記者 張穎國

　　新一年的到來，總會給人們帶來無限遐想與希望。即將過去的2014年改革年，也是股指擺脫“熊市”的一年。那么，2015年股市會如何演變呢？為此，我們特帶給大家2015年股市十大猜想，分析2014年資本市場可能推出的相關政策及市場預測等，展望2015年證券市場。

　　猜想一：深港通開通

　　實現概率：90%

　　伴隨著滬港通穩定運行，有關深港通啟動的呼聲也越來越高，雖然官方回應目前深港通仍在討論階段，但根據目前市場上發布的公開消息，機構普遍認為深港通最快或將在明年上半年開啟。

　　平安證券指出，預計2015年四季度深港通可能也會開通，這或帶來國內深市股票估值的國際化，對中小板與創業板影響較大，深港兩地互為稀缺的資產將會受益，而高估值的品種可能會有負面沖擊。

　　有分析人士認為，深港通開通初期，深市中小板及創業板市場會承受較大心理壓力。雖然從中長期看，兩地市場連通會使相同屬性的股票估值趨近，但由于兩地在投資者結構、風險偏好、資本流動便利性等諸多方面存在差異，估值趨近程度和緩急均有待觀察。

　　如深港通仿照滬港通，試點初期選股范圍取自深證100、深證300的成分股，那么深市中的低估值、高成長白馬股則值得重點關注。

　　猜想二：創業板出現首例退市公司

　　實現概率：90%

　　11月16日，被譽為“史上最嚴退市制度”的《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》正式實施。目前，己有天龍光電(300029)、寶德股份(300023)、萬福生科(300268) 等連續虧損的創業板個股相繼發布可能被暫停上市的風險警示。從目前情況來看，2015年很大可能出現第一家退市的創業板公司。

　　2009年，創業板在投資者的一片追捧聲中登陸。然而，在開鑼不久，就有不少創業板公司業績變臉。從今年三季報的情況來看，上述三家公司均在2012年和2013年出現連續虧損，其中僅有寶德股份在今年前三季度實現盈利。由于創業板公司沒有ST過渡，將直接暫停上市；如這三家公司如在2014年未能扭虧，將在2015年被暫停上市。

　　除了連續三年虧損，創業板暫停上市還有其他引發條件，包括最近一年凈資產為負值；兩年審計報告為否定或拒絕表示意見；非標意見涉及事項屬于明顯違反企業會計準則、制度及相關信息披露規范性規定的，四個月內未改正的等。

　　猜想三：股票期權推出

　　實現概率：80%

　　12月5日，證監會發布的《股票期權交易試點管理辦法》和《證券期貨經營機構參與股票期權交易試點指引》開始公開征求意見；征求意見截止日期為2015年1月5日。《投資快報》記者最新獲悉，近來監管層在開展兩融業務檢查的同時，也分批對各家券商股票期權的籌備情況進行摸底。廣發證券分析認為，預計明年股票期權(預計ETF期權優先推出)有望上線，A股市場即將進入期權時代。

　　其實，早在2012年，部分券商即參與了股票期權的模擬交易，隨著準備工作的不斷深入，上交所于去年年底推出了基于真實生產環境的全真模擬交易，對股票期權的技術、業務、風險控制、投資者教育等各個環節進行全面測試。深交所也于今年7月啟動了與券商柜臺系統的全網聯調測試，9月開展了模擬交易。

　　申銀萬國證券分析稱，股票期權的推出對現貨市場及各類投資者將產生深遠影響，將推動我國資本市場進入立體化交易時代。

　　猜想四：注冊制實行

　　實現概率：80%

　　12月3日，證監會副主席姚剛透露，證監會已經按照中央要求于11月底將發行注冊制改革方案上報國務院，將在討論完善后發布。證券業協會副會長王旻近日也表示，11月底注冊制度改革方案已經上報到國務院，注冊制推出只是時間問題。

　　《投資快報》記者注意到，目前市場普遍預期《證券法》修改至少要等到2015年6月才能走完全國人大常委會的三審程序，再加上注冊制征求意見的時間，真正推出可能要到2015年下半年。

　　值得一提的是，雖然分析普遍認為，注冊制在2015年推出是基本可以確定的事情，但大多人表示，出于謹慎的考慮，管理層并不會一開始就在整個市場全面推行。而更大的可能是分層次、分市場逐步推開。如國泰君安在其研報中指出，注冊制應該會在2015年逐步推出，更大的可能是在創業板分層，形成一個新板塊推行注冊制。

　　猜想五：上看3600

　　實現概率：80%

　　在點位預測上，12月左右集中發布的券商研報多數跑偏，多數券商預測2015年A股點位在3000至3200點之間，僅有少數機構預測點位上看至3500點，其中，信達證券更是看高到3600點。

　　偏保守的光大證券策略報告認為，對于后市，看到明年上半年之前將在3000點左右。招商證券觀點相對大膽，其指出常規的貨幣寬松狀態會成為常態，將支持資本市場的持續繁榮，滬指2015年合理區間為3200-3450點。安信證券認為，2015年A股市場的整體波動在2500-3500點之間。

　　值得一提的是，社科院金融所近是發表的報告指出，隨著經濟增長速度的持續放緩，以及中央政府對地方政府在財政約束上的加強，金融市場的無風險收益率有望進一步下降，股票市場估值中樞將繼續提高。在與香港市場的對接中，如果A股市場實行T+0制度，則意味著股市可交易資金的倍增，上綜指5000點可期。

