編者按：經過20多年的發展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。華泰證券獨家支持，新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網友積極參與，建言獻策！

　　郭振揚

用嚴格的誠信契約制度挽救A股

　　一 ，沒有誠信的市場最終將走向毀滅

　　雖然我在A股市場能穩定贏利，就是熊市的2011年和今年也不例外，但是我都勸親友、同學和同事不要買股票，不要買基金，甚至我告誡我女兒千萬不要涉足中國股市這個十年來幾乎是全世界最差的行業！為什么？因為這個市場充滿了欺詐，幾乎毫無誠信可言！ 國務院繞過證券法特批帶病的央企上市解困、財政部半夜雞叫、證監會用不合理且后患無窮的對價修改流通股游戲規則、交易所不顧股民虧損累累為管理費爭相上板上新股、地方政府對上市公司亂插手、上市公司無論贏虧都能玩轉報表而信息披露更是隨心所欲、社保基金精準進出常開小灶、公募基金老鼠倉一窩接一窩、私募大老胡亂操盤一年左右就清盤、證券公司狂推惡意研報蒙騙股民、新股造假上市大小非一夜暴富蔚然成風、權貴一族突擊入股坐收漁利、風投公司對賭包裝套現一個都不少、保薦人高薪只薦不保公開樂、會計所一只眼看報表一只手摸錢包、律師事務所大打法律擦邊球、環保局有奶就是良、公關公司腐敗搭金橋、承銷商過河就拆橋、內幕交易者沒事偷著樂、各路黑嘴前赴后繼魚肉小散……這樣的市場如果不進行根本的變革只有死路一條！ 挽救A股的唯一希望是什么？ 就是建立嚴格的誠信契約制度！

　　二 ，建立嚴格的誠信契約制度的目標、原則和措施

　　1)指導思想

　　把中國股市建成誠信的融資者和誠信的投資者及誠信的其他各方參與者共贏的市場。借鑒成熟市場，讓造假者傾家蕩產坐穿牢底！

　　2)遠期目標

　　修改證券法。法必須大于權。各級政府和監管部門在處理股市問題時都必須依法辦事。在新法中要把中國股市建成誠信的融資者和誠信的投資者及誠信的其他各方參與者共贏的市場，把讓造假者傾家蕩產坐穿牢底的指導思想落實到具體措施上。由于此目標將涉及很高的層次和方方面面，需要各級領導的勇氣和智慧，故在此做詳細討論沒有意義。

　　3)近期目標

　　證監部門和交易所可以在現行法律框架下為市場制定新的強有力的誠信契約制度并和直接參與者包括融資者和投資者及其他各方參與者簽署遵守誠信契約并自愿在違反契約時接受懲罰。愿意遵守制度并簽訂契約的就進來上市、交易和服務，不愿的就請出去。

　　三，對如何建立具體誠信契約制度的探討

　　本文將主要探討關涉及融資者和投資者的具體誠信契約制度。

　　1.對上市公司財務造假(以下常稱造假)、違規信息披露(以下常簡稱違披)造成的后果的量化屆定

　　以往很多造假違規事件因缺乏量化屆定，處理就沒有違規的金額依據，讓那些造假違披者沒有付出巨大的造假違披成本， 所以誠信契約制度首先就要解決這一難題。為此我設計了一個稱為涉及金額概念及算法。屆定為上市公司財務造假、違規信披造成的后果的涉及金額的具體計算方法：

　　a)造假違披涉及金額的計算用上市公司發布公告糾正造假、違披當天起至該上市公司股票沒有在漲跌停價收盤的那個交易日當天的成交均價減去上市公司理應正確披露日當日的成交均價，再減去未正確披露期間股票所在分類板塊指數漲幅或跌幅得到造假違披引起的股價異常凈波幅。(如果減后為負值，那就是沒有對投資者造成直接損失， 雖無需對投資者補償但依然要對其懲罰)用股價異動凈波幅乘以總股本得到凈的造假違披引起的市值的異常波動數額。

　　b)涉及金額按財務造假的具體偏差數額，或者違規信披所涉及的數額， 或信披內容和事件會對上市公司業績造成影響的數額。(此項可由相關的部門進行評估)

　　比較方法a和b，最后取兩者中較大值的數額屆定為上市公司財務造假、違規信披造成的后果的涉及金額。(以下會常用到這個屆定)

　　2.懲罰須由上市公司的控股股東，參與造假違披的股東、高管和其它各方的參與造假違披者買單的原則

　　普通股票持有者沒有參與造假違披，如果簡單地懲罰上市公司就傷及了無辜。所以要直接對造假違披的上市公司控股股東、參與造假違批的股東、高管和其它各方參與者懲罰或由他們支付所有針對上市公司本身的罰單。

