郭璐慶

　　[為什么要做FOF？宏流投資給出三個理由：一、私募基金信息嚴(yán)重不對稱；二、資產(chǎn)配置能力稀缺；三、構(gòu)建基金生態(tài)圈]

　　近日，寶盈基金原基金經(jīng)理、原“公募一姐”王茹遠創(chuàng)立的宏流投資繼“品質(zhì)生活”和“大浪潮”后，推出另類投資“招財貓”基金管家——FOF。

　　所謂FOF(FundofFunds)，即基金中的基金，通常是由專業(yè)機構(gòu)篩選基金產(chǎn)品進而構(gòu)造合理的基金組合，實現(xiàn)基金的最優(yōu)配置。

　　相較陽光私募產(chǎn)品，發(fā)行私募FOF的機構(gòu)較少，F(xiàn)OF數(shù)量占比也很低，于大多數(shù)投資者而言，F(xiàn)OF的普及程度較低。

　　目前市面上發(fā)行的各類私募產(chǎn)品數(shù)千只，品種的多樣化也給投資者帶來煩惱：買什么、何時買？走訪中，《第一財經(jīng)日報》記者了解到投資者在一定程度上對FOF存在誤解，F(xiàn)OF的投資之道也有必要被更廣泛深入地知悉。

　　FOF受到越來越多的關(guān)注

　　為什么要做FOF？宏流投資給出三個理由：一、私募基金信息嚴(yán)重不對稱；二、資產(chǎn)配置能力稀缺；三、構(gòu)建基金生態(tài)圈。

　　上海老牌私募凱石益正投資經(jīng)理王廣國的表述更直接地給出投資者選擇FOF的原因：“FOF就是優(yōu)中選優(yōu)，風(fēng)險分散，是一堆牛人做的組合。”

　　不過由于業(yè)績起伏、同質(zhì)化嚴(yán)重等歷史原因，在過去的長時間內(nèi)，F(xiàn)OF被投資者認(rèn)可的程度并不高，也有相當(dāng)一部分投資者不了解FOF。

　　“現(xiàn)在投資者的認(rèn)可度不是很高，對基金產(chǎn)品有認(rèn)知誤區(qū)，沒有認(rèn)識到基金真正的投資價值�！蓖鯊V國說。

　　本報記者獲悉，早期雖有一些機構(gòu)也開展了FOF業(yè)務(wù)，但市場反應(yīng)不是很好。總結(jié)下來是三種原因：首先選擇標(biāo)的少；第二，策略單一，大多數(shù)是股票多頭，想要規(guī)避風(fēng)險也沒有辦法；第三就是私募市場不成熟，投資人不成熟。

　　“FOF的理念是幫助管理，幫客戶規(guī)避風(fēng)險。通過這些傳導(dǎo)，客戶會認(rèn)為你選到的是更優(yōu)秀的私募。但是一旦他看到別的私募表現(xiàn)非常好，而你的這個FOF收益很低，比不上單一私募時，他們的心理落差就會比較大，所以前幾年不太受到投資人的歡迎�！彼侥寂排啪W(wǎng)高級研究員何衛(wèi)玲說。

　　不過隨著備案制開啟、股指期貨等策略多元化，可選擇標(biāo)的豐富，能夠做出來的組合也可以呈現(xiàn)不同的風(fēng)格特征，這種情形正在改觀。

　　“這兩年慢慢發(fā)現(xiàn)做FOF的產(chǎn)品、機構(gòu)越來越多，包括MOM(ManagerofManagers，管理人的管理人基金)，它的認(rèn)可度都在提升。我們了解到，銀行、券商都在積極地參與�！焙涡l(wèi)玲說。

　　格上理財向記者介紹，海外對沖基金中有70%來自于投資者的直接投資，30%來自FOF�！澳壳昂Ｍ鈱�沖基金規(guī)模約2萬億美元，我國未來的FOF發(fā)展前景還是很廣闊的�！备裆侠碡斞芯繂T王璐表示。

　　據(jù)格上理財數(shù)據(jù)，2014年新發(fā)行了79只組合基金，越來越多的機構(gòu)與個人看好FOF領(lǐng)域。

　　根據(jù)自我風(fēng)格選擇FOF

　　記者了解到，私募FOF可以分為兩個類型：一是不管是風(fēng)格還是策略都是配置型，譬如股票策略搭配相對價值、積極型搭配穩(wěn)健型；二是選擇幾個風(fēng)格比較接近的業(yè)績優(yōu)秀的產(chǎn)品放到一起。

