經濟人

　　郁慕湛專欄

　　10月27日原本是期待已久的滬港通開通的重大日子，然而已是板上釘釘的事情被推遲了。26日晚間，港交所發(fā)布公告稱，截至目前，尚未取得啟動滬港通的相關批準，因此并無實施滬港通的確實日期。

　　受此消息影響，金融三駕馬車券商、銀行、保險早盤集體大跌，拖累A股大盤持續(xù)下挫，受到最大影響的是券商股板塊，整體跌4.06%。香港恒生指數早盤下跌1.2%，領跌亞洲股市。

　　滬港通是內地資本市場對外開放的一個重大突破，是實現十八屆三中全會提出的“推動資本市場雙向開放”目標的一項重大創(chuàng)新。對內地和香港資本市場的發(fā)展、人民幣國際化進程都將起到積極推動作用。

　　這一創(chuàng)新機制將有利于引入國際投資者投資中國內地市場，高盛曾表示，進入中國股市的機會千載難逢，是難以忽視的。瑞銀則表示，投資者多了568家上海上市股票可供選擇，這些公司的總市值為2萬億美元。

　　滬港通進一步完善了A股市場投資者結構，吸引更多國際資金，為中國市場的持續(xù)發(fā)展注入新的活力，也將提高內地投資者投資海外資本市場的便利性。滬港通對A股市場和H股市場都是一個重大的利好和重大的刺激。而券商股是“滬港通”的最大受益者。自從要實行滬港通的消息傳出之后，在香港就引發(fā)了一股中資公司對香港券商的收購潮。延遲啟動滬港通對滬港的券商來說，那就是推遲了可日進億金甚至數十億金的機會，所以延遲啟動滬港通對券商來說損失最大。

　　如果說券商板塊的猛跌只是影響到個股，滬港通長時間延遲則可能影響到A股國際化程度，妨礙A股被納入MSCI、FTSE等全球股指，并妨礙被加大在全球股指中的權重，這就是影響中國資本市場的全局性大事了。

　　現在滬港通還不算真正成熟，許多重要客戶不能在眼下馬上開始交易，因為仍存在一些不確定因素，例如資本利得稅尚需厘清，以及一些技術問題等。而一旦各項細節(jié)確定，投行也需要時間來調整交易系統和準備客戶文件。而且，許多資產管理公司和券商指出了這個還未啟動的系統中的諸多問題，包括監(jiān)管規(guī)則不同、稅制不同、交易時間不同，甚至連節(jié)假日也不相同。

　　這些細節(jié)問題最好能夠在滬港通正式啟動之前就解決。而事實上，上周末中國證監(jiān)會國際部主任祁斌仍率隊在香港就滬港通的技術細節(jié)進行溝通。

　　我以為，滬港通延后更重要的原因與美國可能本周結束Q E有關。美元結束寬松政策，必定增大新興市場的溢出風險。盡管對于中國過高的外匯儲備額和持續(xù)的外貿順差以及四季度中國貨幣政策較前略有寬松來說，一定數目的外資溢出不見得是壞事。而從另一方面來說，在微刺激政策作用下，四季度至明年恰是中國經濟上行期，外資也未必可能有多大規(guī)模的溢出。

　　然而重大政策設計不能光建筑在好的一方面的估計上。一旦美國結束Q E引發(fā)美元大規(guī)模地從中國回歸美國本土，對剛剛起步的滬港通可能是災難性的。我們可以不寄望于滬港通“一炮走紅”，但“炸不響”的后果絕對要避免。所以，在此一個月內，啟動滬港通或許是不適宜的。

　　其實作為一大重要政策的滬港通，不可能就此不搞了。而在延遲的時間段內，市場照樣有許多機會，甚至還會有滬港通延遲而派生出的機會。此前上漲的藍籌將面臨增量資金不足的風險，而成長性低估值個股則有望給投資者帶來驚喜。所以，市場決定滬港通必定要啟動，市場也決定了滬港通延后期內市場仍有許多機會。

　　(作者系財經評論員)