山西證券 平海慶

　　銷售面積同比繼續保持高增長。2012年10月，公司實現銷售面積73.3萬平方米，同比增長28.73%，環比減少6.68%；前10個月公司共實現銷售面積742.5萬平方米，同比增長33.49%。

　　銷售金額同比增長42.08%。2012年10月，公司實現銷售金額77.01億元，同比增長42.08%，環比下降0.75%，銷售金額連續4月環比下降；前10個月公司共實現銷售金額833.29億元，同比增長32.91%。

　　銷售均價開始反彈。10月份公司銷售均價為10506元/平方米，環比上漲6.36%；同比上漲10.37%。10月公司銷售均價同比環比均出現上漲，主要和公司銷售產品結構有關。

　　發力土地儲備。10月份公司新增9個項目，項目總建筑面積415.44萬平方米，總地價152.49億元。1-10月，公司共取得18個項目，合計建筑面積833.21萬平方米，總地價276.83億元。公司10月份單月新增土地儲備達到前9個月水平，表明公司開始發力土地市場；從新增項目位置看，一二三線城市均有布局，一線城市項目位于核心地段，二三線城市體量比較大。由于10月份新增項目較多，目前公司擁有項目儲備約3350萬平方米，未來在新增項目可能會有減少。

　　盈利預測和投資評級：預計公司未來三年凈利潤分別為85.53億、107.52億、139.3億，每股收益分別為1.2元、1.51元、1.91元。按11月7日公司收盤價11.4元，公司未來三年PE分別為10x、8x、6x,估值低于行業平均水平。絕對估值方面，公司當前RNAV為11.25元/股，按11月7日股價折讓7.46%，考慮到RNAV估值一般都有15%-20%的折讓比例，我們認為公司目前估值處于相對合理區間。綜合以上分析，我們維持公司“增持”評級。