傳媒等行業中的成長性公司。該基金的基金經理認為，健康產業、環保節能及相關受益產業、幫助制造業升級的生產型服務業、大數據相關應用、移動互聯網、物聯網等受益于經濟增長轉型的行業將繼續跑贏市場。

　　二季度末倉位同樣較低的還有泰信優勢增長，為76.3%左右，但憑借較為出色的個股配置，今年來業績同樣接近30%。

　　值得注意的是，上述績優基金對于新興產業的追捧和對于金融地產等傳統產業的“冷淡”極其相似。

　　其中，信誠優勝精選、泰信優勢增長對于金融、地產均是“零配置”。天治創新先鋒對于金融行業同樣一股未配，而對于房地產業的配置，也僅為3.68%。此外，易方達科訊對于金融板塊配置占基金資產凈值比例僅為0.07%，對于地產行業的配置也僅為1.91%。

　　重倉股高度重合

　　如果仔細梳理上述績優基金的重倉股，則會發現，其配置出現了較為“罕見”的高度重合。

　　例如，富瑞特裝作為國內領先的車船用LNG供氣系統的供應企業，成為績優基金青睞的標的。其中，天治創新先鋒、易方達科訊、信誠優勝精選均重倉配置了該股，該股今年以來漲幅達到166%。而富瑞特裝的業績也并沒有令基金失望，該公司近期發布業績預告，預期上半年凈利潤為9542.29萬元至11010.33萬元，增長幅度為95%至125%。

　　同樣受到基金青睞的還有省廣股份，該股是易方達科訊的第一大重倉股，此外，天治創新先鋒、泰信優勢增長均重點配置了該股。該股今年以來在二級市場的表現極為亮眼，漲幅已經達到了195%左右。事實上，市場早期認為該公司廣告業務過于依賴平面媒體、收入來源有限，但此后公司連續多次成功并購、各類媒體廣告業務多點開花。機構認為，公司可持續的增長將來自于品牌管理業務的發展、控股子公司的發展和潛在的并購。

　　此外，歐菲光、長信科技也受到了基金的熱捧，其中，長信科技是天治創新先鋒的第一大重倉股，而信誠優勝精選亦重倉配置了該股。歐菲光則同時受到了易方達科訊、天治創新先鋒的青睞。

　　從上述績優基金最為青睞的重倉股看來，在中國經濟轉型的大背景下，持續受益于此的安防、電子、醫藥、傳媒、特種裝備、品牌消費等細分行業確實保持著高度景氣，尋找并買入、持有這些企業，依然是成長風格基金經理們的重中之重。

　　流動性緊張誘發資金離場

　　6月市場資金面驟然緊張，機構資金紛紛贖回貨基或因自身“去杠桿”需要，或轉戰高息逆回購市場，由此引發的流動性風險刺激了多數貨基投資者選擇抽身，從而造成貨基整體的大面積凈贖回

　　⊙記者 丁寧 ○編輯 王誠誠

　　盡管二季報剛開始披露，貨基在二季度遭遇大比例凈贖回的跡象已十分明顯。受累“錢荒”，二季度貨幣基金遭遇大幅凈贖回。從首批二季報中看，部分基金期間凈贖回比例超過60.00%。而根據基金業協會此前公布的數據計算，二季度，公募基金業整體凈贖回比例為7.12%，其中貨基的縮水比例高達40.73%。

　　二季報顯示，融通易支付貨幣基金B類份額期間遭遇10.69億份的凈贖回，比例高達60.40%；天弘現金管家貨幣基金凈贖回5.74億份，凈贖回比例52.98%；天治天得利貨基份額縮水2.62億份，縮水比例達47.40%。

　　除此之外，與貨基產品收益風險特征相似的部分短期理財債基二季度也出現較大比例凈贖回。招商理財7天債基二季度份額縮水2.09億份，凈贖回比例達到64.40%。

　　融通易支付貨幣基金經理表示，5月隨著央票重啟以及央行針對銀行表外業務的清理，令銀行間流動市場陷入前所有未有的緊張，資金利率大幅飆升創出歷史之最，貨幣基金遭遇嚴峻的流動性考驗。

　　事實上，二季度貨基的大比例凈贖回并非個案。盡管二季報剛開始披露，但按基金業協會此前統計的數據計算，二季度公募基金業整體凈贖回比例為7.12%，其中貨基的縮水比例高達40.73%。

　　協會數據統計顯示，3月末公募基金整體份額達到3.01萬億份，而到了6月末，該數據降為2.80萬億份，二季度公募遭遇2145.44億份的凈贖回，比例為7.12%。

　　其中，貨幣基金成為贖回重災區。統計顯示，3月末該類基金份額規模為5127.30億份，而到了6月末，貨基份額驟降至3038.70億份，縮水2088.60億份，凈贖回比例高達40.73%。

