以銷售額計，碧桂園是全球第七大住宅開發商。他們在過去的2015年賣出了1402億元的房子。但目前公司股價徘徊在每股3港元左右，離成就中國內地女首富的輝煌期相比，目前公司估值僅為當時1/3。

　　碧桂園剛剛公布了一項以提振公司疲軟股價為目的回購計劃。由于認為公司股價被顯著低估，碧桂園董事會在日前宣布決定回購最多10%的已發行股份，按照當時的收盤股價計算，這將是一筆涉資約58億元的回購計劃，同時也是碧桂園有史以來最大力度的一次股份回購。

　　2015年底中國資本市場上最具爭議的“萬寶之爭”提示了各大房企關于股價以及公司控制權的重大議題，同時恒大地產（0333.HK）在2015年大規模回購股份，也為楊國強提供了不錯的借鑒經驗。許家印去年花在回購股份上的金額達到78億元，將恒大股價拉升了一倍有余。

　　自宣布股份回購計劃后，碧桂園從1月8日開始連續七個工作日回購自家股份了。截至1月15日，碧桂園已總計回購股份約3331.2萬股，耗資約1億港元（約合8438萬元人民幣）。在最直觀的股價表現上，碧桂園在1月18日以2.93港元每股收盤，盡管較回購之初仍有4%的跌幅，但相比港股2016年以來超過11%的整體跌幅，已屬效果明顯。

　　碧桂園的回購策略將與恒大去年的做法相似，那就是用連續幾個月的托底，給予投資者足夠的信心，讓他們認為公司設了價格下限，從而跟投，在逐步穩定股價之際，尋求股價今后的合理回升。

　　選擇從年初開始即執行這項持續的股份回購計劃，碧桂園除注意到股票價值被顯著低估外，還相信以目前公司的財務資源進行回購后，仍然能維持穩健的財政狀況來推動公司業務的持續發展。

　　過去一年，這家公司共實現合同銷售金額約1402億元，同比分別增長9%，同時銷售樓款現金回籠約1170億元，這是繼2014年之后，再次實現現金回款過千億。同時截至2015年6月末，碧桂園現金儲備為272億元，加上去年下半年宣布的200億境內公司債發行，較為充裕的現金足以支撐這次回購計劃。

　　作為一家典型的家族式企業，碧桂園的股權結構一直高度集中。截至去年年中，公司董事會副主席楊惠妍為實際控制人，持股比例53.6%，去年引入的戰略投資者中國平安持股比例9.9%，為第二大股東。如果此次股份回購計劃全部執行，碧桂園的剩余流通股占比將下降至26.5%。

　　以碧桂園的千億銷售規模，多元化的融資渠道，較為充足的現金流而言，如今的股價確實沒有得到香港資本市場應有的認可。最近兩年多來，碧桂園股價一直徘徊在3港元每股左右，這與2007年IPO時的發行價5.38港元每股相比，已經有超過四成的跌幅。

　　長期掙扎在發行價下方的股價，一定程度上可以表明碧桂園已經脫離了當前資本市場所認可的主流模式，盡管它們的規模、利率水平仍處于上升通道。這背后的原因在于，仍然以三四線城市為主戰場的碧桂園，在現今房地產行業以去庫存為主命題的背景下，如何盤活這類城市龐大的存量，成為投資者的憂慮重點。

　　于2007年登陸港交所的碧桂園，曾經一度是資本市場的寵兒。其IPO的認購人數當時僅次于工商銀行和中國銀行，高達3335億港元的凍結額創當時歷史第二大紀錄，市值在當年也一度超過2000億港元，一舉將第一大股東楊惠妍推上了內地女首富的寶座。

　　當時資本市場對內地房企估值最看重的是龐大的土地儲備，恒大地產也通過類似方式在2009年上市時受到熱捧，但隨著這一評估模式日漸勢微，碧桂園股價也開始震蕩下行，截至1月18日的收盤價計算，碧桂園的市值僅為661.83億港元（約合558.25億元人民幣），動態市盈率也明顯遠低于萬科、綠地控股、中海地產等其余千億房企的估值水平。

　　如今，房地產行業去庫存已經上升到國家層面高度，碧桂園這類在三四線城市坐擁龐大存貨的開發商如何解決這個共性難題，執行效果怎樣也將影響到資本市場對它們的重新認定。如果去庫存順利，盈利仍然有保證，在大股東持續回購的帶動下，市場預期也許會有所改變，相應的股價也會恢復到合理的區間。

　　對碧桂園而言，這場股價保衛戰，回購計劃并不能解決所有的問題，更大的難題還在于去庫存，以及今后戰略的重新調整，好在從去年開始，它們已經開始注重回歸核心的一線城市。