體育用品龍頭安踏（HK.02020）向來(lái)表現(xiàn)穩(wěn)健，昨日公布了2015年業(yè)績(jī)公告，公司營(yíng)收達(dá)111.26億元，增長(zhǎng)24.7%，毛利率亦再創(chuàng)新高至46.62%；毛利達(dá)51.85億元，經(jīng)營(yíng)溢利26.97億元。

　　在年?duì)I收突破百億元之后，安踏已經(jīng)坐穩(wěn)中國(guó)體育用品品牌頭把交椅。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示， 受惠“其他業(yè)務(wù)”尤其是兒童、FILA及電子商貿(mào)增長(zhǎng)顯著，安踏去年收入111.26億元，超過(guò)集團(tuán)銷售目標(biāo)之100億元，而增幅24.7%也高于早前公布的全年訂貨會(huì)定單金額之增長(zhǎng)率。

　　截至去年底，安踏門店數(shù)目從上半年的7，340間減少至7，031間，銷量增長(zhǎng)強(qiáng)勁的同時(shí)，門店數(shù)量卻減少，意味安踏品牌銷售效率顯著改善。而兒童用品店及FILA專賣店數(shù)目均增加，相信能為未來(lái)銷售和利潤(rùn)率增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　高盛認(rèn)為，安踏純利高于該行預(yù)期，亦符合市場(chǎng)預(yù)期；去年下半年收入按年增長(zhǎng)25%，對(duì)比去2015年上半年（按年增24%）并無(wú)放慢，毛利率亦有所提升，抵銷其銷售及行政開支（SG&A）比率較高影響。該行指，安踏于去年第四季同店銷售放緩至中單位數(shù)字增長(zhǎng)、2016財(cái)年第三季度的訂貨會(huì)訂單，放緩至高單位數(shù)字增長(zhǎng)，為近五季以來(lái)首次放緩。該行相信是受到去年冬季氣溫意外和暖所影響，相關(guān)情況亦從同業(yè)中所見。

　　展望未來(lái)，高盛認(rèn)為，市場(chǎng)焦點(diǎn)會(huì)轉(zhuǎn)至集團(tuán)的訂貨會(huì)訂單的放緩是否屬暫時(shí)性，及安踏未來(lái)與Descente策略性合作、對(duì)其財(cái)務(wù)所帶來(lái)優(yōu)點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)等。

　　國(guó)浩資本亦表示，相信運(yùn)動(dòng)服裝行業(yè)的長(zhǎng)線增長(zhǎng)前景仍然穩(wěn)定，因政府大力支持體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)市民對(duì)運(yùn)動(dòng)的參與度有所提高，而安踏體育仍是體育用品股中的首選。股價(jià)現(xiàn)時(shí)相當(dāng)于16.6倍2016年市盈率，以公司每股盈利增長(zhǎng)15%而言，現(xiàn)時(shí)的估值合理。因此本行下調(diào)評(píng)級(jí)至持有，12個(gè)目標(biāo)價(jià)維持在20.20元，基于18.0倍2016年市盈率。