人口老齡化、醫療健康支出提升是醫療健康產業發展的主動力

　　毋庸置疑，老齡化已成主流趨勢，過去10 年65 歲以上老年人口占比不斷提高，04-14 年年化增速達到3.4%。人均衛生費用以及衛生費用占GDP 比重也逐年提升。然而因公立醫院仍是人民治病的主要渠道，尤其三級大醫院占據優質醫療資源，導致大醫院長期超負荷運轉，中小醫院較少人問津，總診療人次增速逐年放緩。同時醫保收入增速近年來低于支出增速，導致醫保收支結余增速亦逐年放緩，。醫療產業仍保持高于GDP 增速，但結構調整是過去一年且將是未來長期的主題。

　　醫藥制造業

　　2015 年醫藥制造業收入增速持續降低，前10 月同比14 年增速僅為9.2%，但累計利潤增速反而提高，前10 月同比14 年增速為13.8%。分行業看，收入利潤增速均高于平均水平的行業有原料藥行業、中藥飲片行業、生物制藥行業、醫療器械行業，其中較為突出的有中藥飲片及生物制品。

　　2016 年展望——結構調整的一年

　　根據《中國衛生總費用研究報告2013》，隨著國家多年來逐步增加投入，政府預算衛生支出在2013 年時已經達到9546 億元，占財政支出6.83%，占衛生總費用30.1%，占GDP1.7%。其中2010-2013 三年政府衛生支出增速達到55.5%。醫療衛生服務支出和醫療保障支出三年復合增速分別達到49.9%以及63.3%。醫保支出2012 年達到6888 億元人民幣，10-12 年二年復合增速達到22.0%。2012 年政府支出及醫保支出約占據了衛生總費用的54.5%，個人現金支出占34.3%，商業健康保健僅占3%。雖然我國人均衛生費用相較OECD 國家人均衛生總費用仍有較大差距，但如果保持過往支出增速，國家財政及醫保基金必然不堪負荷，控制政府衛生支出增速以及國家醫保基金增速已經是長期趨勢，加上國家制定的個人衛生支出占總費用低于30%的重要目標，為了滿足日益增長的健康需求，商業健康保險、社會辦醫支出占比未來幾年將逐漸提高。

　　控費壓力下支付結構的調整必將伴隨一系列國家引導下產業結構的調整，具體體現為：

　　1)終端醫療機構結構調整：建立分級診療制度，同時大力鼓勵社會辦醫，減輕政府辦醫負擔。

　　2)醫療支出的結構調整：藥品支出占個人醫療費用支出將逐步降低，診療費用及保健費用支出將逐步提高。

　　3)藥品蛋糕分配的結構調整：隨著終端變革的逐步發生，龐大的藥品種類比較發生內部淘汰，臨床非必需、對醫保支付依賴較高的輔助用藥、質量較差的競爭激烈的仿制藥等都容易在激烈的競爭中被淘汰。

　　醫療服務業改革的機會

　　根據2015 年3 月份頒布的《全國醫療衛生服務體系規劃綱要(2015—2020 年)》及9 月份頒布的《關于推進分級診療制度建設的指導意見》，至2017 年，國家希望達到基層醫療占總診療比例達到65%以上，即未來社區醫療、基層醫療將成為人民醫療的主要入口。同時醫養結合，防治結合，鼓勵發展社區健康養老服務應對未富先老的長期趨勢。至2020 年，社會辦醫院千人床位數增長至1.5 張，復合增速高達16.3%，占比自11.4%提升至25%，提倡社會辦醫院與公立醫院進行有序競爭。放寬準入條件，加快審批流程，完善配套投融資、財稅和用地保障政策，鼓勵政府購買社會辦醫院提供的服務。

　　中國民營醫療行業多年來不受重視，在資源不均等、政策不足的狀態下，雖整體發展具備一定規模，但具備口碑及品牌效應的高等級醫院較少，與公立醫院相比具備競爭力的醫療機構較少，具備模式復制、連鎖經營能力的民營醫療集團較少。在政府支持政策頻出之下，這些具備先發優勢的專科民營醫療機構在多年資源積累下顯然更具備搶占市場的能力。例如已經在香港率先上市的和美醫療(1509)及康寧醫院(2120)。

