首次提出上市公司退市引入保險機制、將投資者教育納入國民教育體系

　　有業內人士稱，股市“新國九條”亮點多多，或令2100點成為“政策底”。

　　蘭卉

　　中國政府網和證監會官網12月27日雙雙發布《國務院辦公廳關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》，各方期待已久的股市“新國九條”(即上述《意見》)終于正式露面。

　　與2004年初同樣為國務院發布的股市“國九條”(《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》)呼應，若說前“國九條”奠定了中國資本市場的改革與發展基礎，那此次發布的“新國九條”更顯“人文關懷”：將中小投資者保護上升到了國家戰略層面，成為指導資本市場中小投資者權益保護工作和促進資本市場持續健康發展的綱領性文件。

　　“新國九條”文件落款日期為12月25日。細看文件，亮點頗多。譬如，“新國九條”首次提出要建立中小投資者單獨計票機制，首次提出要建立公開發行公司債券的償債基金制度，首次提出要將上市公司退市引入保險機制，首次要求證券期貨和基金公司設立自主救濟機制，首次要求研究實行證券發行保薦質保金制度和上市公司違規風險準備金制度，首次要求試點和解制度，并首次提出要將投資者教育逐步納入國民教育體系、有條件的地區可以先行試點等等。也正是因為亮點多多，昨日甚至有評論將“新國九條”譽為股民維權“紅寶書”，并將之視為IPO(首次公開發行)從“審核制”向“注冊制”過渡的先決條件。

　　昨日，上證指數大漲1.36%，收報2101.25點。

　　“政策底”隱現

　　對于昨日的“新國九條”，其發布時間首先引起關注。

　　顯見的是，停擺一年之久的IPO馬上就要重啟，卻面臨著二級市場“跌跌不休”的窘境。在此時點發布“新國九條”消息，“維穩市場的意圖還是很明顯的”，國金證券財富管理中心分析師周建兵說道。他認為，昨日上證指數收報的2100點，應可被視為“政策底”。

　　“臨近年底，高送轉題材對于提振股價具有明顯作用�！敝芙ū�說。

　　而在“政策市”色彩濃烈的2013年，中共十八屆三中全會與年末中央經濟工作會議均給資本市場下達了同一個任務——提高直接融資比例。于是，為IPO開閘保駕護航，勢在必然。正因如此，從此次發文的時間點來看，市場也會順其自然地為2100點貼上“政策底”的標簽。

　　研究建立“以股代息”

　　具體看，“新國九條”共分九個部分，分別從健全投資者適當性制度、優化投資回報機制、保障中小投資者知情權、健全中小投資者投票機制、建立多元化糾紛解決機制、健全中小投資者賠償機制等方面，為中小投資者提供全方位的權益保護。

　　在投資者適當性制度方面，“新國九條”提出，要制定并公開中小投資者分類標準及依據，并進行動態評估和調整。

　　在優化回報機制方面，“新國九條”提出，公司因IPO、再融資或并購重組攤薄回報的，應當承諾并兌現填補回報的具體措施；未達到整改要求的不得進行再融資；鼓勵開發適合中小投資者的產品，形成基金管理人與基金份額持有人利益一致的費用模式。

　　值得關注的是，國務院提出要研究建立“以股代息”制度，引起了證券界人士的極大關注。因在此之前，由于上市公司吝于現金分紅，證監會一直在大力倡導上市公司向股東派現。

　　對此，周建兵表示，從實際情況看，A股的股價有史以來都是對送轉股更為敏感，“因為價格被瞬間打折，往往引發填權行情。但派現的話，由于無法在股價上表現出來、并會因除息而下跌，所以相比派現，中小投資者還是比較喜歡送股的�！�

　　中小投資者單獨計票

　　在保障知情權方面，“新國九條”規定要健全跨市場交易產品及突發事件信息披露機制。

　　在健全投票機制方面，要積極推行累積投票制選舉董事、監事，完善上市公司股東大會投票表決第三方見證制度，研究完善中小投資者提出罷免公司董事提案的制度；上市公司股東大會審議影響中小投資者利益的重大事項時，對中小投資者表決應當單獨計票。

　　在建立多元化糾紛解決機制方面，支持自律組織、市場機構獨立或者聯合依法開展證券期貨專業調解，為中小投資者提供免費服務。

　　在一接近證券交易所人士看來，這幾點中最大亮點在于“建立中小投資者單獨計票機制”。

　　“單獨計票后，中小股東的投票權重就會增加，對重大事項話語權也就增加�！彼�一直倡導應實施該機制，“因中小投資者太過分散，這就成就了上市公司、甚至聯手機構盤剝中小股東意志的契機，從而為利益輸送和侵占造就了政策溫床�！�

　　實際上，在2006年股改之前，A股曾實施過類似制度，后因社會成本過高而不了了之。因此，他也比較擔心這項政策的落地細節，是促成該項改革成功的要旨。

　　此外，在多元化糾紛解決機制方面，提出要健全適應資本市場中小投資者民事侵權賠償特點的救濟維權工作機制，推動完善破產清償中保護投資者的措施。

　　“炒股從娃娃抓起”

　　在此次九條意見中，“健全中小投資者賠償機制”提出的若干辦法，或許尤引人關注。一直以來，即便是發生在眼前的光大證券“8·16”事件和昌九生化兩融事件，受損的投資者仍訴諸無門。

　　此次“新國九條”在賠償機制中引入了數項創新舉措。譬如，文件提出，上市公司控制人、中介機構、基金管理人、托管人等責任主體的賠償機制。并引入第三方賠償主體，研究建立公開發行公司債券的償債基金制度，上市公司退市引入保險機制，在有關責任保險中增加退市保險附加條款，健全證券中介機構職業保險制度。

　　文件并要求，證券期貨和基金管理人利用計提的風險準備金完善自主救濟機制；研究實行證券發行保薦質保金制度和上市公司違規風險準備金制度；探索建立證券期貨領域行政和解制度，開展行政和解試點；研究擴大證券投資者保護基金和期貨投資者保障基金使用范圍和來源。

　　另外值得關注的是，以國務院名義發布的“新國九條”要求財政、稅收、證券監管部門完善交易和分紅等相關稅費制度，優化投資環境。在此之前，由于為跨部門合作，證券領域的財稅優惠政策推出速度緩慢。

　　有意思的是，“新國九條”將普及證券期貨知識力度列入其中。文件提出，將投資者教育逐步納入國民教育體系，有條件的地區可以先行試點。

　　“這是要將‘炒股從娃娃抓起’的節奏啊�！币还擅裾f道。

　　錄入編輯：王卉