溢價(jià)變折讓 吸引力大減

　　潤電自宣布與潤燃合并以來，股價(jià)每況愈下，截至上周五累跌33.6%，以100股潤燃換97股潤電股份比例，與上周五潤電及潤燃的股價(jià)計(jì)算，建議收購價(jià)已由每股溢價(jià)12.77%，變成折讓14.73%，意味收購建議的吸引力已大減。

　　中銀國際認(rèn)為，潤電與潤燃合并缺乏協(xié)同效應(yīng)，估計(jì)很難得到潤電或潤燃的股東支持，而且潤電目前牽涉訴訟，相信亦難以得到監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)。潤電的合并通函顯示，“華潤電力集團(tuán)成員公司并無涉及任何重大訴訟、索償或仲裁。”如今華潤集團(tuán)正被國資委調(diào)查，潤電亦卷入山西煤礦的訴訟，惟集團(tuán)卻沒有提供任何補(bǔ)充函件。

　　天然氣優(yōu)勢(shì) 券商多看淡

　　盡管潤電及潤燃一直強(qiáng)調(diào)合并后兩者在發(fā)展天然氣分布式發(fā)電時(shí)優(yōu)勢(shì)互惠，券商卻看淡有關(guān)優(yōu)勢(shì)。

　　花旗認(rèn)為，潤電聲稱華潤能源未來天然氣項(xiàng)目的內(nèi)部回報(bào)率(IRR)至少可達(dá)15%至18%，實(shí)難以說服投資者，因內(nèi)部回報(bào)率對(duì)衡量未來利潤率幫助不大，而進(jìn)軍上游天然氣業(yè)務(wù)的投資風(fēng)險(xiǎn)巨大，加上收購價(jià)再非溢價(jià)，預(yù)計(jì)方案今日難以通過。建銀國際同意，華潤能源進(jìn)軍中上游業(yè)務(wù)將帶來龐大的投資風(fēng)險(xiǎn)，短期只看到攤薄盈利16%的負(fù)面效應(yīng)，合并的長遠(yuǎn)協(xié)同效益難以估計(jì)，料獨(dú)立股東會(huì)推翻合并方案。