大眾集團(tuán)推遲對(duì)一汽-大眾增股。

　　11月19日，德國(guó)大眾汽車(chē)集團(tuán)管理董事會(huì)成員，大眾汽車(chē)集團(tuán)(中國(guó))總裁兼CEO海茲曼在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“基于財(cái)政方面的考慮，我們決定推遲對(duì)一汽-大眾的增股，這個(gè)決定不是取消，是推遲，時(shí)間是2-3年。”

　　一位證券分析師在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，大眾集團(tuán)推遲對(duì)一汽-大眾增股，短期來(lái)看這是對(duì)一汽股份整體上市是重大利空，此前資本市場(chǎng)等待的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，再次變得不確定。

　　大眾沒(méi)錢(qián)了

　　自9月18日，大眾被報(bào)出EA189系列發(fā)動(dòng)機(jī)安裝了作弊軟件，造成正常行駛狀態(tài)下，車(chē)輛排除氮氧化物的指標(biāo)超過(guò)美國(guó)法定標(biāo)準(zhǔn)的40倍，大眾汽車(chē)先后又被指責(zé)部分汽油發(fā)動(dòng)機(jī)也安裝了作弊軟件，奧迪研發(fā)的V6柴油發(fā)動(dòng)機(jī)也有此類(lèi)問(wèn)題。

　　盡管大眾汽車(chē)否認(rèn)在V6柴油發(fā)動(dòng)機(jī)上安裝作弊軟件，但根據(jù)大眾汽車(chē)公布的數(shù)字顯示，全球至少有1100萬(wàn)輛大眾汽車(chē)牽涉排放造假。

　　為應(yīng)對(duì)排放造假可能產(chǎn)生的政府罰單、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助、法律訴訟及車(chē)輛召回等的發(fā)生，11月初，大眾汽車(chē)將應(yīng)對(duì)“危機(jī)”的預(yù)備資金提高到87億歐元，而在此前，該公司計(jì)提的資金為67億歐元。根據(jù)投行ISI的預(yù)計(jì)，大眾應(yīng)對(duì)這次危機(jī)的成本可能最終會(huì)高達(dá)290億歐元。

　　海茲曼在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前大眾集團(tuán)對(duì)一汽-大眾的評(píng)估工作已經(jīng)取得了很好的進(jìn)展，很快就會(huì)結(jié)束。但同時(shí)由于柴油排放事件的影響，大眾集團(tuán)的財(cái)務(wù)資金受到制約，大眾做出上述延遲政策也是基于這方面的考慮。同時(shí)，海茲曼還跟本報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，柴油排放事件對(duì)中國(guó)的影響只有“推遲對(duì)一汽-大眾的增股”一件，此前承諾的在中國(guó)的所有投資都不受影響，并決定在未來(lái)幾年之內(nèi)繼續(xù)增加約3萬(wàn)名中國(guó)員工。

　　海茲曼表示，根據(jù)大眾董事會(huì)的新一輪決策，地區(qū)和各汽車(chē)品牌將將被賦予更多的權(quán)力，而中國(guó)作為大眾在全球最大、重要的市場(chǎng)，需要大眾汽車(chē)中國(guó)與一汽-大眾、上海大眾一起維護(hù)大眾在華的龍頭地位。

　　一汽股份IPO短期利空

　　根據(jù)一汽股份的IPO計(jì)劃，該公司將包括一汽集團(tuán)旗下所有的整車(chē)企業(yè)，而其中最被資本市場(chǎng)看好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)就是一汽-大眾的資產(chǎn)。

　　一汽大眾汽車(chē)有限公司成立于1991年，在1995年將奧迪納入后，一汽大眾的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為：一汽60%、大眾30%、奧迪10%，并維持至今。它也是中國(guó)汽車(chē)合資企業(yè)中少有的中方持股比例遠(yuǎn)超外方的一家合資車(chē)企。

　　隨著一汽-大眾的持續(xù)發(fā)展，大眾汽車(chē)也多次表示出增股一汽-大眾的希望。據(jù)悉，目前一汽集團(tuán)和大眾汽車(chē)已在原則上同意進(jìn)行調(diào)整。據(jù)悉，中德雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu)很有可能從現(xiàn)在的60∶40調(diào)整至51∶49，中外雙方均為就上述數(shù)字進(jìn)行過(guò)正式表述。

　　也正是基于這方面的考慮，資本市場(chǎng)一致認(rèn)為，一汽-大眾股權(quán)架構(gòu)明確之日，也就是一汽股份IPO正式開(kāi)始的起點(diǎn)，因此，在大眾集團(tuán)放出推出對(duì)一汽-大眾增股的消息之后，上述分析師認(rèn)為，從短期來(lái)看這是對(duì)一汽股份IPO的重大利空，因?yàn)闊o(wú)法判斷，大眾汽車(chē)具體的股權(quán)需求，甚至連此前相對(duì)透明的時(shí)間節(jié)點(diǎn)都變的模糊。

　　但從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，大眾集團(tuán)即使要推遲增股計(jì)劃，但一定也會(huì)與一汽股份簽訂具體的股權(quán)回購(gòu)方案，以保證一汽股份IPO的順利進(jìn)行。

　　但在一汽股份整體IPO之后，大眾汽車(chē)如何增資一汽-大眾，業(yè)內(nèi)也存在兩種觀點(diǎn)，一是大眾提前與一汽股份簽訂具體的回購(gòu)協(xié)議，而且不影響資本市場(chǎng)對(duì)一汽股份的整體估值，未來(lái)大眾增資一汽-大眾時(shí)，一汽股份一定還將繼續(xù)控股一汽-大眾，但在大眾正式增股一汽-大眾之前，上市公司將對(duì)這部分股權(quán)以投資收益計(jì)算。另一種觀點(diǎn)是大眾集團(tuán)通過(guò)如果一汽股份的形式，來(lái)實(shí)現(xiàn)與一汽股份對(duì)一汽-大眾股權(quán)的對(duì)等關(guān)系。

　　上述分析師認(rèn)為，后一種觀點(diǎn)可能不會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)檎麄�(gè)一汽股份最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)就是一汽-大眾，而如果大眾“放棄對(duì)一汽-大眾的直接增股，轉(zhuǎn)而入股一汽股份”，則是以瘦肉換肥肉的方式，并不劃算。