銀河證券 鄒序元 張玲

　　一、事件。

    國家上調河北省光伏指標，中電投河北公司收獲頗豐。為加快省內光伏項目的建設，爭奪更多國家支持指標，省發改委下達分布式光伏和第二批光伏電站項目年度計劃的通知。其中的分布式項目，主要是20MWp 左右規模的分布式地面光伏電站，光伏電站項目主要是前期各項工作落實，具備年內投產條件的項目。第二批項目計劃安排分布式光伏電站706.4MWp、大型電站732.3MWp。其中，中電投河北公司占四個項目共計80MWp。

    二、我們的分析與判斷。

    (一)河北成為光伏項目建設重點區域，中電投集團地位穩固。

    從年初安排的新增光伏發電建設規模看，河北省獲得600MWp 分布式和400MWp 光伏電站總計1GWp 指標，在全國各省中位居第四。

    吳新雄局長嘉興講話明確提出增加河北省指標，本次下達第二批年度計劃符合吳局長講話精神。我們認為河北省重工業密集、污染嚴重且臨近北京，節能減排的任務很重，同時其光伏企業相對集中，用電負荷大、沒有消納問題，太陽能資源相對較好，是全國范圍內發展光伏發電最好的地區之一。因此我們認為河北將成為光伏項目建設的重點區域。

    中電投河北公司作為在河北省開展光伏電站建設最早的企業，目前已投產約290MW(含公司收購的70MW)，上半年核準項目規模300MW，數量居全省第一。本次第二批入選4個項目表明政府對其前期工作的進一步肯定。這4個項目如期投產，將進一步提升中電投在河北省的地位。

    (二)分布式多為20MWp地面項目，符合我們的判斷。

    本次公布的分布式項目，主要是20MWp左右規模的分布式地面光伏電站，我們預計河北省后續的地面式電站多會采用此種形式建設。因此每年年初的新增光伏發電建設指標將大部分分配給地面電站。同按照最新的分布式文件，自發自用的項目可向能源局申請額外指標。按照我們的理解，今后能源局下發的建設指標將只是限制地面電站的建設規模，而真正的分布式事實上是上不封頂的。

    (三)調高中電投河北公司年末光伏裝機規模。

    中電投集團是全球最大的光伏運營商。其下屬河北公司借助省內光伏補貼力度強，大力發展光伏。原先我們預計2014年末河北公司累計建成光伏電站或超400MW。現由于國家政策調整，河北省發改委下達第二批光伏電站建設計劃，我們調高河北公司2014年末光伏電站規模至480MW。

    三、投資建議。

    我們預計2014-2016 年公司分別實現每股收益0.50元、0.68元和0.99元，維持“推薦”評級. 對應PE分別為29x、21x和14x。通過資本資產運作，公司有望成為中電投集團旗下的清潔能源運營平臺，維持“推薦”評級。