　　3.被懷疑的造假違披者諾要認定自己無違規須自己舉證的原則

　　大眾不知內幕無法詳細舉證造假者，所以被懷疑的造假違披者必須自證清白。

　　4.投資者接受補償不贏利原則

　　用收繳的造假者的罰款來補償投資者，但對投資者的最高補償額限在不得使其贏利以內。

　　5.舉報造假獎勵原則

　　只要舉報被證實，除了主要的造假者，無論誰是舉報者都應獲得獎勵。對參與造假違披的高管或其他參與者，只要不是主要造假者，只要不涉及犯罪， 不但豁免對其的懲罰，還可以得到獎勵，但獎勵金額為非參與造假違披的舉報者應得獎勵的50%。對主要造假違披者舉報的只要不涉及犯罪可豁免50%對他的懲罰。對一般舉報者的獎勵為涉及金額的30% 重獎之下必有很多人積極追蹤揭露造假者。

　　6.不簽訂誠信契約的公司不得IPO上市，已上市的不簽訂誠信契約的公司給與一定的緩沖考慮期后作退市處理的原則

　　a。欲IPO上市的公司不簽約接受誠信契約的一律不得審核上市，無論是央企還是有特批的都無一例外。

　　b。已上市公司給予半年的緩沖考慮和自審時間，須在誠信制度發布后半年內向證監部門自首交代最近三年內的造假和違披的事實，坦白交代的事件可以按誠信制度發布前的規則處理，隱瞞不交代的部分或全部事件而公司又簽了誠信契約的將按新誠信契約處理。

　　c。對拒絕簽約的已上市公司，從最近一個財務報告日開始被歸列在非誠信公司板塊。在股票名稱前加FC(非誠信公司的代號)，FC公司不得再融資， 未解禁股延長凍結期、控股股東、原始股東、董事會成員和高管等不得賣出也不得買入本公司的股票，不得進行兼并重組，交易實行5%漲跌幅等。第二年還不簽的公司將被退市但給與股民一年賣出緩沖期，在其股票名稱前加*FC，除了第一年的各種限制外，允許市場裸做空該股票。兩年到期后停止交易退市。這種退市的公司不得轉板任何新的交易市場， 其控股股東、投票反對簽約的股東、正副董事長、正副總經理、正副財務總監將被永久列入黑名單，只要有他們參與的公司將不得IPO。任何上市公司不得錄用以上被列入黑名單的人員。 以上提到的個人如在第二年開始的一個月內宣布支持簽約并辭職脫離不簽約的上市公司將不列入黑名單。

　　7.不簽訂誠信契約的投資者不得交易股票的原則

　　所有參與市場交易的投資者同樣要簽訂誠信契約，并在違規時接受懲罰。

　　8.罰金來源原則

　　交易所可以從造假或違披被揭露之日起凍結所有董事、高管、控股股東、有董事會代表的股東、和參與造假者所持有的本公司的股票，一經查實即下達罰金通知。對拒不繳納罰金的參與者，交易所有權依據簽約強行以市價拋售其股票用以償還罰金。其股票不足時，可以依據其簽約的誠信制度中的必簽條款之一，即自愿以所有私人財產抵償罰金的條款， 通過法院凍結其所有私人財產并強行變賣用以抵償罰金。(這是必簽的契約條款，和公司是否是無限責任無關)

　　同樣投資者無法繳納罰金時，交易所可以變賣其股票和私人財產充抵罰金。

　　9.用收繳的罰金建立市場誠信基金的原則

　　收繳的罰金的用途：第一順序為獎勵舉報者、第二順序為補償受害持股人、第三順序為實施了一，二順序后如有余額將劃入組建的市場誠信基金，在受害持股人無法從對造假違披公司的參與者罰金中獲得補償的情況下可動用該基金適當對他們給與一定的補償。

　　10.用牢獄抵償罰金的構想

　　建議修改證券法，對簽約的造假違披者和違規的投資者，在其無力償還罰金時，對其抓捕，根據所欠罰金的多少判多少年的刑期，以刑抵罰，以防其成為老賴！

　　11.對上市公司財務造假、違規信披的具體懲罰措施

　　以涉及金額為基數計算罰金。

　　a.上市公司的董事長、總經理、財務總監及認定的各方主要參與者按涉及金額的十倍罰款。

　　副董事長、副總經理、財務副總監按涉及金額的五倍罰款。

　　一般參與者，董事會成員按涉及金額的三倍罰款。

　　對沒有涉案的獨立董事，因監督失職收繳其造假違披日所在年度的所有薪水，停止其三年任獨立董事的資格。如果第二次出現以上狀況，將被列入黑名單，永久禁止其擔任獨立董事。

　　b. 涉案的風投、保薦人、承銷商、律所、會計師事務所等非主要的造假違披的各方參與者按涉及金額的三倍罰款。首次涉案的個人和相關機構暫停相關證券資格三年，二次犯案的無論個人或機構將被列為證券市場禁入者，并且任何機構不得錄用個人禁入者否則該機構立即被列為禁入者；任何機構不得重組，兼并已經被列為禁入者的機構，否則自己將立即被列為禁入者。一句話，讓不思悔改，二次造假者永無翻身之日！我們決不要再看到已經被刑懲或被處理過的的證券市場的造假者、違法者搖身變為風投大老又來上市圈錢的一幕在反復重演！