　　猜想六：新三版轉版制度推出

　　實現概率：70%

　　在做市商制度推出之后，新三板轉板制度的制訂也被正式納入議程。今年8月，證監會首次在會議中具體提出完善創業板制度，支持尚未盈利的互聯網、高新企業在新三板掛牌一年后到創業板上市。2個多月后，證監會出臺關于支持深圳資本市場改革創新的若干意見，強調積極研究制訂方案，推動轉板制度建設。

　　事實上，關于新三板轉板制度的討論已有些年頭。但直到2013年12月14日，國務院49號文才明確轉板機制。除融資外，眾多中小企業在新三板掛牌的直接訴求，便是希冀能夠登陸創業板市場。而轉板制度遲遲未能推出，致使新三板掛牌企業想要實現轉板仍需通過IPO途徑。

　　有機構人士告訴記者，之前有不少新三板的企業成功登陸主板，這在嚴格意義上并不能稱之為“轉板”。過去，這些掛牌企業轉至中小板、創業板仍是通過IPO。目前A股IPO市場相對飽和，監管政策嚴格，上市門檻較高。此外，轉板制度的推出也為機構提供除IPO以外更多元化的退出方式。

　　猜想七：“T+0”重返舞臺

　　實現概率：60%

　　11月10日，上交所在滬港通新聞發布會上表示，回轉交易(俗稱“T+0”)機制一直是該所重點研究推進的創新，滬港通的推出無疑將加快內地市場在這一領域的探索。我國股票市場已發生根本性的變化，已經具備了恢復“T+0”的條件。

　　目前，全球范圍內幾乎所有股票交易所均在執行“T+0回轉交易”，且國內股市也曾有過此段歷史。國內A股市場曾在1992年12月24日一1994年12月31日執行過“T+0回轉交易”制度，但在當時各項監管制度不完備的情況下，為了降低市場的投機風險，從1995年1月1日開始，A股和基金交易停止了“T+0回轉交易”。

　　分析認為，“T+0”機制可以減少因缺乏糾錯手段導致的市場風險。此外，隨著資本市場的完善，未來金融衍生品市場仍會不斷發展。如果未來個股期權等衍生品陸續推出，期權市場“T+0”而股票市場采取“T+1”制度也會阻礙一些對沖交易的進行。

　　猜想八：A股納入MSCI指數

　　實現概率：60%

　　滬港通正式通車，為A股納入國際市場指數MSCI新興市場指數掃除了一些障礙，也讓A股被納入MSCI指數更進一步。平安證券研報指出，滬港通實施增強A股對外放度，與人民幣匯率波動放寬帶來資本流動規模的增加，這將從市場開放與資本流動兩個層面解決市場準入的問題，預計2015年6月A股可能將納入MSCI新興市場指數。MSCI亞太區股票研究主管前不久表示，MSCI明年有可能宣布將A股納入指數。

　　實際上，早在今年年初，有關中國A股被納入MSCI新興市場指數的討論就曾引發市場熱烈討論。不過，全球指數和投資決策工具提供商MSCI明晟公司隨后發布公告稱，MSCI將不會按原計劃把中國A股納入新興市場指數，但仍保留A股在其審核名單上，作為2015年度評審的一部分。

　　此前，證監會新聞發言人在回答記者提問時表示，隨著中國資本市場對外開放廣度和深度的不斷擴大，境外機構投資者對我國A股市場表現出較強的投資愿望。中國資本市場近年來的改革開放措施也為將A股納入國際著名指數奠定了基礎。

　　猜想九： 解決B股問題

　　實現概率：50%

　　自2001年2月B股市場對境內自然人開放以后，管理層再無重大舉措。B股市場淪落為以境內自然人為主要投資群體的市場。對于B股市場的未來發展方向，雖然也受到一定的關注，但相對而言，“聲音”較弱。分析認為，B股市場作為歷史遺留問題最終必將得到解決，從目前情況看，2015年有可能會有進展。

　　事實上，國內資本市場在發展中曾經積累了大量包括股權分置在內的很多問題，但隨著制度的完善，這些問題正在被一一解決，創業板、融資融券以及股指期貨已經推出，新三板和國際板也在孕育之中，但唯有B股制度多年沒有改變，發展相對滯后。

　　業內專家指出，B股市場是人民幣資本項目下不可兌換的歷史條件下的產物，其出路不外乎有兩條：一條是作為歷史遺留問題看待，在其完成歷史使命后讓它逐步消亡。這包括采取回購的或并入A股，以及等待人民幣完全可自由兌換時“水到渠成”等。 另一出路是給B股市場重新定位。

　　猜想十：下探2100

　　實現概率：40%

　　年末驟然刮起的旋風，讓投資者切實感覺到市場己是牛市，對2015年行情更是滿懷期待。不過，對于上證綜指運行區間的下限，中銀國際看到了2100點，同時券商多認為震蕩幅度會加劇。

　　“上半年受宏觀經濟下行以及債市分流效應影，預計難以出現持續上漲行情，下半年在經濟增速企穩、政策面催化的情況下有望出現突破向上走勢。”中銀國際的投資策略報告指出，雖然貨幣政策定向寬松基調大概率延續，但信用創造體系重建仍需時日，宏觀流動性總量擴張存在一定的難度，這將制約市場上行空間。判斷2015年上證綜指運行區間為2100-3000點。

　　在無風險資產收益率下行、居民權益資產配置比例較低、海外資金流入加大背景下，市場資金面改善趨勢有望延續。同時，伴隨上市公司盈利增速小幅上行，A股市場整體估值水平有望繼續抬升。

　　《投資快報》發自廣州