證券時報記者 柒可

　　2001年8月27日貴州茅臺(600519)在上交所掛牌，而今年恰好是貴州茅臺上市本命年，同時也是貴州茅臺上市以來最困難的一年。

　　近日中紀委再次強調國慶中秋雙節期間整治送禮之風。在這樣的背景下，再參照公司中期營業水平，今年初貴州茅臺制定的2013年營業收入同比增長20%左右的業績目標，要順利完成應有一定的難度。

　　年份酒銷量大降

　　證券時報記者統計發現，昨日有十份券商研報全都調低了貴州茅臺未來三年的盈利預測，并紛紛表示白酒行業迎來最困難的時期。

　　貴州茅臺8月31日公布了公司半年報，2013年上半年公司實現營收141.28億元，同比增長6.51%；實現凈利潤72.48億元，同比增長3.61%，這是公司2001年上市以來同比最低增幅。由于一季度茅臺營收和凈利潤漲幅均在20%左右，這意味著茅臺二季度出現負增長。

　　而茅臺營收和凈利潤首次雙雙下滑還要追溯到發生金融危機的2008年四季度。當時茅臺營收下降接近40%，凈利潤降幅更是接近50%。茅臺在近五年后營收和凈利潤再現下滑，這樣的情況和此前張裕A所處的紅酒行業極為相似。

　　申銀萬國分析師童馴認為，受打壓三公消費影響，直接從茅臺酒廠提貨、直接團購單位、計劃外批條等特殊渠道的茅臺酒銷量大幅下降；茅臺年份酒銷量大幅下降；漢醬、仁酒、王子酒、迎賓酒等系列酒上半年收入下降31.85%，毛利率下降2.72個百分點。

　　此外，上半年銷售費用達到8億元，相比去年同期的4.07億元增長96.7%，主要是本期廣告宣傳及市場拓展費用增加所致。業內人士分析，在今年上半年銷售困難的情況下，貴州茅臺可能為促銷采取返利給經銷商，這導致銷售費用大幅增加。

　　全年收入完成有難度

　　貴州茅臺規劃2013年實現營業收入同比增長20%左右，按照去年265億元計算，若要達標，茅臺2013年下半年需要完成近175億元的營業收入，相對于去年下半年的收入增長近30%。

　　招商證券分析師董廣陽表示，雖然公司公告在7月初與貴州白酒交易所以協議價交易200噸茅臺酒，以及新增協議價于新經銷商，表明公司仍舊努力在完成全年的收入目標。

　　“茅臺今年7月份實行了銷售新政，按照30噸999元/噸價格打款即可換來當年3噸819元/噸價格的經銷權，并且開放供應給貴州酒交所、酒仙網、京東商城，我們測算這部分量有3000噸，可帶來50億元的報表收入。”

　　長城證券分析師張勇則指出，近期中紀委再次強調國慶中秋雙節期間整治送禮之風，對高端白酒市場可能再次帶來沖擊。同時，公司現金流惡化，中報業績低于預期，終端需求難改低迷，公司價格體系穩定性及未來增量不確定性較大。

　　中信證券分析師黃巍認為，若是中秋和國慶旺季銷售平淡，將會影響貴州茅臺全年的銷售計劃。

　　業內人士分析，若投資者還是長期看好貴州茅臺，在基本面已經惡化的情況下，不想賣出又能保值的做法，可以通過融券的方式對沖，達到保值的目的。這樣即使股價下跌，融券方賺錢，使得整個組合不受影響。