本報記者 盧曉 北京報道

　　一則公告，讓分眾傳媒在A股借殼上市的謎底終于揭曉。這個已經(jīng)私有化兩年的“中國傳媒第一股”，曾經(jīng)在納斯達(dá)克跌宕起伏。如今，它將有可能成為第一個成功回歸A股的中概股企業(yè)。

　　高漲的資本熱情，無疑將使分眾傳媒的股東們收獲巨大利益。但在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，要成為“中國最大的生活圈媒體群”，分眾傳媒董事會主席江南春的故事要怎么講？

　　借殼宏達(dá)新材

　　5月19日晚間，宏達(dá)新材(002211.SZ) 發(fā)布了重大資產(chǎn)重組進(jìn)展公告。公告透露，公司已初步確定擬通過資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，購買分眾多媒體技術(shù)(上海)有限公司 (簡稱分眾多媒體)100%的股權(quán)。

　　這無疑證實了此前業(yè)界傳出的分眾傳媒將借殼宏達(dá)新材在國內(nèi)A股上市的消息。

　　公開資料顯示，宏達(dá)新材于2008年2月1日在深圳交易所成功掛牌上市，成為國內(nèi)首家硅橡膠行業(yè)的上市公司。

　　值得注意的是，出現(xiàn)在公告中的是公眾了解不多的分眾多媒體。根據(jù)《華夏時報》記者查閱到的資料顯示，就在江南春成立分眾傳媒(中國)控股有限公司的2003年，他還創(chuàng)立了另外一家公司，便是分眾多媒體技術(shù)(上海)有限公司。

　　記者從上海市工商行政管理局網(wǎng)站查閱到的信息顯示，分眾多媒體的法人代表為江南春，主要經(jīng)營研制、開發(fā)多媒體網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)軟件，多媒體網(wǎng)絡(luò)工程設(shè)計咨詢等業(yè)務(wù)，注冊資本3800萬美元，屬港澳臺合資的有限責(zé)任公司。

　　分眾多媒體可能就是之前基金推介報告中所指的T1公司。

　　此前傳出的借殼方案是，分眾傳媒將搭建擬上市主體T1公司，與上市公司的原有資產(chǎn)進(jìn)行置換。置換差額則由上市公司向分眾傳媒股東以現(xiàn)金+發(fā)行股份的方式支付，同時募集配套資金。交易完成后，分眾傳媒原股東取得上市公司控制權(quán)。

　　有消息稱，分眾傳媒正準(zhǔn)備將上市材料遞交深交所，最快今年8月便能上市。而宏達(dá)新材的公告則宣布，公司股票將不晚于 6月9日復(fù)牌。但截至記者發(fā)稿，分眾傳媒相關(guān)負(fù)責(zé)人的電話一直處于無法接通狀態(tài)。

　　中投顧問文化行業(yè)研究員蔡靈對記者表示，分眾傳媒在A股借殼上市一方面源于A股市場對文化科技類企業(yè)的包容性增強(qiáng)，上市的可能性較大；另一方面在于文化科技板塊目前受到A股投資者熱捧，估值較高，分眾傳媒回歸A股市場之后前景可觀。

　　500億怎么分

　　分眾傳媒回歸國內(nèi)資本市場的步伐并非剛剛開始。

　　今年2月，分眾回歸A股的消息便已傳出。而被借殼的宏達(dá)新材則在去年12月10日便發(fā)布了《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項的停牌公告》，并一直停牌至今。從此刻來看，分眾重回資本市場的意圖從去年8月江南春從高盛挖來董事總經(jīng)理沈杰，出任分眾傳媒的首席投資官便初露端倪。

　　而分眾傳媒并不是一開始便選中了與之業(yè)務(wù)相差甚遠(yuǎn)的宏達(dá)新材。有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，去年11月，鳳凰傳媒(601928.SH)曾因籌劃重大事項停牌，原因便是與分眾傳媒洽談合并。但雙方最終因為價格分歧，沒有談成。

