早報記者 忻尚倫

　　在創新大潮下，證券公司的融資渠道也再次得到了拓寬。

　　中國證監會昨日發布了新修訂的《證券公司次級債管理規定》(下簡稱《規定》)，明確放寬次級債計入資本的范圍，到期期限在3、2、1年以上的長期次級債，可分別按100%、70%、50%的比例計入凈資本，相較原先到期期限在5、4、3、2、1年以上，按100%、90%、70%、50%、20%比例計入凈資本大大放寬。

　　此外，券商次級債在發行流通方面也大大松綁，《規定》明確券商為了補充資本金而借入的次級債，除了可向股東或機構投資者借入外，還能在交易所、全國銀行間市場以及其他證監會認可的場所發行轉讓；并放寬了次級債機構投資者范圍。

　　“對于所有業務開展均要依靠凈資本規模的券商來講，此次新規的發布無疑是券商獲得了一次特大的政策性‘輸血’。對券商是絕對的實質性利好。”對此，一滬上大型券商相關負責人稱。

　　所謂券商次級債是指證券公司介入的清償順序在普通債之后的債務，長期次級債可補充券商的凈資本，長期次級債計入凈資本的比例不得超過凈資本的50%。

　　降低次級債發行難度

　　此次證監會發布的新《規定》中，最直接的利好是，券商次級債的發行和轉讓平臺首次實現了全流通。《規定》明確，證券公司次級債可在證券交易所或中國證監會認可的交易場所(以下統稱交易場所)依法向機構投資者發行、轉讓。發行或轉讓后，債券持有人不得超過200人。次級債發行或轉讓后，證券公司應在中國證券登記結算有限責任公司或證監會認可的其他登記結算機構(以下統稱登記結算機構)辦理登記。

　　次級債可依次在證券交易所、全國間銀行市場或其他中國證監會認可的場所發行、轉讓。證券公司在銀行間市場發行次級債，應事先經中國證監會認可。

　　“毫無疑問，雖然現在交易所已經引入了銀行投資者，但由于起步較晚，現在交易所的債券交易規模仍無法與銀行間市場相匹敵。”上述券商負責人說道。因此，此次《規定》將銀行間市場納入了次級債發行轉讓范疇，大大增加了券商次級債的流動性，以及市場需求。簡單言之，流動性增強，將有助于券商次級債的發行。

　　尤其是，《規定》還擴大了券商次級債的機構投資者范圍。從原來規定的凈資產在2000萬元以上的法人或投資組織，擴大到經國家金融監管部門批準設立的金融機構及其面向投資者發行的理財產品、注冊資本不低于人民幣1000萬元的企業法人以及合伙人認繳出資總額不低于人民幣5000萬元、實繳出資總額不低于人民幣1000萬元的合伙企業。

　　除了大幅放寬了券商引入“活水”的閘門之外，《規定》還賦予了券商自由選擇次級債發行時間的權利。

　　《規定》指出，證券公司次級債經批準后，可分期發行。次級債券分期發行的，自批準發行之日起，證券公司應在6個月內完成首期發行，剩余債券應在24個月內完成發行。

　　證監會負責人對此表示，證券公司在中國證監會一次批準的額度內，可根據需要自主分期發行次級債，增強了發行債的靈活性、便利性。

　　此外，為了簡化券商發行次級債的程序。證監會有關部門負責人介紹，證券公司發行次級債，只要公司有關程序符合公司法和公司章程的規定即可，不強制要求公司股東(大)會決議通過。

　　“輸血”凈資本

　　值得關注的是，在放寬了長期次級債計入凈資本的限制的同時，《規定》還明確長期債的年限從2年以上縮短至1年以上。

　　需要指出的是，根據2006年頒布的《證券公司風險控制指標管理辦法》等相關規定，凈資本規模是券商考核的重要指標。券商要擴大業務、獲取開展新業務的資格，必須首先提高凈資本規模。而通過借入次級債可以大大充實券商凈資本規模。

　　在券商創新業務不斷發展的當下，隨著轉融通、中小企業私募債、股權投資、柜臺業務等創新業務的開展，使得券商紛紛觸及凈資本紅線，這也導致國內券商再融資動力源源不斷。

　　據Wind數據統計，今年以來就有國金證券、國海證券、東北證券等7家上市券商提出或完成了股票增發融資，合計權益融資規模達到了276.93億元。此外，包括廣發證券、招商證券在內的6家上市券商已經或擬實施債券融資，規模達到了670億元。

　　有業務人士指出，券商每每在對監管層建言時，放松凈資本限制都是一項必談話題。

　　事實上，監管層也已采取實際行動松綁券商凈資本管制。今年11月，證監會發布《關于調整證券司凈資本計算標準的規定》，降低券商凈資本扣減比例。據證監會負責人表示，按照調整后的規則計算，全行業凈資本將增加200多億元。

　　根據證監會通報的信息，截至2011年底，共有32家券商累計借入267億元次級債，未償還余額157億元。而截至今年12月21日，證監會向16家券商出具短期融資券監管意見函，預計發行總規模1215億元，其中7家通過了中國人民銀行備案，核準總額度690億元，目前已有4家公司發行15期產品，累計531億元。

　　實際上，按長期次級債務計入凈資本比例不得高于50%的規定，國內券商可借入的次級債規模有望達到2412.4億元。此次的政策輸血，將盤活市場投資者對券商次級債的持有動力。