　　c。對那些已經觸犯證券法的除了罰款還要關起來坐牢，讓他們為造假付出沉重的代價！

　　d。對簽約的上市公司第一次造假違披將被FC，FC期為兩年，其間公司不得再融資， 未解禁股延長凍結期、控股股東、原始股東、董事會成員和高管等不得賣出也不得買入本公司的股票，不得進行兼并重組，交易實行5%漲跌幅等。如果兩年期間未再造假違披，將取消對其的FC恢復正常。被FC過的公司，在被FC期間及恢復正常后再次造假違披將被退市，但給與一年的股民賣出緩沖期，在其股票名稱前加*FC，除了第一年的各種限制外，允許市場裸做空該股票。一年到期后停止交易退市。這種退市的公司不得轉板任何新的交易市場， 其控股股東、正副董事長、正副總經理、正副財務總監和主要的參與者將被永久列入黑名單，只要有他們參與的公司將不得IPO。任何上市公司不得錄用以上被列入黑名單的人員。

　　12.對違規的投資者的懲罰措施

　　對違反交易規則、違規操縱股價等違反誠信制度的投資機構及個人給與涉案金額10倍的罰款。違法者坐牢。二次違規者被列為市場禁入者。和10.中所列類似，任何一個機構只要錄用被禁入的個人或兼并被禁入的機構，該機構將立即被列為市場禁入者。

　　13.對基金的高管的嚴考措施

　　鑒于現在基金的各方面都和很差，從現在起，在任的公募、私募經理和高管和將來希望成為經理高管者在證管部門的監督下設立10萬元的從業資格操作帳戶，在不得操作本基金買賣的股票和不得進行內幕交易的前提下連續操作五年，五年的年平均盈利不能超過五年平均的一年期銀行利率者(多么低的要求啊！)不得任各類基金的經理和高管！

　　對已經運作的基金公司連續五年的年平均盈利不能超過平均的一年期銀行利率的經理和高管取消其任職資格，只有重新參加五年一輪的10萬元從業資格操作帳戶且能達到要求的才恢復其任職資格。絕不能再讓那些有著高學歷但無職業道德、無實際操作經驗、無盈利能力的三無經理和高管肆意作踐基民的血汗錢了！

　　14.其他措施

　　……

　　四，在嚴格的誠信契約制度未建立前股民怎么辦？

　　40倍50倍的有毒金融資產其實不是股民買出來的，大量的美女毒蛇是經過監管者的手源源不斷地傾倒在市場上的。沒有建立嚴格的誠信契約制度前大擴容將必然導致大小非瘋狂套現，市場重心不斷下移，投資者只能斷臂逃離，場外資金不敢貿然進場。沒有建立嚴格的誠信制度前市場上充滿了欺詐，光靠喊口號喊不出價值投資，存量資金被逼只能縮容投機炒作主題、概念和小盤股。

　　一個單一退市制度都那么難推出更不要說那么嚴格的誠信契約制度了！可是不建立嚴格的誠信契約制度，中國的股市就沒有希望！ 我堅信總有一天嚴格的誠信契約制度會誕生！

　　如果真的有了嚴格的誠信契約制度，擴容將不再是利空， 因為那些必須以真實的東西面對股民的待上市公司在市場低迷時就會主動放棄上市募資(像最近放棄在美上市的拉手網)，這樣市場就可以自身調節擴容速度來維持市場的生命，同時當一個個貨真價實的公司擺在我們面前的時候有的是更多的機會，到那時價值投資才能水到渠成蔚然成風！

　　我曾在上市的第一天四十幾元買進亞洲“最賺錢”的中石油、在一百多元買過“生物制藥龍頭”海普瑞、在六十幾元買過“新能源先鋒”當升科技、在九十幾元買過“LED芯片霸主”乾照光電、還在八十多元買過“兒童藥業大王”康芝藥業。我沒有被這些一路下跌的大熊股傷到，或者雖受了皮肉之苦卻沒有傷到骨頭，甚至還在不少大熊股的身上賺了錢，最重要的是這幾年我在股市還能保持穩定的盈利，為什么？因為我時刻提醒自己，現在千萬不要絕對相信任何一家上市公司的能從公開信息所看到的基本面(只能半信半疑)！在中國股市幾乎很難有上市公司絕對不造假不違披，可能只是程度不同而已！只要趨勢走壞，表面再好的公司也要賣出！

　　在誠信契約制度未建立前，一般的人最好遠離這個充滿欺詐的市場。留下來的股民朋友們千萬不要絕對相信(只能半信半疑)任何一家上市公司的能從公開信息所看到的基本面！(除非你有其他途徑確認公司的基本面)

　　只要趨勢走壞，表面再好的公司也要賣出！

　　五，結束語

　　對建立嚴格的誠信契約制度向往、渴望(哪怕只是幻想， 甚至是白日夢)一定不止我一個股民！ 千千萬萬個股民和我一起大聲疾呼吧：建立嚴格的誠信契約制度拯救A股！

　　編后語：

　　感謝您對我們工作的大力支持，更感謝大家對中國股市的熱愛，因為有你有我，相信我們的市場會越來越好！

　　若欲建言獻策，請把您的真知灼見發至：stockzhengwen@sina.com。 詳見征文啟事。