借助此次定向增發，公司管理層將實現對前十大股東排名的重新洗牌

　　■本報記者 漆森林

　　面對國內風云變幻震蕩的股市，西南證券上空的烏云還沒散開，從人事變動到各種丑聞頻出，為西南證券現在的定增和未來發展蒙上了一層紗幔，也為新任董事長崔堅帶來了壓力、挑戰和機遇。

　　*ST珠江資不抵債

　　西南證券“躺槍”

　　前段時間，*ST珠江(000505.SZ)的大股東——北京市新興房地產開發總公司(同時持有海南珠江控股股份有限公司26.36%股份)向*ST珠江提供2.3億元借款，用于該公司歸還重慶信托2.1億元借款本金及相應利息，讓間接控制西南證券占流通股比例達1.81%的*ST珠江，最后沒有以減持套現方式來償還重慶信托的債務，也避免了西南證券由于股東拋售而股價下挫。

　　年報顯示，目前*ST珠江的流動負債已高達7.84億元，然而其流動資產僅為6.48億元，*ST珠江已資不抵債。即便此次借大股東出手相助逃過逼債一劫，但*ST珠江與債主重慶信托的糾葛并沒有從此終止，將來仍不排除*ST珠江拋售持有的西南證券股份解償債之急。

　　一旦*ST珠江間接減持西南證券，其可能受此影響股價越減越低，甚至可能影響到西南證券籌劃的定向增發，西南證券此前籌劃已久的增發項目很難“獨善其身”，一位長期關注西南證券的研究員如此認為。

　　一季度增收不增利

　　且業績比同行差

　　公開資料顯示，西南證券今年一季度實現營業收入41113.20萬元，同比增長16.44%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13337.80萬元，同比下滑16.88%。西南證券為何增收不增利？西南證券對外的解釋為一季度集中發放了上年度績效獎金所致，而作為西南證券的同行券商仍在一季度發放了績效獎金，但其同行的業績卻比西南證券好了不少。

　　資料顯示，東北證券、西部證券和東吳證券三家券商在今年一季度凈利潤呈現暴增。其中，東北證券實現凈利潤1.86億元，同比增長279%；西部證券實現凈利潤1.36億元，同比大增140%；東吳證券實現凈利潤1.4億元，同比增加131%。相反，西南證券一季度凈利潤不僅下滑16.88%，并且凈利潤凈額也沒以上券商多。

　　原董事長翁振杰

　　反對定增的背后

　　雖然西南證券非公開發行A股股票預案在4月26日下午召開的年度股東大會上獲得高票通過，但在3月22日召開的第七屆董事會第十六次會議上，卻受到了公司董事、原董事長翁振杰的反對，并在議案中“發行對象和認購方式”投棄權票，對“發行價格及定價原則”投反對票，對《關于公司與股東簽訂附條件生效的非公開發行股票認購合同的議案》投棄權票，認為發行對象應市場化選擇，發行價格及定價原則應充分考慮現有股東的利益。

　　西南證券本次非公開發行的發行對象為重慶市城市建設投資(集團)有限公司、重慶市江北嘴中央商務區投資集團有限公司、重慶高速公路集團有限公司和重慶市水務資產經營有限公司四家公司，其它六大流通股股東卻與本次定增無緣，必將導致西南證券前十大股東排名洗牌，最后導致重慶國資企業對西南證券的占股比例大增，而其他六家股東的控制權和話語權將被嚴重削弱。有分析人士指出，本次定增甚至有可能影響到中小股東持股比例和利益分紅。

　　也就是說， 如果西南證券本次定增獲得通過，翁振杰掌管的重慶國際信托將由西南證券目前的第三大股東下降為第六大股東，持股比例由7.09%變為4.12%，不僅股東權利將縮水，還將直接影響到重慶國際信托的分紅收益和削減其表決權。

　　中金公司認為，西南證券股票自營頭寸大幅下降，雖有利于業務結構優化，但也導致二級市場股票彈性下降。本次定增全部面向重慶本地大型國資企業，將制約其未來市場想象空間，中金公司僅給以西南證券未來維持中性的評級。

　　定增成為四大股東

　　減虧“福利”

　　西南證券的內部人士對媒體透露，此次將定增對象僅圈定為四家重慶國資企業，其目的就是為了回饋股東，補償第一次增發導致股東高位深套。據了解，西南證券第一次定增后，其股價屢屢走低，但本次定增的四家公司均未作出減持，扣除分紅因素，該四家重慶國資公司浮虧共計9.45億元。現在以8塊多的價格第二次增發進來補倉，可以攤薄前期成本。

　　雖然西南證券本次定增能夠為四大股東減虧帶來利好，但是此次定增能否順利過關，還得看中國證監會等監管機構在目前的嚴格監管背景下能否順利放行。如今，西南證券的經營業績嚴重依賴證券市場景氣程度，目前證券市場不景氣，而證券行業又競爭激烈。西南證券的經紀業務比重偏重，而投行業務比重嚴重偏低，其自營業務、資產管理業務和創新業務等多項業務還面臨諸多風險，特別是目前西南證券人才流失或不足的風險，已經導致IPO保薦投行業務最近幾年嚴重受挫。