一、調研要點

　　1.作為峨眉山西環要塞+唯一集散地，柳江有望成為公司新盈利點。

　　(1)從旅游線路角度，柳江是峨眉山西環重要節點，柳江開發后，可以實現東進西出、西進東出，我們保守估計峨眉山景區客流量提升50%。

　　(2)從旅游集散地角度，柳江是西環線上游客唯一集散地，目前峨眉山唯一集散地是報國寺。

　　(3)從佛教角度，柳江自古以來是峨眉山起香點，公司配合佛教協會，在柳江建設拜佛臺，打造大峨眉拜佛金三角、三愿三保、樂山大佛、普賢菩薩、柳江藥師如來佛。

　　(4)從養老角度，柳江海拔700米左右，氣候宜人，是養老圣地。 預計2016年柳江項目一期將完工，包括拜佛臺、中小型文化演藝、民宿酒店、美食酒吧街、少量商業地產(部分招租，部分出售)。

　　2.維持買入評級:柳江一期預計2016年底完工，作為傳統自然景區，峨眉山(000888.CH/人民幣12.94， 買入)力圖擺脫“門票+索道”單一模式，擴張旅游產業鏈，打造大峨眉旅游區和“成都-樂山大佛-峨眉山-洪雅柳江-眉山”的旅游線路。預計2015-2017年全面攤薄每股收益0.37、0.45、0.51元。公司目前股價相對于2015-2017年預期每股收益分別為31倍、26倍、23倍，維持買入評級。