6月28日，滬深交易所同時(shí)發(fā)布上市公司退市制度方案。加上此前發(fā)布實(shí)施的創(chuàng)業(yè)板退市制度方案，國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)退市制度體系由此全面建立。

　　由于主板新退市制度采取新老劃斷的標(biāo)準(zhǔn)，首個(gè)會(huì)計(jì)年度從2012年度起算，所以股市里馬上達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)的品種不會(huì)特別多。由于退市公司的門檻并不低，能夠?qū)崿F(xiàn)退市的公司，必然是那些財(cái)務(wù)造假包裝上市，解禁期滿大小非惡意設(shè)局套現(xiàn)暴發(fā)后遠(yuǎn)離資本市場(chǎng)、拋棄實(shí)體企業(yè)去養(yǎng)老的超級(jí)垃圾公司。在A股退市制度20多年不起作用的情況下，這些公司已經(jīng)享受到了足夠多的幸福，但能否實(shí)現(xiàn)批量退市還是個(gè)未知數(shù)，因?yàn)橥耸械拈T檻太高了。從上市資源來(lái)看，目前擬上市的公司多達(dá)700多家，兩三年也上不完，這都是潛在的借殼方需求。

　　即便是有公司退市，但由于國(guó)內(nèi)股市主板公司恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)失之過(guò)寬，同時(shí)還擬開辦專門的退市板市場(chǎng)，所以極有可能形成特定時(shí)機(jī)下的投機(jī)狂潮。原因很簡(jiǎn)單：退市后，上市公司只需符合凈資產(chǎn)為正且主營(yíng)凈利潤(rùn)為正、營(yíng)業(yè)收入不低于1000萬(wàn)元即可申請(qǐng)重新上市。按照這一條件，目前已退市品種的借殼方都能達(dá)到上述要求，只不過(guò)重新回來(lái)的審核周期可能會(huì)比較長(zhǎng)而已。

　　證監(jiān)會(huì)規(guī)定，退市后的重組如果改變主營(yíng)業(yè)務(wù)，比照IPO標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審核。筆者認(rèn)為，這條規(guī)定不利于新興產(chǎn)業(yè)公司的借殼，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司的借殼有可能大行其道，因?yàn)樗鼈儾灰欢ā案邘浉弧保�但主營(yíng)業(yè)務(wù)收入肯定是“高大強(qiáng)”。尤其是考慮到IPO需要連續(xù)3年盈利，周期性行業(yè)不一定能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，走借殼的路反而更容易一些。

　　目前ST公司如東方銀星、ST博信、ST電腦、ST當(dāng)代之類都是天然的殼資源，是最容易操作、借殼成本最低的一群。配對(duì)豐富的擬上市需求，將形成一個(gè)相對(duì)活躍的殼交易市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈，所以主板新退市制度的市場(chǎng)效果可能事與愿違，但必須客觀地看到，主板新退市制度是在逐步恢復(fù)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰和資源的自然配置功能，只不過(guò)力度太弱了。總之，主板新退市制度的規(guī)定有些過(guò)于寬厚，且執(zhí)行起來(lái)也太慢了。A股都開設(shè)20多年了，才開始真正清理垃圾公司。和以火箭速度推進(jìn)的IPO對(duì)比，可以從中清晰地看到管理層重融資的發(fā)展思路。

　　李允峰(山東高校教師)