　　分析人士表示，6月市場資金面驟然緊張，機構資金紛紛贖回貨基或因自身“去杠桿”需要，或轉戰高息逆回購市場，由此引發的流動性風險刺激了多數貨基投資者選擇抽身，從而造成貨基整體的大面積凈贖回。

　　“不過‘錢荒’過后，盡管資金利率沒有完全下來，但貨基的贖回壓力有望緩解。”該人士表示，“加之近期產品收益率不斷攀升，二季度后貨基的市場吸引力有望逐步回歸。”

　　需要指出的是，在部分貨幣基金經理自身看來，三季度宏觀政策依舊不會有太大放松，流動性風控成為貨基當下最為關注的焦點。

　　天弘現金管理基金經理表示，三季度政府改革決心較強，經濟容忍度有所提高，經濟弱勢將繼續維持；物價壓力不大，CPI有望見頂回落，中樞將維持在低位；資金面面臨著諸多不確定因素，監管層風險防范，金融機構降杠桿，財政繳款及季末因素都會對資金面帶來一定的沖擊。政策面大概率中性偏緊，預計放松的可能性較小，資金利率也難回歸低位。策略上，依舊將把流動性風險控制放在組合管理最首要的位置，嚴格控制組合久期，提高資產流動性，在風險可控的前提下，適度提高組合收益率，為持有人獲取合理、穩健的收益。

　　弱復蘇依舊 新興動力出現

　　首批披露的基金二季報顯示，基金經理總體認為，下半年的貨幣政策不會寬松，中國經濟弱復蘇狀態依舊，但推動中國經濟轉型的新興動力已經出現

　　⊙記者 周宏 ○編輯 王誠誠

　　2013年上半年，宏觀經濟最大的猜想是“何時復蘇”，最大的考驗是“政策取向”，而這在基金經理的報告中都能一定程度上找到答案。今日首批披露的基金二季報顯示，基金經理總體上認為，下半年的貨幣政策不會寬松，中國經濟弱復蘇狀態依舊。而最值得關注的跡象是，推動中國經濟轉型的新興動力已經出現。

　　復蘇狀態低于預期

　　興全趨勢基金認為，中國經濟依舊處于弱復蘇的狀態，而且從經濟最新的表現來看，比基金經理預想的復蘇力度還要弱。在經濟復蘇力度減弱的背景下，政府并沒有加大投資的力度，也沒有放松對房地產的調控，反而進一步加強了對影子銀行的監管力度，力求控制貨幣信貸的增速。諸如銀監會關于銀行理財產品“8號文”的出臺，以及6月份央行對于銀行間資金拆借利率緊張時的表態，都明確地表明新一屆政府和央行對于用好存量貨幣、控制增量貨幣的態度。這一度增加了市場流動性緊張的狀況，引發了市場的恐慌情緒。

　　興全趨勢基金認為，在沒有經濟明確企穩信號之前，市場不確定新一屆政府對于經濟增長的底線在什么地方，上述這些情況均不利于大盤股和周期類個股的表現，二季度市場有效地反映了上述情況。

　　對于未來，興全趨勢基金認為，基于目前宏觀經濟和貨幣流動性均缺乏亮點的情況下，市場難以出現持續性、大規模的行情，一方面市場可能還會依然繼續過去的結構性行情，另一方面也要警惕下半年強勢個股的回落調整，下半年行業和個股有出色表現的難度加大。

　　政策托底是關鍵

　　鵬華豐盛基金也認為，今年第三季度，中國經濟仍然面臨產能過剩、需求不足的局面。海外經濟回升速度有限導致出口增速保持低位，國內的政府投資等受到抑制，難以形成新的經濟推動力。鵬華豐盛基金預計，宏觀經濟增速仍然會維持低位。而隨著新增外匯占款規模的減少及政府對廣義流動性的收縮，資金寬松的局面有可能會出現變化，但如果其將債券收益率推高反而意味著投資時機的來臨。

　　興全保本基金則認為，目前中國的經濟的關鍵考驗之一是，如何保持債務水平不繼續快速擴張的情況下，逐步讓政府投資和房地產投資軟著陸，在托住經濟的過程中，用時間去解決經濟結構轉型的問題。

　　但二季度逐月公布的社會融資總額與經濟增速在數據匹配上讓人感到不安。上半年基建和房地產投資是唯一的亮點，這兩塊投資拉動社融規模快速擴張。但因為絕大部分來源于負債投入，投入的邊際效應卻在快速遞減。基金經理認為，央行在6月末的行動只是開始，未來結構性去杠桿的過程下經濟會進一步趨弱，總需求收縮下股市的系統性風險上升，主要體現在投資相關的傳統產業上。

　　經濟下行風險仍高

　　面對較弱的基本面，依舊有基金經理看到亮點。

　　易方達價值成長認為，中國經濟本身已經出現可以改變、甚至顛覆原有增長格局的新的經濟力量，譬如互聯網經濟以及以安全、健康、環保為導向的產業。劇烈的股市結構分化既反映了投資者對中國經濟深層次矛盾的深深憂慮，也是催生、倒逼經濟結構轉型的市場化力量。