　　回歸A股，可以讓分眾傳媒的股東們從A股資本盛宴中獲利頗多，暴風(fēng)科技的例子，已經(jīng)給了A股無限想象空間。

　　復(fù)星總裁梁信軍曾對外表態(tài)，復(fù)星將推動分眾傳媒在A股上市。“分眾傳媒上市后，復(fù)星在其中鎖定的股份就可以上市流通。”

　　資料顯示，復(fù)星在分眾傳媒持股約17%，為第三大股東；目前創(chuàng)始人江南春持股比例接近27%，仍為公司大股東；其后，方源資本持股接近20%，中信資本持股約10%。

　　在此前的回歸方案中，分眾傳媒的估值在460億元到500億元之間。對比分眾退市時的27億美元市值(約合167億元，以2013年人民幣對美元平均匯率為6.1932計算)，這個數(shù)字增加了將近3倍。

　　同時，這個原有股權(quán)比例，在擬上市公司T1中也得到了一定程度的保留。

　　方案顯示，分眾傳媒原股東通過Focus Media(China) Holding Limited(FMCH)持有T1公司80%的股權(quán)，而新投資者則直接持有T1公司20%股權(quán)。

　　在重組方案獲批后，再形成分眾原股東、新投資者和FMCH分別直接持有T1公司70%、20%和10%的股權(quán)框架。

　　分眾傳媒表示，保留境外持股結(jié)構(gòu)，是為了降低在A股借殼的可能風(fēng)險。

　　潛在的危機(jī)

　　作為曾經(jīng)的“中國傳媒第一股”，分眾傳媒在美上市的經(jīng)歷可謂跌宕起伏。

　　2005年7月，分眾傳媒成功赴美上市，成為在海外上市的第一家國內(nèi)傳媒企業(yè)，其募集的1.72億美元也創(chuàng)造了當(dāng)時中概股IPO的紀(jì)錄。

　　但分眾傳媒的商業(yè)模式并不被國外投資者看好。渾水公司在2011年11月發(fā)布報告，稱其有虛增LCD顯示屏數(shù)量、內(nèi)部交易導(dǎo)致股東受損、資產(chǎn)減值不合理等問題，并給出最終建議——強(qiáng)烈建議賣出分眾股票。

　　而其在初上市3年間的60多次大舉并購，拉升了股價，卻拖累了業(yè)績。最終分眾傳媒選擇在美黯然退市，于2013年5月完成了公司私有化。

　　蔡靈對分眾傳媒回歸A股態(tài)度樂觀。她對記者表示，分眾傳媒主營業(yè)務(wù)競爭能力較強(qiáng)，盈利空間較大，受到較多投資者關(guān)注。此外A股市場此類股票較為稀缺，分眾傳媒融資情況將較為理想。

　　值得注意的是，已經(jīng)成為最大戶外傳媒廣告公司的分眾傳媒，商業(yè)模式依然沒有發(fā)生太大變化。

　　樓宇LCD和框架業(yè)務(wù)依然是支撐分眾傳媒營收的兩塊屏幕。分眾傳媒提供的資料顯示，樓宇LCD在2014年的營收為31億，框架帶來的營收為28億，分別占到總營收的43%和39%。

　　而在對2015年預(yù)期的30億元凈利潤中，這兩塊“屏幕”也依然是增收主力。分眾預(yù)計未來幾年凈利潤將保持15%左右的增長。這其中，框架業(yè)務(wù)每年增長20%-30%，樓宇LCD業(yè)務(wù)每年增長2%-5%。

　　據(jù)記者了解，分眾傳媒分別與百度、手機(jī)淘寶、微信等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作，讓自己的屏幕通過自帶WiFi與用戶手機(jī)實現(xiàn)O2O互動，并且也曾經(jīng)試水移動互聯(lián)推出與屏幕配套的Q卡，但最終因為操作復(fù)雜等原因而失敗。

　　作為業(yè)內(nèi)公認(rèn)會講故事的人，江南春的移動互聯(lián)故事，或許并不好講。