　　對后者，雖然風(fēng)格接近，但不同的產(chǎn)品在某個階段某種風(fēng)格造成的差異仍然明顯。比如藍籌行情好，但并不是每個產(chǎn)品都能抓得到，這時就需要搭配來保障每個階段行情都能把握。

　　何衛(wèi)玲介紹，投資者在選擇FOF時，首先要看其定位，不同的FOF匹配不同的投資者。

　　“FOF對個人投資者推薦的話，一定要明確告訴他，定位是什么，風(fēng)格是什么，是做風(fēng)格積極的還是穩(wěn)健的，這樣的話投資者也會有度量，不會把預(yù)期收益設(shè)得非常高。”何衛(wèi)玲說。

　　何衛(wèi)玲介紹，其主要從以下三個維度來判斷FOF是否合適：

　　“第一個是歷史業(yè)績，從歷史業(yè)績看是不是跟投資者符合，有的業(yè)績差異度很大，(收益曲線)有的是逐步上升的，有些波動性非常大，可能最終取得的收益是差不多，但是在這個過程中對投資人的考驗還是有較大的差別，這個是我們會跟客戶強調(diào)清楚的一點。

　　然后看業(yè)績的穩(wěn)定性。一般我們挑業(yè)績穩(wěn)定性強一點的，至少是一年以上的歷史業(yè)績�，F(xiàn)在有很多新發(fā)私募可能一兩個月業(yè)績非常高，但沒有辦法考量是偶然性還是必然性。

　　第二個就是看公司的情況，包括它的研究團隊、架構(gòu)、研究員的情況，還有基金經(jīng)理的背景等。

　　第三個就是規(guī)模和策略的匹配度。像很多策略是不能適應(yīng)大規(guī)模的操作的。”

　　“主要可從兩個方面來看。第一，看產(chǎn)品的運作時長與歷史業(yè)績表現(xiàn)。通常FOF基金運作的時間越長，其業(yè)績的說服力便越強。投資者需要從風(fēng)險和收益均衡考察FOF產(chǎn)品的表現(xiàn)。第二，要看FOF產(chǎn)品發(fā)行方是否有強大的投研團隊支持，做好FOF產(chǎn)品的配置需要投研團隊有過硬的專業(yè)背景，以及對投資標(biāo)的行業(yè)有著深入的了解，這是FOF做出科學(xué)合理的配置方案的前提�！蓖蹊幢硎尽�

　　盡管機構(gòu)在推介FOF時多強調(diào)其穩(wěn)健的投資特征，不過也有一部分FOF表現(xiàn)出較強的獲利能力。

　　截至2015年3月5日，在私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計的90只FOF產(chǎn)品中，在過去的一個月有81只FOF取得了正收益，新方程精選3號、2號分別取得了11.91%和9.03%的高收益，遙遙領(lǐng)先。

　　追求FOF穩(wěn)定性

　　從理論上來說，F(xiàn)OF配置合理可以降低投資單只私募基金面臨的凈值波動風(fēng)險，但如果配置不佳，比如投資了相同風(fēng)格的基金，并達不到分散風(fēng)險的目的，因此FOF的風(fēng)險一般情況是小于等于投資單只私募基金的。

　　那如何避免FOF踩雷？

　　王璐介紹，第一是在投資一家私募前做好盡職調(diào)查，投確定性最強的機構(gòu)；第二，選不同投資風(fēng)格的基金，做好資產(chǎn)配置以分散風(fēng)險；第三，當(dāng)機構(gòu)基本面發(fā)生問題時，及時跟進并作出相應(yīng)的投資決策。

　　“有些投資者選了私募產(chǎn)品，但是風(fēng)格比較趨同，或者波動性比較大，那就需要相對配一點穩(wěn)健型的產(chǎn)品，穩(wěn)健型的話足夠做成它的安全墊，對沖類、相對價值類的產(chǎn)品，大概配置比例在30%�！�

　　每個投資人的風(fēng)險偏好是不一樣的，有些人就是喜歡積極的，就是追求高收益、高風(fēng)險。在何衛(wèi)玲看來，其會盡量避免這種高收益、高風(fēng)險的產(chǎn)品，因為偶然性比較大，核心是追求它的穩(wěn)定性。