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　　上海證券報記者王璐問：滬港通存在若干制度套利空間(如匯率波動套利、額度的資金操控套利、A+H股因為交易時間、交易日與漲跌幅限制不同的套利)，如何看待這個問題？

　　回答：總體上，滬港通交易機制的套利空間非常有限，不會對市場和投資者造成風險，具體原因如下：

　　(一)對于匯率波動套利，滬港通沒有提供大規模的套利機會。匯率套利是指利用不同市場關于同一貨幣的匯率差價，在一地以較低的價格買入某種貨幣，然后將資金匯至另一市場，以較高的價格賣出，其前提條件是資金可以自由進出兩地的外匯市場。根據滬港通的制度安排及現行的外匯管理體制，兩地投資者無法直接跨市場進行套利交易，內地與香港外匯市場相對隔離，不可能大規模地通過滬港通構建匯率套利組合。

　　(二)對于額度的資金操控套利，滬港通的額度控制不會成為投機資金操控市場的漏洞。滬港兩所對額度控制方式進行了非常深入的研究，當前的計算公式以買入申報和賣出成交作為計算的基礎，充分考慮各種因素。在港股通方向上，因為券商對投資者買入申報的資金有前端控制，不可能出現虛假大額買入申報；在滬股通方向上，券商針對投資者的買入申報是否有足夠交收資金也有完備的風險控制措施，所以很難出現通過大額虛假買入申報來制造“額度用盡”假象的操作。其實，即使有投資者不顧資金成本在不可能成交的價格上提交虛假買入申報以制造“額度用盡”的假象，也不可能達到影響上海A股的整體價格水平的操縱效果。

　　(三)對于A+H股因為交易時間、交易日與漲跌幅限制不同的套利，也不會給市場和投資者帶來風險，原因是：

　　(1)首先，對于非A+H股票，根本不可能出現所謂大規模套利交易。滬港通機制下，上海A股市場的價格完全在上交所市場決定，海外投資者在有限額度下操縱整個上交所市場的可能性幾乎不存在。從交易機制來看，上交所市場目前沒有實行T+0交易，跨境套利面臨巨大的隔夜風險，完全沒有可能建立無風險的跨境套利模式。同時，從理論和實踐上講，套利交易一般發生在不同市場同時交易的同一資產、或者兩個高度關聯的資產之間。滬港交易所兩地市場是完全獨立的股票市場，交易機制不同，上市股票差異性很大，在兩個市場間根本沒有可能形成系統性的套利機制

　　(2)其次，對于A+H股票而言，對于兩市交易時間、交易日和漲跌幅的不同，在滬港通機制下也不存在A＋H股大規模套利機會。目前A股和H股不能相互轉換，投資者通過滬股通買入的A股并不能在香港市場轉換為H股賣出，因此，A股和H股之間并不存在系統性的套利機制。同時，套利與市場操縱是不同的概念，在A＋H股存在差價的條件下，兩地資金合理的套利交易有利于價格發現，提高市場定價的合理性。

　　(3)最后，即便存在市場的盲目、非理性套利，這種風險在額度控制下也是非常有限的。滬股通、港股通的總額度分別為3000億元、2500億元，分別僅占內地、香港股票市場總市值的約1.2%、1.3%；每日額度分別為130億元、105億元，約占滬、港市場日成交量的5%到10%之間。在這些額度的限制之下，難以出現大額投機交易，不會對股市穩定造成明顯的沖擊。