證券時報網（www.stcn.com）08月30日訊

　　中金公司發布策略報告認為，來自政府的補貼占中國上市公司收入和利潤的比例近年不斷擴大，潛藏風險。2008年金融危機以來，在政府發揮“有形之手”的作用影響下，政府補貼占上市公司營收和凈利潤的比重持續攀升。

　　按照2015年全年數據計算，政府補貼占到A股和香港中資股收入的0.4%/0.2%，非金融凈利潤的13.9%/5.5%。在目前總需求偏低迷、財政收入增長乏力的背景之下，上市公司業績過于依賴政府補貼可能存在潛在風險。

　　政府為上市公司提供補貼背后的原因包括：1）促進就業、保證公共商品的提供；2）鼓勵重點產業、高科技新興產業的發展；3）幫助本地企業保留上市資格、改善業績等。

　　政府補貼對A股業績的影響更為顯著。2015年，全部A股獲得政府補貼共計1204億元，占營業收入的0.4%（金融/非金融比例分別為0.1%/0.5%），占凈利潤的4.8%（金融/非金融比例分別為0.3%/13.9%）。香港中資股（H股，紅籌股，中資民營股）獲得政府補貼共計345億元，占營業收入的0.2%（金融/非金融比例分別為0.02%/0.2%），占凈利潤的1.5%（金融/非金融比例分別為0.1%/5.5%）。

　　中報披露接近尾聲，政府補貼力度已經略弱于去年同期。截至8月26日，A股市場共有2385家公司已經披露中報業績，數量占比逾80%，市值占比約72%。根據已經披露的中報進行統計，A股市場政府補貼總額達217億元。香港中資股方面，共有538家已經披露中報業績，數量占比55%，市值占比66%。已披露的政府補貼共計57億元。結合中報披露進度與已披露的政府補貼情況分析，預計2016年上半年政府對中港兩地上市公司的補貼力度略弱于去年同期。

　　政府補貼的四大關鍵詞：非金融、主板、國企、老經濟。從政府補貼的結構上來看，A股市場的特征與香港中資股基本一致。以2015年的A股市場為例，絕大部分政府補貼集中在非金融板塊（非金融：1150億元 VS. 金融54億元），其中主板非金融占比高達82%。非金融板塊中，國企獲得的政府補貼更多（784億元），政府補貼占凈利潤的比重更高（15.9%）。老經濟行業政府補貼共計710億元，占凈利潤的17.3%。

　　兩類行業對政府補貼的依賴度較高：中上游行業（原材料、能源、工業），政府鼓勵扶持的新經濟行業（信息科技）。A股方面，政府補貼占凈利潤比重較高的行業為：有色金屬（1826%）、港口航運（49%）、煤炭（49%）、機械（40%）、電子（26%）以及建材（25%）。香港中資股方面，政府補貼對業績貢獻較大的行業依次為原材料（38%）、運輸（17%）、能源（12%）和食品飲料與煙草（10%）。

　　（證券時報網快訊中心）