　　同時根據5 月份頒布的《關于城市公立醫院綜合改革試點的指導意見》(國辦發[2015]38 號，下稱38 號文)，17 年城市公立醫院綜合改革試點全面推開，藥占比(不含飲片)總體降到30%以內，百元醫療收入(不含藥品)衛生材料降到20 元以內，同時理順醫療服務價格，合理調整及體現醫務人員技術勞務價值。公立醫院綜合改革包括管理體制、治理結構、考核評價、精細化管理、多方監管等一系列改革，不僅需要政策的支持，還需要相應配套的管理人才、制度引進、資金支持等，政府同時鼓勵社會力量參與公立醫院改革，鼓勵社會力量以出資新建、參與改制等多種形式投資醫療。在這個過程中，已經具備多年公立醫院托管及改制經驗，或具備央企國企背景及相關醫院資源的公司，將在改制進程中受到政府及醫院的青睞。在這個領域，我們非常看好鳳凰醫療(1515)以及環球醫療(2666)。

　　支付蛋糕分配改革下的機會

　　根據38 號文，公立醫院改革包括醫保支付方式改革，鼓勵推行按疾病診斷相關組(DRGs)付費方式，建立以按病種付費為主，按人頭付費、按服務單元付費等復合型付費方式，逐步減少按項目付費。人社部10 月份召開新聞發布會表示新醫保支付標準制定已在一定范圍內征求意見，正積極與衛紀委溝通爭取盡快出臺。醫保支付控費的全年推出預計仍是緩慢的過程，但短期內藥品及耗材制造業面臨的整體增長壓力仍較大，主要壓力仍來自于招標，截止至15 年11 月30 日，已有約13 個省區處于正在招標中，9 個省區處于方案、目錄制定或公示階段，降價幅度仍是多數方案看重的一個重要指標，少數地區試點帶量采購也將對藥企造成一定影響。競爭較激烈的核心競爭力不強的品種因議價能力弱首當其沖。

　　而《國務院關于改革藥品醫療器械審評審批制度的意見》的提出則是為未來醫保支付方式改革奠定基礎，根據該《意見》，07 年批準的12 版基藥，應在18 年前完成一致性評價，其他仿制藥自同類品種首家通過一致性評價開始三年內必須完成一致性評價，以上兩項未做到的均吊銷藥品批準文號。同時，同一品種只要三家完成一致性評價，集中采購時不再采購其他未通過的產品。該意見將通過推動仿制藥完成一致性評價以達到淘汰市場劣質產品，同時醫保支付標準制定可以以通用名而非商品名制定。政策的提出有利于改善過往招標政策唯低價是取導致的劣幣驅逐良幣現象，因此對生產優質產品的廠家，尤其是產品已通過一致性評價的，未來幾年極有可能獲取退出市場的劣質產品的空間，實現以量換價。藥械準入門檻逐步提高，競爭激烈程度降低，以及醫療服務機構及醫生收入來源的改變，藥企銷售成本隨著藥價降低或有一定幅度降低。直接利好已有7 個產品(含恩替卡韋分散片)通過一致性評價的東瑞制藥(2348)。對仿制藥要求的提高同時有利于擁有極豐富原研藥資源的康哲醫藥(867)以及先鋒醫藥(1345)。

　　自7 月22 日CFDA 發文要求臨床數據自查，涉及864 個品種，據報道實際撤回品種預計達到64%。隨后不久發布了《關于征求加快解決藥品注冊申請積壓問題的若干政策意見的公告》，主要建議提高仿制藥審批標準，嚴懲注冊申報造假，退回不合格注冊申請，嚴控改劑型、酸根、堿基、給藥途徑等注冊申請，優化臨床試驗申請的審評審批，積壓的同品種集中審評，加快臨床急需藥品審評等。結合53 號文大幅提高藥械產品注冊費用，不僅現有產品將在政策導向下去蕪存菁，在注冊產品也將在未來政策導向下優勝劣汰，極大地利好有豐富研發儲備、雄厚資金實力和研發能力的公司。龍頭企業如中國生物制藥(1177)、綠葉制藥(2186)、三生制藥(1530)、石藥集團(1093)。

　　同時，不受藥品零加成政策影響的中藥飲片行業預計將受益于國家對基層醫療，尤其對基層中醫藥鼓勵發展的政策。一旦中藥配方顆粒的使用限制放開，行業將享受再次高速增長。

　　醫保以外改善性需求增長的機會

　　隨著人均可支配收入的提高以及消費群體年齡結構的改變，國人消費觀念發生變化，各年齡階層不同程度開始日益注重生存品質、生活舒適與娛樂需求，積極追求個人的健康與美麗素質。隨著國家開始注重醫養結合，預防、保健與康復結合于一體的社區健康養老服務，未來或有醫保覆蓋的社區保健與醫療興起也是產業發展趨勢，關注具有社區醫療戰略規劃的鳳凰醫療(1515)與恒大健康(708)。同時，娛樂產業興起于明星的美麗經濟示范效應亦將大力帶動醫美產業的發展，關注華熙生物科技(963)與昊海生物科技(6826)。(雙雙)