　　“6月爆發的短期流動性危機進一步暴露了經濟的深層次問題，即使最高決策層出于某種原因階段性保增長，中期內也很難改變原有增長方式難以持續的投資邏輯；擁有更長期投資邏輯的泛消費板塊和新興行業有可能較長時間處于適度泡沫過程。”

　　易方達貨幣基金則認為，展望2013年三季度，國內經濟短期下行的風險仍然較高。但正面的因素是隨著歐債危機的進一步緩解，國際經濟的風險有所下降；消費環比增速的回升仍然可期；社會融資總量維持較高水平，穩健的貨幣政策有望得以貫徹執行，預計下半年資金利率的中樞較上半年有所上行。

　　成長股仍是基金中期主線

　　基金認為，成長股短期或調整但中期仍向好。主要關注：弱周期性的醫藥、大眾消費品等行業；行業景氣度較高的電子、安防、傳媒、環保等；具備核心競爭能力、估值合理的成長性企業

　　⊙記者 郭素 ○編輯 王誠誠

　　基金二季報新鮮出爐，在上半年取得較好業績的基金經理眼中，成長股短期或調整但中期仍向好，尤其是關注經過半年報業績檢驗的成長股。而對于部分盈利可持續性強的低估值藍籌，也有基金經理表示，能夠成為未來結構性行情的核心標的。總體來看，三季度A股或仍保持區間震蕩。

　　成長股“去偽存真”

　　“展望三季度，市場短期可能有小幅反彈，之后走勢以震蕩為主。”新華消費優選基金稱。同樣持“震蕩”觀點的還有不少基金。泰信優質生活基金認為，三季度經濟仍將在底部徘徊，四季度經濟是否有起色有待進一步觀察，而流動性下半年總體上將偏緊，市場整體估值持續下移處于相對底部。經過6月的暴跌后，市場整體下跌空間有限，而也缺乏強勁向上的動力。

　　在三季度經濟仍然底部徘徊的背景下，符合轉型的“新興+成長”仍然受到青睞。

　　易方達科訊基金稱，三季度對市場整體態勢相對謹慎。原有的經濟增長模式已經難以為繼，而新興的經濟增長點尚在培育之中，經濟增速中樞處于持續下移的過程中。因此，在中國經濟轉型的大背景下，持續受益于此的安防、電子、醫藥、傳媒、特種裝備、品牌消費等細分行業保持著高度景氣。

　　易方達行業領先基金則重點關注以下行業和個股的投資機會：一是弱周期性的醫藥、大眾消費品等行業；二是行業景氣度較高的電子、安防、傳媒、環保等行業；三是具備核心競爭能力，估值合理的成長性企業。

　　但值得注意的是，與二季度成長股投資不同，未來成長股震蕩或有所加大，基金也反復提及半年報業績“試金石”。

　　興全輕資產基金認為，當板塊個股持續熱烈上漲之后，階段性的不同形式的調整也是應有之義。但長期看，“新興+成長”的投資價值可能要比多數人想象的更加長遠。

　　新華優選成長王衛東認為，“三季度在經濟復蘇前景短期不明的情況下，仍延續二季度總體保持謹慎，維持較低倉位的保守策略。對于中長期看好的行業，經過了市場的檢驗后，更能在其中篩選出真正的成長股，因此隨著市場調整，如出現較好價位，將會對持倉適當進行調整。”

　　低估值藍籌或“有可為”

　　在普遍看好成長股中期表現的同時，也有部分基金經理在警示風險，提出均衡配置的觀點。

　　“今年以來市場對于轉型憧憬的炒作正逐步進入泡沫化的階段，‘預期市場空間’和‘不能短期證偽’成為部分個股不斷走高的理由，也許會有公司真的能成長到與當前的市值相匹配，但那一定是極其少數。我們無法預期這樣的情況是否還會持續多久，又會以什么樣的方式結束。”中歐新動力基金經理如是指出。

　　在成長股之外，部分基金表示部分盈利情況好的藍籌可以成為較好的投資標的。

　　泰信優質生活基金經理指出，配置上仍然相對均衡，一方面將重點關注新興行業中的成長股；另一方面對已經下跌較多，估值便宜的弱周期藍籌股將擇機增持；此外還將重點關注產能受限、庫存出清較好和價格彈性較大的中游行業。

　　而易方達價值精選基金的觀點則更加深入。他指出，目前來看，2012年四季度以來的經濟復蘇趨勢已然破壞，短期經濟處于較為艱難的低迷期和轉型階段。在這一背景下，結構性行情是市場的持續特征，新技術、新商業模式、成長空間大的行業個股是重要的選擇方向。

　　但是，在市場如此急劇的風格、估值分化下，市場對這一趨勢的反應已經簡單化和風格化，簡單的周期、非周期劃分的結構性行情難以延續。盈利可持續性強的低估值行業、合理估值匹配的成長類個股，都能成為結構性行情的核心標的。