天津港發展2015年收入同比下降38.8%至205.42億港元。下降主要由于期間銷售業務收入下降。對于貨物裝卸業務，非集裝箱貨物吞吐量同比上升5.4%，集裝箱吞吐量同比上升0.2%。裝卸業務收入為85.12億港元，同比增長8.9%。然而，由于人民幣貶值，2015年公司由于其美元和港元負債而錄得匯兌虧損3.16億港元。因此，股東凈利同比下降21.9%至6.39億港元，低于我們預期。

　　輕微調整盈利預測。我們下調了收入預測以反映銷售業務收入的進一步減少，而該業務毛利率很低，對凈利潤貢獻有限。2015年凈利潤低于預期主要由于匯兌損失。我們認為人民幣在2016年也會輕微貶值。總的來說，我們輕微下調2016和2017年凈利潤4.0%和3.5%以同時反映更新的天津港口表現預期。

　　我們認為公司正在從事故中恢復，當前估值和股息收益率非常吸引。作為華北的重要港口和世界十大港口之一，我們預期天津港將表現穩定。我們維持投資評級“收集”，但下調目標價至1.40港元以反映下降的行業估值。我們的目標價相當于9.6倍，9.2倍和9.1倍2016年-2018年市盈率，或0.7倍2016年市凈率。（雙雙）