集團(tuán)前稱(chēng)中信泰富，自全面收購(gòu)北京中信母公司整體上市后，改名為中國(guó)中信股份，除了發(fā)行巨額債券，以及母公司北京中信增加注資，并且引入卜蜂和伊藤忠為大股東，合共注入巨額債務(wù)和股本，彌補(bǔ)前身中信泰富于澳洲鐵礦和投機(jī)澳元導(dǎo)致的巨額虧損和負(fù)債。

　　北京中信委派常振明掌管中信股份，如今集團(tuán)已脫胎換骨。 一四年集團(tuán)持有一籃子不同行業(yè)的大型企業(yè)，比前身中信泰富結(jié)構(gòu)更為繁重復(fù)雜。簡(jiǎn)單說(shuō)，占集團(tuán)核心溢利比重最重大的為中信銀行，其次為地產(chǎn)基建；其余不詳述。一四年集團(tuán)營(yíng)業(yè)額402,124百萬(wàn)港元，減少1.7%，主因資源分部收入減少，想必是因鐵礦石和煤炭?jī)r(jià)格下跌，地產(chǎn)分部收入也減少。如不計(jì)一次性澳洲鐵礦非現(xiàn)金減值虧損19,500百萬(wàn)港元，但計(jì)入中信銀行壞賬撥備和其它分部資產(chǎn)減值，一四年集團(tuán)核心稅前溢利估計(jì)為97,300百萬(wàn)港元，同比增6.4%；核心稅后股東應(yīng)占溢利粗略估計(jì)為53,400百萬(wàn)港元，增10.3%，或每股2.145港元。計(jì)入澳洲鐵礦非現(xiàn)金減值虧損的報(bào)告股東應(yīng)占溢利則為39,834百萬(wàn)港元，跌17.7%，或每股1.599港元。集團(tuán)宣布派發(fā)一四年末期息每股0.20港元，全年合共派息每股0.215港元，減少0.135港元。 一四年核心稅前溢利中，77%來(lái)自中信銀行，為76,600百萬(wàn)港元，增5.6%，收入增加壞賬撥備也大增；其次為地產(chǎn)基建分部12,100百萬(wàn)港元，增21.6%，盡管收入減少；制造分部4,000百萬(wàn)港元，工程分部3,200百萬(wàn)港元；資源分部300百萬(wàn)港元，剛轉(zhuǎn)虧為盈。

　　一五年集團(tuán)盈利可能有一定增長(zhǎng)，當(dāng)中銀行分部溢利稍增或稍減，地產(chǎn)分部溢利稍增或稍減，制造分部溢利和工程分部溢利稍增，還有動(dòng)力煤短缺刺激煤價(jià)回升，鐵礦石產(chǎn)量下跌刺激鐵礦石價(jià)格回升，美國(guó)至密油產(chǎn)量稍后下跌刺激油價(jià)回升，帶動(dòng)集團(tuán)資源分部溢利增加十幾億。一五年集團(tuán)核心溢利粗略估計(jì)有55,000百萬(wàn)港元，增3%，或每股2.208港元。 中信現(xiàn)價(jià)15.12港元，暗示一五年預(yù)期市盈率低至6.85倍，估值看似便宜，但毋忘國(guó)內(nèi)銀行業(yè)目前估值偏低有理，尤其是中信銀行，因國(guó)內(nèi)房屋過(guò)剩遠(yuǎn)未終止，壞賬大幅爆發(fā)，銀行業(yè)估值難以上調(diào)。中信銀行溢利占集團(tuán)逾七成，集團(tuán)基本上為中信銀行。地產(chǎn)業(yè)亦然，每年新造房屋遠(yuǎn)超每年新住戶形成，樓價(jià)下跌遠(yuǎn)未終止。 按分部加總估值，中信銀行僅值市賬率 0.9倍，或355,500百萬(wàn)港元；資源分部賬面值11,400百萬(wàn)港元；制造分部和工程分部按P/E 10倍估值為57,300百萬(wàn)港元；地產(chǎn)分部按市賬率0.9倍估值為68,850百萬(wàn)港元 0.9倍估值為68,800百萬(wàn)港元；其它分部合共賬面值35,700百萬(wàn)港元，合共估值為528,000百萬(wàn)港元，或每股21.2港元，暗示不俗未反映減值。而且財(cái)通國(guó)際看一一年中展開(kāi)的資源價(jià)格調(diào)整已于一五年初結(jié)束，見(jiàn)財(cái)通國(guó)際一年來(lái)的分析文章。如果產(chǎn)量減少，上游庫(kù)存被消耗，則鐵礦石、煤炭、原油、銅價(jià)格本年可能有所回升，集團(tuán)資源分部核心溢利或能增1,000~1,500百萬(wàn)港元，公平價(jià)值因而馬上提高3,500~11,000百萬(wàn)港元，或每股0.14~0.44港元，一五年公平價(jià)值因而上調(diào)至21.3~21.6港元，未反映價(jià)值更多。財(cái)通國(guó)際給予中信“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，此股可待股市進(jìn)一步下跌分段吸納。風(fēng)險(xiǎn)為國(guó)內(nèi)樓價(jià)下跌，銀行壞賬暴增，和資源價(jià)格下跌。(雙雙)